萬億半導體藍海之下，晶門科技邁入成長新週期

原創

日期：2020年11月23日 上午9:58作者：財華社

前言：

伴隨著顯示行業產業中心向國内轉移及國產替代潮的掀起。疊加醫療器械、消費類電子產品更新叠代快、種類多及需求大，助推了顯示驅動芯片產品需求日益遞增。特别是在疫情及黑天鵝事件頻發的2020年上半年，市場對用於醫療器械的顯示驅動芯片產品需求大增，進而助推國内領先顯示驅動芯片供應商及港股顯示驅動芯片板塊稀缺標的Solomon Systech (International) Limited （晶門科技）（02878-HK）經營業績逆市增長。

展望未來，隨著各大產業步入數字化轉型的深水區及消費類電子產品需求持續擴容，顯示驅動芯片將成為芯片半導體市場中一個黃金賽道，而顯示驅動芯片產品更加多樣、研發實力強勁的晶門科技勢必會成為最大赢家。

晶門科技：國内OLED顯示驅動芯片的引領者

晶門科技成立於1999年，是國内最早一批從事顯示驅動芯片的企業，亦是一家無晶圓廠半導體公司，專門設計、開發和銷售集成電路芯片及系統解決方案，能於智能手機、平板 計算機、顯示器、筆記本計算機以及其他智能產品，包括可穿戴產品、醫療保健產品、智能家居產品，以及工業用設備等提供廣泛的顯示及觸控應用。

值得注意的是，晶門科技是國内為數不多注重研發及營銷兩手抓的企業。研發方面，截至2016年至2019年底，晶門科技研發費用分别為2,108.9萬美元、3,453萬美元、3,148.2萬美元、2,472.8萬美元，分别約營業收入的30.8%、41.8%、32.1%及22.9%。四年累計研發投入約1.118億美元，研發費用佔營收平均比重為31.3%，遠高於從事晶圓業務的中芯國際及華虹半導體不足20%的研發費用率。

欣喜的是，持續性的高研發投入，讓晶門科技在OLED顯示驅動芯片領域築起了堅厚地護城河，同時助推經營活動中取得多項突破性且有建設性的進展。

就以2019年知識產權及專利而言，2019年晶門科技成功取得17項專利，較去年增長近倍，並已遞交8項專利申請，涉及各種顯示設計和應用領域。截至2019年底，晶門科技已擁有專利數超600項，同樣是涉及顯示驅動芯片各種設計及應用領域，而且部分技術處於全球領先地位。例如，採用In-Cell觸控技術開發出全球首顆用於PMOLED（被動矩陣有機發光二極管）面板的觸控與顯示驅動器集成（TDDI）芯片SSD7317，便是出自晶門科技之手。

除此之外，晶門科技還透過研究與開發專利創新技術提高產品獨特性，擴闊產品組合，以自有品牌為全球客戶提供顯示及觸控集成電路芯片及系統解決方案，成為國内顯示驅動芯片領導者及全球主要顯示驅動芯片供應之一。

截至2019年底，晶門科技主要產品類别包括：LCD觸控芯片、PMOLED顯示驅動器芯片、In-Cell PMOLED TDDI（觸控與PMOLED顯示驅動器集成）芯片、OLED照明驅動器芯片、大/中/小尺寸LCD顯示驅動器芯片、In-Cell TFT TDDI（觸控與TFT顯示驅動器集成）芯片、雙穩態顯示驅動器芯片（電子紙） 及MIPI橋接芯片等，均是顯示驅動芯片市場最暢銷的產品。憑藉專有的產品及多樣性的產品，晶門科技銷售網絡以迅雷不及掩耳之勢覆蓋全球，並在香港、南京、中國台灣、深圳及韓國均設有科技中心。

多樣化產品，助力晶門科技疫中斬佳績

新冠肺炎疫情全球蔓延之下，促使顯示屏的便攜式測溫槍及血氧檢測工具需求增加，助推晶門科技旗下較高毛利的PMOLED顯示屏驅動器銷量不斷增加，疊加疫情期間商場、便利店及無人超市對便捷式電子標簽需求增加，帶動晶門科技雙穩態顯示驅動器芯片（電子紙）產品銷量不斷增加。

