【大行觀察】法巴：美國收水加息 對亞洲流動性影響不如2003年

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美國聯儲局於9月底事先張揚將儘快收縮買債規模後，曾經觸發高達240億美元資金出逃全球股票基金，至上一周資金扭轉流出勢頭，高盛報告指，截至9月29日止一周流入互惠基金相關投資產品錄90億美元。

報告稱，股票基金扭轉淨流出，主要是美股基金恢復淨流入，而全球基準股票基金及日股基金錄得更高的淨流入，以及歐股基金流出收縮所致。另外，新興市場股票基金仍然錄得正流入，但淨流入金額較前一周微降。

高盛又指，除股票基金外，已發展市場的債券基金亦錄得淨流入，新興市場債券基金則連續第二周淨流出，拖低全球債市基金在當周的淨流入降至80億美元，低於前一周的100億美元，貨幣市場基金規模較前一周淨流出70億美元。

此外，因美元轉強關係，人民幣遭境外投資者大手拋售。回顧人民幣中間價於9月30日曾報1美元兌6.4854，創逾1個月低位。

高盛認為，美聯儲縮減量化寬鬆政策似乎已迫在眉睫。聯邦公開市場委員會FOMC在9月議息會議傾向於11月「收水」，並可能從2022年底開始加息。

事實上，挪威央行率先於9月25日加息25點子，為首個已發展國家打響緊縮政策的第一槍，英格蘭銀行早前亦透露收緊貨幣政策的訊息，一場席捲全球的加息周期正蓄勢待發。

由於擔心聯儲局「收水」，美匯指數於上周三（29日）演繹了一次完美的突襲，盤中高見94.36，為去年11月來最低價位，美匯最新報94.04，較上日無升跌。

高盛指，若按行業分，淨流入資金主要面向金融股，印證市場憧憬加息周期提速有利金融股。

今年下半年各國央行準備「收水」、中國加強監管行業政策，以及內地嚴峻的債務違約問題，在相當一段時間已成為亞洲市場面對的逆風。不過，法巴報告認為新危機已經出現，就是中國限電限產措施將進一步抑制中國經濟增長，而且因為供應鏈的中斷，而且有可能影響境外的製造業。

該行認為，全球流動性泛濫，與流入亞洲的資金驟增和美元走向有密切關係，亞洲貨幣亦因此推動區內股市表現。過去十年中，全球大型中央銀行（美聯儲、歐央行、日本央行和中國人民銀行）已經主要是擴大資產負債表。除了2014年底至2015年中的短暫時期以及2018年中至2020年初期間，央行很少縮減資產負債表，即撤回流動性。

法巴報告指出，過去50年，美聯儲加息與美元升值有顯著關連性。觀乎在1980至85年、1987至89年、1994至2000年和2015至19年的加息時期，美元不可避免地攀升。唯一例外是2004至06年的加息事件，當時股市出現短期反彈。

回顧2013年5月至9月的縮減恐慌中，摩通亞洲貨幣指數（ADXY）下跌 3.6%，並且129億美元流出亞洲。然而，高盛認為，現時亞洲經濟體的經常賬戶要健康得多，外匯儲備較2013要豐厚得多，如今美國縮減買債和加息對亞洲資金流動的影響可能並不嚴重。

由於改善了市場准入（例如通過滬港通）、中概股回歸中港兩地上市，以及印度與印尼的新股項目增加，應該能夠維持外資對主要亞洲市場的興趣，令每月平均在亞洲流量維持在100至200億美元間。
 

文：小平