中集車輛：跨洋經營優勢凸顯，強者恒強邏輯不變

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日期：2022年3月25日 下午6:21作者：一枝 編輯：lele

3月25日，全球半掛車和專用車高端製造領導者中集車輛（301039.SZ/01839.HK）發佈了「A+H」上市後的首份年報。

據2021年財報顯示，面對全球通脹加劇、原材料與大宗商品價格高漲、全球多國港口擁堵、海運價格攀升、重卡需求乏力等諸多挑戰之下，中集車輛積極推行戰略規劃優化和業務聚焦，依託智能化燈塔工廠的優勢，實現全年營業收入再創歷史新高的佳績，而且多項業務還取得里程碑。

跨洋經營優勢凸顯，板塊裂變拓新機

過去一年時間里，我國製造業遭遇原材料、大宗商品瘋狂漲價帶來的成本壓力陡增，疊加去年下半年消費乏力、投資需求增長放緩、缺煤、缺電等因素持續擾動，導致製造業增速出現了放緩，製造業企業收入端及成本端承壓明顯。

在此背景之下，業務線覆蓋全球且高端製造體係完善的中集車輛，選擇主動出擊，全面推進「跨洋經營，當地製造」的經營模式，充分發揮境内、境外子公司本地生產能力和商業渠道優勢，實現降本增效的同時，產銷一體化也為公司帶來可觀的經濟效益。

與此同時，國内「雙碳」、「新基建」、「智能製造」、「鄉村振興」等政策持續推進，給半掛車、專用車、冷鏈車等市場帶來了增量機遇，中集車輛將原有三大核心業務板塊（全球半掛車業務、專用車上裝業務、輕型廂式車廂體業務），裂變成六大業務或集團（「強冠業務集團」、「燈塔先鋒業務」、「太字節業務集團」、「城市渣土車業務」、「北美業務」及「歐洲業務」），旨在打破經營孤島，實現產銷聯動和效益最大化

六大業務或集團的戰略升級，不僅全面提升了中集車輛戰略、運營到協同發展的全方位管理能力，還賦能公司多種經營管理場景，實現跨洋經營的戰略總圖，進而提升公司抗風險、抗周期的能力。

據財報顯示，2021年中集車輛六大業務或集團均取得不俗的成績，各大業務板塊保持行業領跑態勢。

就強冠業務集團而言，主要負責生產與銷售罐式半掛車以及混凝土攪拌車兩類核心產品。

2021年，在生產成本持續攀升下，強冠業務集團迎難而上，推動「強罐戰略發展計劃」，對業務内部進行產能優化、推動組織發展，將生產製造企業推出細分市場，改善供需矛盾。在這個策略下，使強冠業務集團的總銷量逆市而上，收入規模保持穩健的表現，全年收入達108.89億元。

此外，「強罐戰略發展計劃」推行，也讓中集車輛在混泥土攪拌車市場份額進一步提升。根據中國汽車工業協會數據顯示，中集車輛混凝土攪拌車的銷量連續五年全國第一。

就燈塔先鋒業務而言，主要負責繼續深耕中國市場的半掛車產品。2021年，受「雙碳」政策和半掛車叠代升級需求增長雙重因素驅動，燈塔先鋒業務的集裝箱骨架車銷量同比顯著增長48.5%。與此同時，在政府鼓勵掛車共享租賃、甩掛運輸等集約高效運輸組織模式發展的背景下，燈塔先鋒業務旗下的「掛車幫」平台收入同比大幅增長66.6%。

就太字節業務集團而言，主要負責冷藏廂體及幹貨廂體產品。2021年，在鄉村振興、完善城市物流配送交通網絡等政策面的驅動之下，中集車輛依託高端智能建造平台「燈塔工廠」一體化優勢，建立輕型廂式車廂體業務板塊，成立「太字節」品牌，推出主要用於城市物流配送的合規幹貨城配車廂體。2021年，太字節業務集團實現銷量增加，收入達4.65億元。

就城市渣土車業務而言，主要負責城市渣土車研發及銷售。2021年，中集車輛成功研發純電動渣土車上裝、純電動礦用車上裝、純電動砂石料運輸車上裝、純電動運煤車上裝等，新能源產品訂單提升，有效佔據市場先機。2021年，中集車輛城市渣土車業務收入達18.89億元。目前，中集車輛是國内城市渣土車委託改裝業務先行者，位居行業前列。

