教育業務營收增幅創新高，網龍(00777.HK)勇做全球教育數字化領頭羊

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日期：2022年4月19日 下午3:57作者：遙遠 編輯：lele

正值青春年華的網龍(00777.HK)，憑借多年的砥砺前行斬獲多項榮譽。

如福佈斯全球企業2000強、全國文化企業30強和中國互聯網企業百強榜；同時在資本市場上，網龍還被納入深港通成份股。

這一係列的殊榮，是外界對網龍過去始終站在技術發展前沿的肯定。

如今，網龍依然還是那個志存高遠的「少年」，將「創新」融在了基因里。左手教育，右手遊戲，並以元宇宙加持，網龍正成為一顆冉冉升起的明星。

業績更上一層樓，豪氣回饋股東

2021年，網龍向市場交出靓麗答卷！

報告期内，網龍總營收突破70億元(人民幣，下同)，達70.35億元，同比增長14.6%；經營溢利為13.86億元，同比增長27.4%；淨利潤為10.62億元（指歸母淨利，下同），同比增長11.4%。實現收入、經營利潤和淨利潤連續五年的顯著增長。

在過去五年，網龍營收復合年增長率高達20.29%，成長性十足。自2018年強勢扭虧以來，網龍淨利潤逐年穩步增長，2021年突破10億元大關。

2021年末，網龍淨現金儲備充裕，達39億元，保持在高水平，這也是公司運營強勁的證明。

對於網龍來說，充沛的現金儲備有兩大用途：第一，可增強公司在教育和遊戲領域的技術研發，進一步深化公司市場佈局的廣度和深度。特别是在元宇宙方面的探索，充裕的現金流可推動公司在虛擬現實、人工智能、金融科技、語音技術、全息投影等領域的叠代升級。

第二，可更好地履行公司關於提升股東價值的承諾。實際上，網龍在過去均有積極回饋廣大股東。過去五年，網龍累計斥資17億港元通過股票回購和持續性派息回饋股東。

在派發股息方面，網龍過去幾年來為股東帶來了豐厚的回報。在2021年，網龍派發的中期股息和末期股息累計達0.8港元/股，同比大幅增長60%。加上1.4港元/股的特别股息，網龍2021年度股息總額為2.23港元/股，派息率高達93.8%。

此外，網龍在去年8月抛出了總回購金額最高3億美元的三年股票回購計劃。至今，公司已回購1620萬股，總金額3800萬美元。

得益於多年研發技術的積澱，網龍的教育板塊核心產品不斷開疆拓土，營收增速再創新高，變現路徑逐步鋪開；遊戲板塊持續推陳出新，驅動業績穩健增長。「教育+遊戲」雙輪驅動的業務模式走得越來越清晰和穩健。

教育板塊：夯實龍頭地位，虧損大幅收窄

在公司遊戲業務多年的技術和經驗沉澱下，網龍自2014年開始切入市場龐大的教育市場，在教育信息化發展大勢下大放異彩。

值得留意的是，與市場上很多從事教育培訓業務的K12教育企業不同的是，網龍面對的是To B市場，即將旗下的技術、產品進行整合，打包形成軟硬件相結合完整的解決方案。通過與國内外地方政府、學校合作，幫助學校進行數字化升級，以激發學生學習熱情和提高教學效率。

通過將VR、AR、AI、3D、大數據等前沿科技與教育深度融合，公司的教育產品主要有普羅米休斯互動平板、面向全球教師和學生和家長的在線學習社區平台Edmodo，3D、VR擬真實驗操作教學平台虛擬實驗室，以及備授課一體化教學軟件101教育PPT等，產品組合豐富且智能化，可滿足師生多方位的需求。

從這方面看，網龍的教育業務並不會受到去年出台的「雙減」政策影響。相反，在疫情衝擊以及教育科技叠代升級的今天，「混合學習模式」逐漸成為全球教育市場的主流，為各國對提高教育質量和教學效率的殷切期望而「量身定做」，助力教育行業變革。

不難看出，全球互動平板、教學軟件等智能化硬件設備市場有望呈現爆發式發展態勢，為網龍帶來巨大的發展契機。

以教室互動顯示設備市場為例，根據Futuresource Consulting數據，在2021年四季度，全球K12教室互動顯示設備滲透率仍然較低，其中美國滲透率僅約30%，法國、日本、德國和俄羅斯等發達國家滲透率甚至不足20%。目前，全球K-12市場互動平板的教室滲透率為18%，預計將在2025年達到30%，增長十分可觀。

