財華洞察|台積電盈利能力超預期，5納米與美元升值之功？

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日期：2022年10月13日 下午7:30作者：毛婷 編輯：lele

成立於1987年，總部設在新竹科學園的台積電（TSM.US）的2022年第3季業績超預期，但是財華社仍看到這家晶圓代工廠的無奈與謹慎。

盈利能力超預期，美元升值有一定影響

如果按業績所列的新台幣來計算，台積電的第3季業績增速驚人。

季度收入同比增長47.86%，至6,131.42億元（單位新台幣，下同），主要得益於5納米產品收入同比大增130.01%所帶動。

季度毛利率按年提升了9.12個百分點，或按季上升了1.37個百分點，至60.43%，高於其目標指引的57.5%-59.5%；季度經營利潤率按年上升了9.37個百分點，或按季上升了1.54個百分點，至50.61%，高於其目標指引的47.0%-49.0%；季度歸母淨利潤同比增長79.74%，至2,808.66億元。

見下圖，台積電最新一季的季度收入、毛利率及經營率均創下新高（按新台幣計算）。

財華社匯總了台積電的前三季業績：該公司的2022年前三季收入同比增長42.56%，至1.64萬億元；毛利率按年提升了7.31個百分點，至58.54%；經營利潤率按年提升7.95個百分點，至48.60%；前三季歸母淨利潤同比增長67.47%，至7206.26億元。

值得注意的是，以上的財務數據以新台幣列支，由於第3季美聯儲加息帶動了美元匯率上升至20年高位，有超過7成收入來自北美地區的台積電，或多或少受到了美元匯率上升的影響。

也就是說，新台幣兌美元弱勢，於是台積電的美元收入轉化為新台幣時就受到了匯率的正面推動。

按美元計算，台積電的2022年第3季收入同比僅增長35.94%，至202.25億美元，處於其指引區間198-206億美元之内。季度歸母淨利潤實際按年增長65.25%，至92.65億美元；2022年前三季業績方面，收入按年增長36.25%，至559.5億美元，歸母淨利潤則按年增長59.83%，至245.74億美元。

見下表，儘管台積電的美元業績增速看來也不錯，但是遠低於新台幣所列示的增幅，可見美元匯率在推動其業績方面起到了怎樣的作用。

5納米增速搶眼

2022年第3季，晶圓付運量（折算成12寸晶圓計算）同比增長9.00%，或按季增長4.61%，至397.4萬片；但是收入則按年增長47.86%，或按季增長14.79%，至6131.42億新台幣。遠超晶圓付運量的收入增幅，或暗示台積電的產品均價增速很快。

從工藝制程來看，5納米制程技術佔了台積電第3季晶圓總收入的28%，7納米制程則佔了26%，換言之，5納米制程已趕超7納米制程，成為台積電最大的收入來源。

財華社根據台積電提供的數據估算，5納米制程貢獻的收入或按年增長1倍以上，遠高於7納米制程的估算收入增幅或不到15%。

7納米以下的先進制程（即7納米和5納米）佔了台積電第3季晶圓總收入的54%，上一季這一比例為51%，而去年同期的數字為52%。

按平台劃分：物聯網異軍突起

若按使用的平台來劃分，智能電話和高性能計算仍佔了台積電2022年第3季晶圓收入的大部分，分别達到41%和39%，合共80%；相較而言，2022年第2季的智能電話和高性能計算佔比分别為38%和43%，合共佔81%。

值得注意的是，物聯網平台的佔比提高至10%，高於上季的8%，以及去年同期的9%。見下表，物聯網應用所貢獻的季度收入較上季增長33%，遠超智能手機的25%——蘋果（AAPL.US）於9月發佈新款iPhone。

汽車應用的收入佔比仍佔了其晶圓季度收入的5%，與前兩季一樣，但較去年同期稍微高1個百分點。從上圖可見，按季增速仍高達15%。

北美市場佔比72%

就2022年第3季的地區市場收入貢獻來看，北美的收入佔比由去年同期的65%和上季的64%大幅提高至72%。然而，亞太區的收入佔比則由去年同期的13%和上季的12%，下降至10%；來自中國的收入佔比亦由去年同期的11%和上季的13%，下降至當前的8%。

挑戰或在2023年

對於2022年第4季的展望，台積電管理層預計季度收入介於199億美元至207億美元，而該公司的2021年第4季收入為157.36億美元，2022年第3季收入為202.25億美元，或暗示按年增幅不低於26%，按季比較收入增幅或介於-1.61%-2.35%。

管理層預計第4季的毛利率或介於59.5%-61.5%，預期季度經營利潤率或介於49%-51%，這或意味著新一季的利潤率有可能再創新高。

台積電的管理層在業績發佈會上提到，2023年行業發展可能會放緩，公司於2023年的規劃將更加保守。儘管受到地緣局勢不明朗的影響，其南京工廠的擴建正如期進行，日本和美國亞利桑那州的工廠也在推進中，以此來看，該公司的產能擴張仍在持續

但是未來幾個季度，供應鏈問題解決之後的產能過剩，競爭加劇，以及更為重要的地緣局勢對這家晶圓廠的發展佈局影響，都將是台積電需要面對的問題。

正因如此，台積電在公佈2022年第3季業績之前，其股價年初至今累計下跌46%以上，幾乎腰斬，蒸發近三千億，當前市值3325億美元。

這份沒有硬傷的第3季業績，或許可以為台積電帶來一點好感，但是在美聯儲加息所引發的走資潮下，或難以確保漲勢的可持續性。