康希諾跳空高開11.5%，疫苗巨頭能否止跌回升？

原創

9月5日，新冠疫苗巨頭康希諾（688185.SH）大幅高開11.5%，隨後高位震蕩，收盤漲9.82%，報收141.5元/股，當前市值為350.1億元。

值得關注的是，公司此前走勢相當疲軟，從去年7月份股價高點開始，遭遇斷崖式下挫，累計跌幅超過80%。

港股康希諾生物-B（06185.HK）走勢相仿，公司早在2019年於港股上市，近兩年走出了標準的「過山車」走勢。

疫苗巨頭的股價走勢，和其廣泛的認知度似乎並不匹配，背後的原因是什麽？

新冠疫情反復，旗下疫苗被批緊急使用

近日，國内疫情零散反復，傳染性很強。長期來看，「預防+治療」仍然是新冠疫情主要防治手段，大範圍接種疫苗作為疫情防控的第一道防線，其需求不可忽視。

在此背景下，康希諾旗下的新冠疫苗被批準緊急使用，這也是其股價跳空高開的主要原因。

9月4日，根據康希諾公告，公司的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體)吸入用Ad5-nCoV經中國國家衛生健康委員會提出建議，國家藥監局組織論證同意作為加強針在國内納入緊急使用。

吸入用Ad5-nCoV是一款預防COVID-19疾病的吸入式基因工程疫苗，其不僅可激發體液免疫及細胞免疫，還可以誘導黏膜免疫，有效實現三重綜合保護，過程中毋須進行肌肉注射。康希諾介紹，吸入用Ad5-nCoV在安全性、有效性、無痛、便利性及可及性等方面擁有獨特優勢。

公司表示，若後續國家相關部門對其採購使用，將對公司業績產生一定積極影響。

此前5月19日，世界衛生組織（WHO）官網披露，將康希諾的重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）克威莎®納入全球緊急使用清單（EUL），也是當時唯一得到世衛組織EUL認證的第三代技術路線的中國新冠疫苗。

康希諾作為國内最早開始研發新冠疫苗的公司之一，一直廣受關注，被視為新冠疫苗「明星」企業。

除康希諾外，此次被批準緊急使用的疫苗還包括麗珠醫藥(01513.HK)，不過後者股價並未明顯異動。

業績滑坡，疫苗增速放緩引發市場擔憂

康希諾於2009年1月在天津成立，2019年3月成功在港股上市，隨後又在2020年8月登陸A股科創板。公司專注創新疫苗研發，目前產品管線包括針對預防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀疱疹等多個適應症的創新疫苗產品。

雖然公司新冠疫苗產品頗受重視，但康希諾的業績並不理想。

2021年以前，康希諾一直未曾盈利。財報顯示，2016年至2020年，公司歸母淨利潤分别為-0.5億元、-0.64億元、-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元。公司是研發驅動型企業，高門檻的疫苗研發投入是造成公司虧損的因素之一。

而2021年康希諾實現營收43億元，其歸母淨利潤為19.14億元，多年的耕耘獲得回報，公司也成為科創板首個成功「摘U」的生物科技公司。

不過風雲突變，2022年上半年，公司實現營收6.3億元，大幅下滑近70%，實現淨利潤0.12億元，同比下降超98%，扣非淨利潤更是為負值。

短短大半年過去，從高光時刻到業績變臉，波動幅度之大絲毫不亞於傳統周期股，讓投資者大跌眼鏡。

公司對此表示，疫苗產品價格調整及存在減值迹象的新冠疫苗相關存貨計提跌價，導致公司利潤的下滑。

背後深層的原因在於，全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少，疫苗接種的推進難度將會加大。尤其是國内市場，新冠疫苗的接種率已經很高，產能存在一定的過剩。

截至8月27日，牛津大學Our World in Data統計全球累計報告接種新冠病毒疫苗接種率達67.64%。根據今年7月公開信息，我國新冠疫苗全程接種率已達近九成。據Airfinity Ltd.公司的預測數據顯示，2022年全球疫苗的產量可能超過90億劑，但到2023年及以後，疫苗需求可能會下降到每年約22億至44億劑。

有券商機構此前已提示風險，新冠疫苗未來可能大幅降價，競爭格局更加激烈，導致相關新冠疫苗企業可能只是賺了吆喝，這也是康希諾股價表現差強人意的主要原因之一。

無獨有偶，因新冠疫苗相關產品銷量下降，智飛生物（300122.SZ）2022年上半年歸母淨利潤為37.29億元，亦同比下降32%。

此外，康希諾在售產品較少，主要為新冠疫苗；且研發管線短期内值得期待的亮點相對較少，大單品肺炎疫苗處於三期臨床，距成功上市依舊有一定距離，且上市後也需與當前已上市的沃森生物與康泰生物正面較量。

結語——

生物疫苗因行業集中度高，技術壁壘高等因素，無疑是長坡厚雪的賽道之一。疫情催化下，國内近些年疫苗企業發展較快，開始和國外巨頭如輝瑞、默沙東等正面競爭，實現部分的國產替代。

不過行業競爭白熱化，導致企業利潤下滑，也讓投資者疑慮。值得關注的是，2021年年中至今，不少機構持續通過集中競價交易、大宗交易的方式減持所持有的康希諾股份，其中就包括大名鼎鼎的禮來亞洲基金。