就北美業務而言，主要負責北美地區廂式半掛車、冷藏半掛車和集裝箱骨架車的生產與銷售。2021年，中集車輛憑借跨洋經營優勢，積極落實北美業務的戰略舉措，發揮全球資源整合優勢，通過集中採購以及數字化全球供應鏈管理，把控全球物流配送成本，優化本地生產製造的佈局，積極捕捉業務增長契機，同時以優異的成績繼續領跑北美市場。

2021年，中集車輛的北美業務獲得業績的增長，收入達48.41億元。其中，北美冷藏半掛車收入大幅提升122.3%至15.16億元，在北美冷藏半掛車的市場排名第三；北美廂式半掛車收入提升11%至19.53億元，在北美廂式車半掛車市場排名領先。

就歐洲業務而言，由中集車輛LAG 、SDC 等歐洲全資子公司組成，主要負責公司歐洲市場業務開拓。2021年，依舊是憑借跨洋經營優勢，中集車輛歐洲業務積極完善本地化「燈塔」工廠的產線，擴大產品模塊化設計與標準化的生產，大幅提升了生產效率和產能，進一步擴大市場份額。2021年，中集車輛歐洲業務收入達23.72億元。

根據英國汽車製造企業及運輸協會數據顯示，SDC市佔率提升至27.5%，穩居英國市場第一。

營收再創新高，強者恒強投資邏輯不變

在六大業務與集團的齊頭並進驅動之下，中集車輛整體銷售數據、經營業績均取得亮眼的表現。據財報顯示，2021年，中集車輛在全球銷售各類車輛超20萬輛（2020年：194,252輛），同比上升3.0%。

根據《Global Trailer》公佈的2021年全球半掛車生產企業按產量排名的數據，中集車輛是全球排名第一的半掛車生產企業。在中國專用車上裝領域，根據中國汽車工業協會專用車分會統計，中集車輛在混凝土攪拌車品類已經連續五年中國銷量第一。

經營業績方面，2021年，中集車輛營業收入為276.48億元，同比增長4.3%，淨利潤為9.9億元。其中，營業收入再次刷新中集車輛登陸港股市場以來的新高。

中集車輛營收之所以能在創歷史新高，要得益於在中國市場收入表現穩健，海外市場業務增長顯著。

據財報顯示，2021年，中集車輛中國市場收入186.4億元，佔比67.4%；北美市場收入為50.42億元，佔比18.2%，歐洲市場收入為24.55億元，佔比8.9%；其他市場收入為15.13億元，佔比5.5%。其中，中集車輛北美市場與歐洲市場業務表現最為亮眼，2021年營收分别增長14.9%以及27.6%。

此外，從收入佔比角度來看，中集車輛業務全球化佈局，不斷優化公司的收入結構，增強了企業核心競爭力和抗周期的能力。尤其是踐行「跨洋經營，當地製造」的經營理念之後，海外市場已經成為中集車輛第二增長曲線。可以預見，在高端製造全球化浪潮之下，中集車輛跨洋經營優勢勢必會進一步凸顯，亦為公司未來全面打開海外市場空間，創造無限可能。

在過去一年取得穩健業績表現的中集車輛，對股東投資者的回饋也非常慷慨。據財報顯示，本次中集車輛擬向全體股東派發現金紅利每股0.2元人民幣，疊加2021年中期特别股息分配（每股派發現金紅利0.3元），中集車輛全年向全體股東派發的現金紅利達每股0.5元人民幣，折合港幣約為0.613元（3月24日匯率換算）。

慷慨的分紅派息，也讓中集車輛股息率極富吸引力。截至2022年3月24日，中集車輛A股、H股股息率分别為5.08%、11.65%。中集車輛的當前A、H股股息率，在A、H股商用車板塊位居前列。

誠然，面對復雜多變的經濟環境，選擇深化高端製造體係，踐行「跨洋經營，當地製造」經營理念、戰略升級六大業務或集團的中集車輛，行業地位正隨著經營業績高速增長，不斷凸顯公司強者恒強的本色。

展望2022年，燈塔先鋒充足的產能，將持續為中集車輛穩增長，提供強有力的支持。與此同時，隨著燈塔製造網絡全面鋪開，將靈活快捷地支持跨洋運營和跨地區運營，中集車輛海外抗風險能力勢必會不斷增強，讓公司有能力管控好跨洋運營的困難，讓北美業務重歸「常態」。