在高毛利率PMOLED顯示屏驅動器及電子紙業務銷量帶動下，晶門科技先進顯示（AD）業務出貨量陡增，進而帶動經營業績在逆市之中實現扭虧為盈，同時助推盈利能力迎來質的飛躍。截至2020年6月30日，AD的出貨量為1.09億件，同比增長63.4%，約佔2019年全年AD業務出貨量的80.8%。

截至2020年6月30日，晶門科技營收為5,857.4萬美元，同比增長3.49%，歸屬股東淨利潤實現扭虧為盈至431.3萬美元，出貨量約為175.5百萬件，同比增長7.9%。盈利能力方面，2020年中期毛利率為25.8%，同比上升了8.2個百分點，淨利率為7.39%，創出自2007年以來的新高。

展望下半年，疫情全球性蔓延並不阻礙晶門科技前進的步伐，多項業務有望下半年取得不俗成績，具體表現有以下五點：

第一、近日，歐洲多國的新冠肺炎疫情出現了大反彈，紛紛宣佈「封城」抗疫，市場對顯示屏的便攜式測溫槍及血氧檢測工具需求將進一步激增，這勢必將帶動晶門科技高毛利率的PMOLED顯示驅動器及IC業務的銷量。各國人民健康意識加強後，相信此增長勢頭未來將持續。

第二、此次疫情之中，不少國内及本港超市商店都把商品貨架的價簽逐步換成電子標簽，其實這變革在歐美早已展開，可見商超電子標簽滲透率在提升，這同樣會刺激市場對雙穩態顯示驅動器芯片（電子紙）需求量，進而給晶門科技雙穩態顯示驅動器芯片帶來增量機遇, 而晶門已早佔先機，其產品在疫情前已得到多個連鎖超商品牌採用。

第三、受疫情影響，線上辦公、上課、娛樂需求大增帶動了個人電腦（PC）的銷量不斷提升。據聯想集團預測2020全年PC銷量將接近3億台，比去年市場總量高2500萬台，預測明年市場銷售將增長5%至10%。如此一來，隨著PC銷量增長，勢必會帶動液晶面板驅動芯片銷量的提升，進而給晶門科技大型顯示(LD)業務帶來增量機遇。

第四、受居家隔離的影響，國内端遊、手遊市場高景氣度居高不下，帶動遊戲機、遊戲主機需求量大幅提升，進而會推升移動觸控芯片(MT IC)等零部件銷量。據晶門科技中期報顯示，受市場對MT IC產品需求增加影響，公司憑借多項獲採納的設計項目訂單，成功實現上半年的銷售預測，強勁需求消耗了2020年5月和6月的大部份庫存，同時帶來進賬。

第五、在2020年中期報中，晶門科技預計多項新產品和已獲訂單項目將陸續為集團的銷售額作出貢獻。譬如說，訂製IC將廣泛應用於數位電子廣告牌，使AD業務和移動顯示(MD)業務雙雙受惠。此外，實施的產品種類分類組合策略亦見成效。訂單出貨比率為1.2，屬良好水平的增長指標。

誠然，全球疫情蔓延及階段性爆發，加速了用途廣泛的OLED顯示驅動芯片在各大各業的市場滲透率，而作為國内OLED顯示驅動芯片領軍者的晶門科技，多樣化且高毛利率的顯示驅動芯片產品銷量將穩步提升，助推公司經營業績更上一個台階。

萬億藍海之下，全面強佔OLED顯示驅動IC市場

近日，瑞銀發表全球半導體行業報告表示，終端市場總體上朝著正確的方向發展，市場經過今年第二季度行業低谷後，正在多個市場加快復甦包括智能手機、消費電子(CE)、汽車和工業，並導致該行提高半導體行業今年收入預測，由原來4,060億美元(按年跌1.4%)上修至4,310億美元(按年增長4.5%)(約折合人民幣28,963億元)。

面對未來萬億半導體藍海，具備前瞻性眼光的晶門科技，早些年就加大在AD業務、LD業務及MD業務的研發投入，提前佈局發展潛力巨大的半導體細分領域，先發優勢非常明顯，而且多款高毛利率的顯示驅動芯片即將迎來量產時刻。

就AD業務而言，據2020年中期報顯示，基於配備灰階顯示器的智能家電及AIoT相關產品巨大發展潛力，晶門科技加大對重點創新項目PMOLED觸控與TDDI IC SSD7317 的資源投入，現已開始量產, 並應用於智能家電中。預計晶門科技在PMOLED顯示驅動領域地位將迎來全面的提升，將可領先行業競爭對手，並為公司2020年下半年帶來一定銷售收入。

