「萬億中醫醫療服務賽道龍頭企業」來了！諸多優勢加持的固生堂有望延續高成長

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日期：2021年12月1日 下午6:30

固生堂控股有限公司（以下簡稱「固生堂」）已於11月15日通過港交所聆訊，於11月30日至12月3日進行公開招股，擬12月10日掛牌上市，備受大眾關注的中醫醫療服務行業有望迎來自己的第一家上市企業。

招股書顯示，固生堂擬通過此次上市募集資金用於以下項目：拓展線上線下業務，加強線上線下業務融合；加強研發能力，包括院内製劑以及中醫解決方案包的研發；加強供應鏈能力，包括根據業務擴張升級現有煎藥中心及建立新煎藥中心，並根據業務需要在中長期内建立自有GMP廠等。

近幾年來，中醫領域迎來了不少扶持政策，市場前景也被不少人看好。固生堂能否借助此次上市的契機進一步加快自身的發展？

「萬億中醫醫療服務賽道龍頭企業」展現高成長性

固生堂的歷史可以追溯到其主要創始人於2010年創立廣東固生堂。成立多年，固生堂一直專注於擴展線下醫療服務網絡，並利用線下中醫醫療健康資源為客戶提供從疾病診療到醫療健康管理全程的全面中醫醫療健康解決方案，同時也為客戶單獨提供醫療健康產品（貴細藥材如阿膠、冬蟲夏草等；營養品如復方阿膠漿、養生茶、即食燕窩等）。

自2011年在北京成立首家中醫醫療機構以來，目前該公司已在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波及無錫擁有和經營42家醫療機構，均以「固生堂」品牌進行經營。

在線下持續發力的同時，固生堂在2018年開始進軍線上，在其微信官方賬號上推出線上預約、後續咨詢、診斷和處方服務。經過多年發展，該公司現在擁有並經營多個線上渠道，包括以「固生堂」、「白露」名稱運作的官網、公眾號等。

目前，固生堂業務可分為醫療健康解決方案、醫療健康銷售兩個板塊，其中醫療健康解決方案是公司最為核心的業績支柱。

數據顯示，2018年至2020年期間，固生堂分别實現營收7.26億元、8.96億元及9.25億元，復合年增長率為12.9%。2021年上半年，該公司的收入再度同比大增78.1%至5.98億元，展現了很好的成長性。

而醫療健康解決方案業務在上述各期内所貢獻的營收佔總營收的比重分别達到了92%、96.6%、96.4%及98.4%，足可見其核心地位。

政策暖風頻吹，中醫產業大有可為

眾所周知，中醫是中國文化的重要組成部分，其歷史可謂是源遠流長。最近幾年，國家和地方政府為了促進中醫產業的發展，相繼出台了多項利好政策，中醫相關細分行業也逐漸得到了更多人的認可。

例如，2021年9月23日，國務院辦公廳發佈《「十四五」全民醫療保障規劃的通知》提出，支持將符合條件的中醫醫療服務項目按規定納入醫保支付範圍；支持中醫藥傳承創新發展，強化中醫藥在疾病預防治療中的作用，推廣中醫治未病幹預方案等内容。

上海市醫保局、衛健委、中醫藥局則於2021年9月26日聯合發佈《上海市醫保支持中醫藥傳承創新發展若幹措施》指出：鼓勵醫療機構開展名醫特需服務，優化中醫服務價格管理，探索中藥飲片優質優價，建立中醫藥服務價格動態調整機制,重點支持推拿、骨傷手法、針灸、中醫外科、中醫特殊療法等體現中醫技術勞務價值的中醫藥服務項目。

其實，上述這些也只是近兩年扶持中醫大健康產業發展的相關政策中極少的一部分。

而在政策大力扶持的背景下，近年來，中國中醫大健康產業已顯著擴大，佔2019年中國醫療健康市場總額19.7%的市場份額。根據弗若斯特沙利文的資料，中國中醫大健康產業的市場規模於2019年至2030年的復合年增長率為11.3%，預期於2030年達到人民幣2.97萬億元，接近3萬億元的規模，同期增速也要快於中國整體醫療健康行業。

從組成來看，中醫大健康產業由六個部分組成，包括中醫診斷和治療服務、中藥、中藥保健品、中藥信息技術基礎設施、中藥健康監測設備、中醫診斷和治療設備，而固生堂主要的業務就是中國中醫大健康產業的中醫診療服務部分。

根據弗若斯特沙利文的資料，隨著整個中醫大健康產業的快速發展，中醫診斷和治療服務提供商門診人次和滲透率也將長期增長，市場前景廣闊。

而從行業的競爭現狀來看，根據弗若斯特沙利文的資料，中國的私營中醫醫療健康提供商以專注於基礎護理的門診部及診所為主，而中國的公立中醫醫療健康提供商主要以綜合國有醫院為主，其在中醫診療服務分部佔據主導地位，歷史悠久且廣受患者好評，醫師資源充足、醫療設施先進，並受地方政府支持。