數據還顯示，全球有約4200萬間教室，但有約82%的教室尚未安裝互動平板設備。以每間教室互動顯示設備的採購金額單價約為2,000美元計算，那帶來的直接市場空間就高達690億美元左右。若再加上軟件、服務、内容等帶來的額外市場空間，這塊市場的規模將更為龐大。

得益於在數字教育市場的前瞻性佈局，網龍的教育產品和服務遍佈了國内外市場，得到政府、機構、學校和學生的贊美與肯定。

在全球混合學習需求的推動下，市場進入迅猛增長階段。Futuresource Consulting《2021年四季度全球互動顯示設備》 報告數據顯示，2021年互動平板設備市場增速創5年新高，達24.3%，而網龍子公司普羅米休斯作為市場領導者，增速超越市場，引領市場前行。年報顯示，普羅米休斯繼續保持了國際市場份額第一的領導者地位，在美國、法國、英國、德國和伊比利亞五個主要市場都取得了顯著的成績，市場份額均排名第一且在20%以上。

得益於公司產品組合和渠道合作夥伴的進一步優化，以及卓越的運營手段、優秀的團隊克服了供應鏈挑戰，普羅米休斯的互動平板平均單價同比增長5.6%，達到2,287美元，並維持了穩定的毛利率。

除了在主要發達國家取得顯著成績，網龍的教育業務通過國家級模式進一步覆蓋了埃及、泰國、加納等新興市場。其中，網龍近期在埃及斬獲大單，通過簽署確定的合同，網龍將為埃及K-12學校提供9.4萬台普羅米休斯互動平板，並在今年年實現Edmodo在埃及的大規模應用，預計將開啓商業化進程。

教育產品在國内外遍地開花，也驅動了網龍教育業務的迅猛增長。2021年，網龍的教育業務收入同比增長32.2%至32億元，創下近四年以來最高增速，經營性分類虧損同比縮窄28.4%。

值的一提的是，「教育+元宇宙」模式，有望颠覆未來學習場景，重構教育和學校形態，網龍在這方面亦有數年的積累和探索。就目前網龍的相關產品「虛擬實驗室」來看，其已經實現了中小學物理、生物、化學等教材内所有標準實驗的VR開發，學生們只需要通過佩戴VR設備即可深度參與體驗，這些都是網龍在VR、全息影像等前沿技術實力的集中體現。

網龍與中央電化教育館(中國教育部直屬事業單位)合作的虛擬實驗教學服務係統取得了良好進展，成功地完成了全國性試點，覆蓋31個省份7,000多所學校，為2022年的商業推廣奠定了基礎。雙方未來共同打造以虛擬現實、人工智能、大數據等新興技術為基礎的智慧教育新模式，探索教育信息化的發展邊界。

除此之外，網龍還中標了教育部的國家中小學智慧教育平台建設項目，該平台在雙減政策後、以及疫情下發揮重大作用。

遊戲版塊：核心遊戲熱度持續、新IP蓄勢待發

作為國内老牌的遊戲開發和運營商，網龍先後自主研發了包括《徵服》《魔域》《英魂之刃》《終焉誓約》等多款網遊及手遊精品，現今產品覆蓋英、法、西班牙、阿拉伯等11 種語言區域180多個國家的遊戲市場，市場地位持續提升。

網龍遊戲業務2021年的戰績可總結為：核心遊戲熱度持續旺盛，保持穩健增長；新遊戲儲備豐富，正處於蓄勢待發階段；出海十分順暢，為公司開辟了更寬敞的市場空間。

數據顯示，網龍包括《魔域》、《徵服》和《英魂之刃》等在内的核心遊戲在2021年依然保持了較高水平的月活躍用戶，實現了跨平台的均衡增長。

其中，核心旗艦IP《魔域》收入同比增長7.8%至32.56億元，實現七年的連續增長。而APA環比增長23%，魔域互通版DAU同比增長20%，展現出極強的生命力和較長的生命週期。此外，公司將推出的新遊戲《魔域手遊2》也會是未來另一收入驅動，該遊戲預計將於今年推出，有望進一步鞏固公司核心旗艦遊戲的競爭力。