正是中集車輛在逆境之中不斷增強經營韌性與抗風險能力，過去一年時間里，中集車輛獲得中金公司、萬和證券、中信證券等多家券商及投行，給予公司正面評級和較高目標價。

除此之外，在未發佈2021年全年業績報告之前，多家基金管理公司和投資公司調研中集車輛。與此同時，高股息率的中集車輛也成為市場聰明資金的「新寵」。

2022年春節過後，南向資金不斷買入中集車輛的股票，持股比例不斷刷新年内新高。據富途數據顯示，中集車輛最近1日、最近20日及最近60日港股通資金均呈現淨流入狀態，截至2022年3月24日港股通持股比例為0.55%，為年内港股通持股比例的高位。

「燈塔製造網絡」聚焦高端化，戴維斯雙擊時刻可期

雖說目前聰明的資金不斷加碼中集車輛，也不斷修復著公司的估值，但是股票内在價值還沒有完全釋放，離券商及投行給出目標價還有一段距離。

據Wind數據顯示，中集車輛A、H股最新機構評級分别為「增持」及「買入」，目標價分别為人民幣13.61元和港幣8.1元。截止3月25日收盤價，A、H股股價較最新機構目標價仍有39.7%和56.7%的上升空間。

中集車輛當前股價較券商及投行給出目標價還有一段距離，主要是受年前全球股市劇烈波動較大、避險情緒持續升溫、復雜多變的地緣政治情緒等外部因素擾動影響，A、H股汽車製造板塊均出現大幅回調，作為板塊成份股的中集車輛，縱然有強大基本面「護體」，也抵不住整個市場恐慌性投資情緒的爆發，股價自然與大市一樣出現較大的回調，進而抑制了公司A、H雙融資平台的流動性。

展望後市，「雙碳」戰略、新基建、新能源等政策持續落地，疊加消費、投資需求逐步回暖，中集車輛在國内市場業績增長可預見性是非常強的。與此同時，跨洋經營策略已經步入全面的業績兌現期，中集車輛海外業務有望繼續多點開花，市場份額有望進一步增強。

具體而言，中集車輛集團一直致力於高端製造體係的建設，升級和新建符合高端製造體係的工廠和產線，以捕捉增長機會。據悉，公司目標在2021-2022年期間完成覆蓋六大業務或集團的八大產線的高端製造體係建設。

資料顯示，中集車輛在過去六年，已經投資興建和升級了超過二十條燈塔產線。但是，這些產線的利用率還沒有充分完全發揮出來，無法非常靈活快捷地去支持跨洋運營和跨地區運營。接下來中集車輛會積極籌備燈塔工廠的升級版：燈塔製造網絡，構建1#-5#半掛車在中國的跨地區運營網絡，加快產品投放市場的速度，提高LTP核心生產設備的利用率，長遠有效地將全球半掛車業務有效地聯結在一起，為中集車輛業務發展提供保障。

除了產線與燈塔製造網絡之外，2022年，中集車輛還將在體係、商業模式、組織發展以及戰略整合方面採取以下具體舉措。

體係上，中集車輛將推動中集車輛總部和下屬核心企業的高端製造體係建設，搭建管理新基建：

第1、將持續構建DE/ME專業空間，專業平台，專業團隊

第2、構建新零售專業門店，CRM平台和專業銷售團隊

第3、構建數字化的資產管理平台和基於「新絲路」的報表體係

第4、構建核心人力資源的升級平台，構建高級領導力進修中心

商業模式上，中集車輛將積極推動「產品+服務+金融」商業模式的拓展。繼續擴大掛車幫的業務，啓動掛車金錢幫的業務，推動車輛園業務的有機增長。

組織發展上，全球半掛車業務的核心成員企業是中集車輛的中流砥柱。2022年，中集車輛將籌建「燈塔先鋒業務集團」，為其建設「流程化組織」提供頂層設計；推動「燈塔製造網絡」的規劃，在中國落實「跨地區運營」的成長模式；孵化「奔騰」和「閃電」的配套能力；培養國内KA 客戶的客戶關係管理。

戰略並購上，隨著「強冠業務集團」和「燈塔先鋒業務」的建立，中集車輛在半掛車領域和罐車領域再度處於可以進行戰略整合的狀態。中集車輛將積極關注同行間低成本整合的機會，上遊零部件企業，尤其是行走機構和電氣路零部件製造企業，下遊的半掛車租賃企業、售後服務企業。

可以預見，隨著中集車輛在體係、商業模式、組織發展以及戰略整合方面，帶來協同效益逐步顯現，二級市場投資情緒逐步回歸理性，馬太效應不斷強化的中集車輛，勢必會受到更多聰明資金的青睐，戴維斯雙擊時刻可期。