財華聚焦|賽道「團滅」！基金「比慘」，新的投資方向在哪里？

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日期：2022年2月9日 下午7:26作者：許螣垚 編輯：lele

虎年開市不久，A股大盤大幅震蕩，市場行情波動劇烈，無論是公募基金還是私募基金業績表現整體欠佳。私募超400只產品在清盤邊緣，而公募基金累計淨值不大於1的股票型基金產品也佔比近三分之一。很多個人投資者總在說自己開年一個月就把去年的利潤都虧完，但看看基金今年的「慘狀」，不知能否找到點「安慰」？

先說私募基金。

根據私募排排網數據顯示，截至2月7日，百億私募數量為111家。從業績來看，其中94家有業績披露的百億私募今年以來平均收益為-4.32%。其中有35家業績跌超5%，其中又有7家跌幅超10%，最大跌幅接近15%。這其中主要是2021年度漲幅居前的私募。

百億私募中業績為正的百億私募僅有11家，佔比約10%。在投資策略方面，CTA策略產品表現亮眼，在正收益百億私募中，就有不少機構憑借CTA策略力挽狂瀾。

百億私募尚且如此，中小私募更是日子難過，管理規模5億以下的私募公司成為基金提前清算的「重災區」。

私募排排網數據顯示，截至2月8日，合計923只私募產品淨值低於0.8元。而0.8元的淨值是大多數私募基金產品的預警線，0.7元則是大多數私募基金產品的清盤線。私募排排網的數據顯示，截至2月8日，合計有432只私募產品淨值低於0.7元，也就是說低於傳統的私募產品清盤線，在清盤邊緣徘徊。

小貼士：

1.私募行業規則一般是基金淨值到本金的80%預警、本金的70%清盤，畢竟私募和公募的最大區别，就是私募是追求絕對收益的。

2.CTA是一種主要投資於商品期貨市場的基金策略。由於CTA策略的主要交易對象是期貨合約，也被稱作管理期貨策略。近期原油大漲的行情，或是CTA策略產品表現亮眼的主要原因。對於原油走勢與國内「兩桶油」的市場表現，詳見筆者優秀同事毛婷的文章《油價氣勢如虹！「兩油」開年龍精虎猛》。

此外，值得一提的是去年風光無限的量化私募基金：業績去年風光，今年「塌方」。

據私募排排網最新數據，截至今年1月底，28家百億量化私募年内平均收益率僅為-3.48%，其中有多達26家百億量化私募今年以來的平均收益告負，佔比92.86%，同時有10家百億量化私募今年以來的平均虧損率都已經超過了5%。下表為百億量化私募截至1月底的收益統計情況，可以看到只有前兩名是正收益。

從小眾到萬億規模，國内量化私募只用了一年，增速迅猛，而量化基金是其中最亮眼的。規模100億元以上的股票策略私募2021年收益榜單前十中，量化機構佔據7席。去年量化基金所受爭議非常大，甚至被貼上「大跌元兇」的標簽，但不可否認的是確實賺錢，然而今年年初業績不佳。其實無論是哪種分析、投資方法，如果賺到錢只不過是行情正好貼合你而已，任何一種投資方式都不該被「神話」。無論是投資人還是管理人，都對市場要保持敬畏。

再說公募基金。

2月8日醫藥白馬股藥明生物(02269.HK)受突發事件影響大跌，影響了上百只重倉該股的公募基金。通聯數據顯示，該股去年四季度被103只基金、76億資金持有，幾乎囊括了市場上所有知名醫藥基金經理。一石激起千層浪，藥明生物2月8日的大跌讓上百只基金受挫，一天浮虧17億，這也讓原本就陷入谷底的醫藥基金雪上加霜。

而A股的藥明康德（603259.SH）也受了影響，根據華創證券發佈的《2021年四季報公募基金十大重倉股持倉分析》中，藥明康德在88只百億基金持有規模最大的top5名單中排名第四位，持有規模達到218.60億元。數據顯示，截至2021年12月31日，共有97家機構投資者持有藥明康德。

其中，中歐基金、景順長城基金、銀華基金、匯添富基金等14家基金機構持有超千萬股。值得注意的是，藥明康德也是「公募一姐」葛蘭管理的中歐醫療健康A的重倉個股。

「藥明係」的下跌帶動了一係列行業龍頭各類「茅」的輪番跳水，2月8日盤中，寧德時代最深下挫近10%。北向資金當日全天淨流出8.17億。醫藥、白酒、新能源股獲北向資金淨賣出。寧德時代、藥明康德、比亞迪、五糧液分别遭淨賣出9.04億、4.59億、2.98億、2.55億。

這只是一個引子，讓去年火熱的各類型賽道基金又再度引起市場關注，這種去年熱、今年冷的「冰火兩重天」的落差帶給人的感覺更為強烈。

實際上近期隨著新能源賽道、消費白酒賽道相關龍頭股的持續下跌，重倉他們的公募基金業績也整體表現不佳。

據券商中國截至2月8日的統計數據顯示，開年以來的基金業績首尾差距已擴大至43個點。截至目前年内基金收益最高達20%，而年内基金虧損幅度最大也達到23%，墊底的基金產品主要指向了醫藥、白酒、新能源、電子、軍工等賽道型基金，其中醫藥基金成為目前基民虧損最為集中的賽道。

現在的新能源基金很像去年初白酒基金的表現。然而白酒經歷過去年一整年的沉寂後，現在似乎也沒有上漲的迹象。最近有私募財經大V質疑白酒的後續行情，但主流機構仍然表示繼續看好。總而言之，機構目前對於過去的熱門賽道，是存在爭議的。

