財經故事會 | 趕緊切換！民生證券牟一淩「火了」，國君所長黃燕銘「尬了」

原創

2022年以來，牟一淩（民生證券首席策略分析師）在投資界的熱度持續飙升，其獨特的研究視角、鮮明的策略觀點、經得起驗證的結論，不僅讓身處證券市場的投資者受益頗豐，而且令券商業内人士都心服口服。甚至有投資者喊出：「牟一淩拯救了券商分析師這個職業！」

牟一淩：趕緊切換VS黃燕銘：只有成長股行情

2022年以來，A股的行情表現讓張坤、朱少醒等公募界的頂流基金經理難以適從。然而，正是在這樣一種看似隨機漫步的節奏里，才能體現出一名分析師的真正「功力」。

8月25日，A股行情分化加劇，以上證50為代表的大盤股漲幅較大，中國平安（601318.SH；02318.HK）、中國石油（601857.SH；00857.HK）漲幅均超3%；相反，以中證1000為代表的小盤股則出現了較大的跌幅，英傑電氣（300820.SZ）、派能科技（688063.SH）等強勢股大幅下跌。

今天這個行情表現，直接把牟一淩「推」到了聚光燈下，牟一淩的媒體關注度可以用「火爆」來形容。而這背後的原因，就是牟一淩的研究觀點——「不要猶豫，趕緊切換」「上證50有望階段性跑赢中證1000」……

8月24日，牟一淩團隊發佈研究報告《别再猶豫》，研報内容提到「不要猶豫，趕緊切換」——海外的衰退交易正在告一段落，通脹粘性正在被重新定價，而國内的能源時空短缺也將催化本就亟待被重估的傳統能源以及鏈條產業的產能價值。

實際上，牟一淩團隊在上周（8月21日）就明確表示「當下中國宏觀波動率正在放大，考慮到資產定價的分化，風暴中心的上證50反而有望階段性跑赢中證1000。」

與之形成鮮明對比的是，在近日舉行的國泰君安818理財節上，國泰君安研究所所長黃燕銘表示，「在未來一個季度到兩個季度，只有成長股的行情，沒有價值股的行情。」有趣的是，牟一淩多年前曾入職國泰君安證券，彼時黃燕銘已經是國泰君安研究所所長。

僅從最近兩個交易日的行情表現來看，可以說是後生可畏、後浪可敬。當然，兩個交易日也不能說明全部，後市如何演變，我們且走且看。

新生代策略分析師中的佼佼者

出生於1987年的牟一淩，被認為是新生代策略分析師中的佼佼者，其獨特的研究視角、鮮明的策略觀點、經得起驗證的結論，不僅讓身處證券市場的投資者受益頗豐，而且令券商業内人士都心服口服。

牟一淩畢業於中國人民大學漢青研究院，畢業後進入國家開發銀行，期間的工作經歷讓他對周期行業有了深入的了解。離開國家開發銀行之後，牟一淩進入國泰君安證券工作了3年之久，彼時黃燕銘任研究所所長。

牟一淩開始嶄露頭角始於2020年上半年，彼時牟一淩已是開源證券策略首席分析師。2020年上半年，醫藥、消費、半導體等成長股行情如火如荼，同時周期行業則低迷不振，當時券商分析師的研報關注點幾乎全部集中在成長股方向上，而牟一淩的研究報告則堅決強調「順周期」「風格切換、價值回歸」，這一觀點在當時那樣一種背景下格外顯眼。

此後，牟一淩的研究一再成為市場關注的焦點。2021年1月，A股漲勢犀利且一度站上3700點，多數機構喊出關注春季躁動行情。此時，牟一淩團隊認為「持幣過節」是一種好的選擇，隨後市場迎來調整。

更為經典的是，當市場沉浸在「跨過香江去，奪取定價權」的憧憬中時，牟一淩在研報《南下香江易，以少勝多難》中提到：「從風險溢價角度看，當下港股可能並不便宜……即使内資「揮師」南下，也可能面臨對手盤的潛在「抛售」壓力和豐富融券資源下的做空力量。」

2021年12月，牟一淩加盟民生證券任職策略首席分析師（牟一淩曾在民生證券實習），成為今年以來市場關注度最高的券商分析師之一。雖然說市場給牟一淩貼的標簽是「周期」，但是牟一淩或許並不這麽認為，在8月《年度之聲》中，牟一淩團隊講到：「不隨主流並非我們的本意，民生策略團隊的觀點、視角與邏輯的與眾不同，是因為我們不敢苛求100%的正確，但卻致力於為市場投資者窮儘那一個最被忽視的可能。而我們真正關注的周期，其實也從來不是周期股本身。」

值得一提的是，回顧牟一淩近年來的研究不難發現，不僅其研究結論預判參考價值極高，而且其知識面的廣度和邏輯的深度，都是近年來券商分析師中少有的。

例如，在其報告《能源革命往事：馬與鲸魚油》中，關於供需錯配及新舊能源之間的論述，讓業内外人士拍案叫絕。此外，在居家隔離期間，牟一淩通過小區里的生活瑣事，相繼發表的《疫情故事：危機與復興》、《疫情故事：饕餮經濟學》和《疫情故事：上海森林體系》等文章，更是從生活及歷史的角度解釋了很多經濟現象，讓人印象深刻。

在2021年第19屆新財富最佳策略分析師的評選中，呼聲很高的牟一淩「意外」落選，很多業内人士也感到惋惜。如果能夠保持這樣的研究水平，牟一淩獲得最佳分析師或許只是時間問題。

尾聲

近年來，國内證券市場發展迅速，但是券商機構分析師的整體研究水平，卻並未取得相應的進步（2018年的A股市場策略展望就是一個代表），其中一個原因，可能就是分析師「嶄露頭角」後，就開始身兼管理崗位要職，就開始在外面參加會議、演講交流……

我們並不否認，少數分析師具備一專多能的本領，但是，因兼顧管理職責或參會交流而影響到研究的更是多數。我們也是希望，券商分析師們把更多的精力放在市場研究上，我們更需要研究型分析師，也希望行業能夠出現更多的牟一淩。