二次元遊戲因具備美術風格、用戶包容性高和極易共情等特性，近年來受到廣大遊戲玩家的青睐，成為遊戲業的又一個增長極。在二次元遊戲市場上，網龍亦早有準備。於2021年12月，網龍推出了二次元遊戲《終焉誓約》，上線首月活躍用戶超過100萬，活躍付費用戶達到15.2萬，次留用戶超過55%，為大規模變現打下了堅實的基礎。今年下半年，網龍在東南亞市場推出《終焉誓約》的首個海外版本。

目前，多家知名海外發行商對《終焉誓約》表現合作意向，現階段商務合同正在簽訂中，有利於網龍把握潛力巨大的二次元市場。

遊戲作為元宇宙重要入口，網龍的遊戲元宇宙畫卷逐漸鋪開，有望帶動公司遊戲業務進入新時代。基於在VR/AR、全息投影、動作捕捉等技術方面的儲備，遊戲項目上的經驗和經營多年積累的產業資源，網龍掌握了當前元宇宙領域所需的技術，推動公司打響實現遊戲商業化應用的第一槍。

基於網龍的知名海外IP尼奧寵物，網龍開始策劃首款區塊鏈元宇宙遊戲，打造包羅萬象的Web 3.0尼奧寵物元宇宙。據悉，尼奧寵物是一款傳奇性的虛擬寵物遊戲，培育並啓發了超過1.5億玩家。網龍計劃於今年下半年發佈尼奧寵物元宇宙遊戲的封閉内測版本，該遊戲計劃通過免費遊戲、邊玩邊賺（Play-and-earn）模式吸引用戶。

出海方面，網龍在年内成功進一步拓展了海外市場，凸顯出公司遊戲產品的吸金能力之強悍。年内，公司的海外收入同比增長7.9%，其中《徵服》海外收入增長24%。

報告期内，網龍將《徵服》在埃及的成功運營模式復制並擴展到菲律賓、美國、加拿大和沙特阿拉伯市場，2022年計劃進一步拓展北美和中東、北非地區市場。公司國内註冊用戶超過2億的旗艦遊戲《英魂之刃》也蘊含著巨大的海外市場潛力，公司正加大力度為這款遊戲拓展巴基斯坦和越南等新的海外市場。同時，隨著《終焉誓約》等新遊戲陸續進軍海外市場，公司海外遊戲業務收入有望進一步增長。

總結：

2021年，網龍教育和遊戲兩大主營業務實現了高質量增長，帶動公司經營業績再上一台階。公司作為數字化教育市場的領導者，以互動平板為主的多樣化產品組合引領著行業變革，在需求旺盛的海内外市場不斷落地開花，為網龍未來引領教育市場變革創造無限的可能。

遊戲業務方面，憑借高質量的核心遊戲IP以及不斷新遊戲的持續擴充，用戶認可度持續提升，網龍的遊戲版塊保持穩健增長態勢。

目前，元宇宙的應用場景眾多，但市場普遍認為遊戲和教育將是最早一批受益於元宇宙風潮的行業。在遊戲和教育領域多年的技術儲備以及產業資源，為網龍開啓了一扇通往未來的大門，有望驅動公司走上發展的快車道。

然而，雖然有著優異的成績單以及廣闊的發展前景，但在資本市場上，網龍的投資價值較可比公司明顯低估。3月31日，港股網絡遊戲指數市盈率TTM為14.39倍，教育指數市盈率TTM為197.27倍，但網龍市盈率TTM僅為6.844倍，公司估值應有較大的修復潛力。

中信證券近日在研報中表示，考慮到新遊戲IP的推出以及海外市場的持續擴張，混合學習領域需求加速以及國家級教育項目的順利推廣，結合行業可比公司估值(視源股份18倍PE，鴻合科技12倍PE)，中信證券給予網龍2022年12倍的PE，對應目標價為34港元，較4月1日收盤價有107.32%的提升空間。

關於網龍估值低，安信證券此前也表示，網龍股價調整主要原因是在於「雙減」政策的錯殺。我們都知道，網龍並非是一家提供K12教育培訓的企業，而是向國内教育市場推廣信息化產品，以提升教育效率和質量，有助於我國教育市場的升級和進一步發展。

因此，隨著網龍「教育+遊戲」雙輪驅動下的規模持續做大，公司將進入發展的快車道，其價值也有望得到重估。