因此，固生堂在主營業務上主要與私營中醫醫療健康提供商競爭。

不過，中國中醫大健康行業中私立中醫診療服務分部的市場參與者非常多，市場高度分散。

由此也可見，中醫大健康行業中私立中醫診療服務領域尚處於草莽時代，存在著非常多的機會。根據弗若斯特沙利文的數據，按2020年中國發展線下及在線醫療服務網絡的所有私營中醫醫療提供商所錄得來自提供醫療健康解決方案的收入計，固生堂排名第一。這充分表明了該公司與大部分同行相比較已經是行業領頭羊之一，且未來還有極大的提升空間。

萬億中醫藍海，固生堂何以佔據頭部地位？

值得注意的是，固生堂之所以能在這個萬億中醫藍海中成為頭部企業離不開該公司的獨特優勢，這些同時也是固生堂後續進一步發展的關鍵所在。具體而言，主要有以下幾點：

中醫師數量眾多

受培養週期、經驗等因素的影響，中醫行業的醫師或許也是各公立醫院、私人診所最為珍貴的「資產」之一，這一點比西醫更甚。

根據弗若斯特沙利文報告，中國的中醫師人數由2015年的45.22萬人增加至2019年的62.43萬人，復合年增長率為8.4%，2030年預計將達到114.4萬人。在中醫師當中，2015年資深中醫師佔比為16.2%，2019年下降至15.4%，2030年預期保持在15.8%。

而於2019年，每名中醫師接待的門診人次為每日13.1人，較每名醫師每日的門診人次高45.6%。

長期來看，中醫師尤其是資深中醫師的稀缺性是顯而易見的。

值得一提的是，截至2021年6月30日，固生堂的醫師團隊由4名國醫大師（全國只有56名）帶領，包含全國超過1.9萬名醫師，其中有7794名主任醫師及副主任醫師、5390名主治醫師及6019名住院醫師。

而截至2020年末，在中國所有同時具備線上線下醫療服務網絡的中醫醫療健康提供商中，固生堂擁有最多中醫師，擁有最多線下醫療機構，線下醫療機構網絡也覆蓋了最多城市。

得益於豐富的人才儲備和覆蓋面積廣的優勢，截至2021年6月30日止六個月，公司季度的客戶回頭率達68.2%，累計客戶人數接近190萬，累計客戶就診量於同日超過840萬人次。

一手抓住了「行業人才」，一手抓住了「回頭客」，這是固生堂敢於持續擴張的底氣所在。

現金流強勁

快速擴張以搶佔市場的過程中光有「人」還不行，手里必須還得有「錢」。

數據顯示，2018年至2021年上半年期間，固生堂經營活動所得的現金流淨額為3078.5萬元、1.32億元、1.55億元、6425萬元；上述各期期末的現金及現金等價物分别為9271萬元、1.38億元、2.5億元、4.86億元。

強勁的現金流則為固生堂開拓市場提供了源源不斷的「彈藥」。

線上線下融合發展

上面說過，中醫師尤其是資深中醫師從長遠來看是短缺的，但是中醫師的培養週期很長，經驗的積累也需要較長時間。

此外，行業還存在著診療方式客戶觸達受限、不同區域間醫師資源不平衡、客戶隨訪和長期健康管理不便等痛點。

而隨著互聯網技術的飛速發展，越來越多的中國中醫醫療健康服務提供商正採用線上醫療健康平台與線下醫療機構相結合的商業模式，緩解上述痛點。

固生堂在線上、線下都佈局多年，是行業中能實現線上線下融合發展的少數玩家之一。

標準化及數字化運營

在中醫領域素來有「一人一方」的說法，這反映了中醫領域缺乏標準化。而沒有標準化於相關企業來說對擴張、降成本等環節有比較不利的影響。

固生堂在這方面做得比較好，該公司已經為其線下業務打造一套標準化的和可擴張的運營模式，其往績表現良好。

與此同時，固生堂於2017年開發並應用雲HIS，致力於在提升公司擴大業務規模和維護質量控制能力的同時，實現從上遊採購到下遊配送的全供應鏈管理。提供傳統中醫醫療保健服務的其他醫療機構一般並無得到雲系統的良好支持，因此缺乏數字化運營。

此外，固生堂還利用信息技術系統改善客戶體驗和提升滿意度，使客戶可以通過自己偏好的渠道查閱公司醫師的閑暇情況並進行預約，並及時溝通。

當然了，上述所提到的優勢只是固生堂眾多優勢中的一部分。

結語

從目前的情況來看，未來實現上市後一方面有助於提升固生堂的知名度，增加在眾多中醫醫療服務行業中的辨識度，另一方面也有助於該公司借助資本市場的力量，進一步鞏固與提升資金充裕等優勢，以實現快速擴張，獲得更高的行業地位以及更多的市場份額。