若不分賽道、行業，我們總體看下公募基金目前的情況。

筆者根據WIND開放式基金分類統計公募基金的累計單位淨值，截至2月8日，我們觀察股票型基金、混合型基金的表現，發現以下客觀事實，見下表：

基金累計淨值是指基金最新淨值與成立以來的分紅業績之和，體現了基金從成立以來所取得的累計收益(減去一元面值即是實際收益)，可以比較直觀和全面地反映基金在運作期間的歷史表現。基金累計淨值結合基金的運作時間，則可以更準確地體現基金的真實業績水平。

股票型基金，主要投資於股票，根據目前相關規定，該類型基金80%以上的基金資產要投資於股票。

而混合型基金的投資風險與收益相對於股票型基金來說，偏保守一些，因為投資股票的基金資產要低一些，目前的行業情況是，偏股型的混合型基金，投資股票的比例一般是在50%-70%。

明晰了以上基本概念後，我們再看上表數據，目前累計單位淨值不大於1的產品數量佔比，股票型基金是33.97%，混合型基金是26%，表現相對比股票型基金好些，但也佔四分之一啦。

結論：股票型基金有三分之一產品的累計單位淨值不大於1，混合型基金則有四分之一的產品。

長江證券今年元旦時候出了一篇報告，看的時候沒當回事，現在經歷了年初持續調整後再對照里面的觀點，頗有點一語成谶的感覺。

報告通過對市場的持續觀察，發現2021年第二、第三季度在基民持續進場、資金保持淨流入的情況下，機構抱團已經出現了松動。到了第四季度，新基金越來越難發出來，基民都買不動了，存量博弈下抱團股很容易接著向下，只有目前處於機構「無人區」狀態的方向，接下來才能吃到機構調倉的紅利。

市場一冷清，段子就特多。最近女足奪冠刷屏朋友圈，股市段子手也不甘寂寞（見下圖）。

上次女足奪冠是2006年7月30日，當時上證指數的收盤點位是1662點，之後1年多時間漲到了6124點，漲了近3倍。這一次女足奪冠，上證指數的起點是3360點附近（2月6日女足奪冠，所以起點筆者按上一個交易日1月28日算），如果真按照上次的漲幅簡單推算，這次得一萬點起步？真要實現了，全體股民睡覺估計都能笑醒。

夢想是美好的，然而我們要接受現實。賽道股整體比慘，當前要看看哪個方向？

根據節後這兩天的市場表現看，鋼鐵、煤炭以及下遊的基建相關，比較受市場關注。特别是近期三部門出台鋼鐵行業的《指導意見》，筆者也在第一時間做了深入跟蹤，詳見筆者2月8日文章：鋼鐵行業《指導意見》出爐，哪些變化值得關注？。

對於鋼鐵、煤炭的情況，筆者本文不再贅述，我們說說基建的情況。

近期多部委連連釋放暖意，加力穩增長。節後首個交易日基建方向的個股掀起漲停潮，建科院、華藍集團、設研院都20%漲停，此外還有北新路橋、騰達建設、中國中冶、上峰水泥等多股漲停。

基建板塊緣何暴漲？離不開消息面催化。2021年12月，發改委共審批核準固定資產投資項目6個，總投資185億元，其中審批5個、核準1個，主要集中在交通、水利等行業。

此外，據財聯社報道，近期地方重要會議陸續召開，多地上調了固定資產投資目標，作為穩增長的重要抓手，基建項目有望繼續推進，從表述上看，交通、水利、市政管網、能源電力等被提及頻率較高。

國泰君安認為，流動性考驗未完，疊加市場風險偏好低位，市場仍將水往低處流，風格加速向低估值風格切換。積極把握以基建鏈為核心的低估值板塊。

簡單來說，低估值+穩增長預期，讓市場關注到了基建，而新基建比如5G建設，又是已經被驗證過的炒作邏輯，讓資金做起來更「放心」。

新基建方面，近期多部門明確將適度超前部署5G、數據中心等新型基礎設施建設。包括上海、福建、四川、湖南、安徽等20多個省(區、市)明確了2022年5G、數據中心等建設計劃，並提出進一步發揮5G等「新基建」的規模效應和帶動作用，打造經濟增長重要引擎。

作為國内5G通信運營商的代表之一，2月9日，市值已超過萬億元的中國移動A股（600941.SH）臨近午盤漲停，並再創上市以來新高，成為當日市場最大亮點之一。「畫風」如下（中國移動A股日K圖），大家自行感受。此外，中國移動H股（00941.HK）近期走勢淩厲，12月中旬迄今累計漲幅約25%。

值得一提的是，中國移動還蹭了一波冬奧會運動員谷愛淩的熱點。去年8月，谷愛淩成為中國移動5G冰雪推廣大使。

除新基建的亮點外，從投資邏輯上講，基建又能帶動銀行等大金融板塊，同樣是低估值，同樣是有預期，再疊加銀行業績預告整體表現不錯，這就是目前的市場風格表現。

今年各板塊表現，銀行堪稱最大「黑馬」。中證銀行指數以7.36%的年内漲幅超過市場31個申萬一級行業，相關ETF產品也漲幅靠前。WIND數據顯示，按申萬2021版行業分類，近一個月（截至2月7日）陸股通合計淨買入A股資金176.20億元，其中156.39億元流入銀行板塊，與淨買入總和相比，佔比近9成（88.8%），是31個申萬一級行業中淨流入排名第一的（見下表）。2月8日，銀行板塊獲主力資金增持達46.84億元，亦高居全市場第一。對於銀行板塊尤其是四大行的表現，詳見筆者優秀同事毛婷的文章《魚躍龍門，四大行在虎年能否勢如破竹？》。

不過未來的事情誰也沒法下100%的定論，低估值+穩增長預期的基建、金融等板塊能不能在未來真正發力，接力新能源、白酒等賽道，這還要看市場表現啦。