上文已經提及，SSD7317是全球首顆用於PMOLED面板的觸控與TDDI芯片。該芯片結合了顯示和觸摸微電子學於一單芯片，目標應用包括了可穿戴、智能家居和智能醫療設備等。 

SSD7317最主要的核心技術體現在於將傳統顯示面板改革為觸控+顯示面板。此突破最能滿足終端用戶對卓越的顯示質量和觸控性能及更薄更輕的外形設計，和更長電池壽命不斷增長的需求； 以及模塊製造商對降低成本、縮短製造時間和流程的要求。

除此之外，SSD7317的In-Cell觸控技術與傳統的Out-Cell觸摸方式相比，優勢更加明顯，例如具備更高的透光率實現更優越的顯示質量；專有的「分時多工」減少顯示觸摸串擾，提高觸控性能；組件總數減少令模塊總成本降低及提高終端產品組裝的成品率；可實現超薄外以及形縮開發週期縮短等特性。

除了發展潛力巨大的PMOLED TDDI芯片SSD7317值得可期外，市場滲透率不高的電子標簽市場同樣值得期待。

受數字化新零售及自動化趨勢驅動，電子標簽帶來便捷、高效、低成本、清晰易讀等優勢逐步受零售、物流及醫藥等需要用到電子標簽的行業所追捧，需求量正不斷提升。值得注意的是，雖然電子標簽市場需求量大，但在全球超級市場中普及率僅5%。這意味著電子標簽行業處於藍海階段，發展前景十分廣闊。作為電子標簽核心部件中雙穩態顯示驅動器芯片領域的領軍者晶門科技，隨著電子標簽滲透率不斷提升，勢必將在電子標簽這片藍海中大有可為，亦大有作為，非常值得市場投資者關注及期待。

就LD業務而言，據2020年中期報顯示，晶門科技預計針對高端電視市場的點對點顯示器驅動器IC將於2020年下半年進入投產。

就MD業務而言，目前晶門科技正促進其内嵌式TDDI IC、DDI IC及MIPI橋接IC的應用範圍。有關重點開拓的領域包括：智能手機、智能手表及公共信息顯示器等移動顯示領域。據2020年中期報顯示，針對智能可穿戴設備以及公共信息顯示應用，晶門科技開發一系列新款驅動器產品、訂製IC，並計劃在未來數月内推出。預計從2021年開始，MD業務的這個新目標板塊將能夠為公司銷售額作出貢獻。

另一方面，公司亦通過加大研發投入，積極進軍發展前景廣闊的mini/micro-LED 市場。

據晶門科技行政總裁兼執行董事王華志表示，公司未來會維持研發開支佔營收比重二至三成目標，亦正不斷研發新產品，包括使用 mini-LED 以及 micro-LED 技術研發新的屏幕及產品，現時在AD、LD等多個業務上的分配比較平均，未來有機會因應市場需求而作出調整。

最後，需求著重強調一點的是，晶門科技加大研發投入搶佔Mini/Micro-LED市場的做法是非常明智的。具體而言，隨著物聯網、數字化時代來臨，顯示產品叠代速度、訂製化、多樣化等需求會逐年提升。而目前顯示產品能做這一點的有OLED與Mini/Micro-LED等新型顯示技術。因此，採用市場主流顯示技術多開發出市場需求的產品，就等同於多了一只手打天下，提前搶佔未來萬億藍海的可能性才更大。

尾語：

年初之今，逆市斬獲佳績及厚積薄發之勢潛可期的晶門科技，受到了各路資本的追捧。據富途數據顯示，截至2020年11月20日收盤，年初至今晶門科技股價累計漲幅約56%，高於同期港股半導體設備板塊漲幅的45.5%。

雖現階段晶門科技股價+業績實現了戴維斯雙擊時刻，但公司股價存短暫性的被低估情況。

截至2020年11月20日收盤，晶門科技市淨率為1.39倍，低於港股半導體板塊市淨率平均值的1.77倍，以及低於同屬半導體板塊的華虹半導體市淨率的2.32倍和ASM太平洋的市淨率的3.08倍。

在可預見的未來，隨著晶門科技主要業務（AD業務、LD業務及MD業務）迎來全面爆發時機，短暫性的低估情況將逐步消逝，市場及投行們勢必將會給這支發展潛力巨大的優質標的股，給予更高的評級及預期。