反彈近20%! 乳業板塊迎來谷底掘金機會？機構這樣看

原創

自10月31日以來，港、A兩市乳業板塊便一改往日萎靡，走出連續上漲行情，截至目前，乳業概念指數累漲已近2成，其中蒙牛乳業（02319.HK）、伊利股份（600887.SH）、光明乳業（600597.SH）、陽光乳業（001318.SZ）、燕塘乳業（002732.SZ）、三元股份（600429.SH）、優然牧場(09858.HK)、中國飛鶴（06186.HK）等個股漲勢最為喜人。其中，燕塘乳業、蒙牛乳業和中國飛鶴累計漲幅均超30%。

究其根源，乳業股能獲得持續反彈大漲的魔力並非空穴來潮，而是受整體大消費復蘇預期提振。

消費復蘇形勢明朗

近段時間以來，乳制品行業受到政策紅利拉動，疊加全國多地優化防控措施，如珠三角多個區縣宣佈解除疫情臨時管控，還有部分區域宣佈開放堂食、開放跨區自由通行等，直接帶動了旅遊出行意願以及線下餐飲消費的復蘇，促使大消費行業逐漸回暖。

在消費復蘇形勢明朗背景下，二級市場上投資熱情被徹底點燃。

當然，除了活躍度最高的乳業外，食品飲料板塊亦都回暖，重慶啤酒、舍得酒業、迎駕貢酒等均酒企也出現不同程度的上漲。

對此，西部證券認為，經過2年多的估值與業績雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處於歷史較為底部區間，而從過往歷史驗證看，外部需求環境最差的時點普遍為食品飲料板塊股價最低點。展望2023年，預計疫情防控及宏觀經濟將保持穩定增長態勢，疫後復蘇或成為明年最強投資主線。

乳企業績好轉在路上？

值得一提的是，今年以來，受制於部分消費場景缺失和消費信心影響，整體乳業市場表現並不樂觀，上市企業業績可謂是「冰火兩重天」。

據同花順數據顯示，截至今年三季度，已登陸A股上市的31家乳業企業中，有6家虧損，25家盈利。

然而，雖然盈利企業佔據大多數，但依舊掩蓋不了淨利潤同比下滑的事實。

從淨利潤增速表現看，31家乳業企業中僅有11家企業淨利潤同比保持增長趨勢，其餘20家企業紛紛同比下滑。

具體來看，今年前三季度，「低溫奶龍頭」之一的光明乳業實現歸屬淨利潤為3.69億元，同比下降16.98%；陽光乳業實現淨利潤9258.83萬元，同比下降13.61%。

除此外，若從單季度表現看，就連「乳業白馬」伊利股份也未能逃離淨利潤同環比雙降的局面。2022年第三季度，伊利股份實現歸母淨利潤為19.29億元，同比下降26.46%，環比26.21%。

對於乳業普遍存在這一現象，獨立乳業分析師宋亮分析稱，一是因為原料價格上漲；二是三季度市場競爭壓力增大，市場費用投入增多所致。

不過，基於三季度的業績表現，各家乳企也積極對新一輪的戰略進行調整。其中，對細分品類的佈局已成為當下行業的共識，在奶酪品類的發力更是尤為顯著。

根據歐睿數據，在我國諸多乳制品細分品類中，C端奶酪市場增速一枝獨秀，並未隨其他品類一同回落，而是始終維持每年20%以上的增速。如此具備爆發潛力的賽道，也引來了蒙牛、伊利、澳優等乳企紛紛「下手」。

早於2020年開始，蒙牛乳業（02319.HK）便成功牽手「奶酪茅」妙可藍多成為一家人，此後歷經定增、增持等多種方式，一躍成為了妙可藍多的控股股東，截至三季度末已控股其30.00%的股權。

10月9日，蒙牛乳業擬以30.92元/股要約收購妙可藍多5%股份，本次要約收購所需最高資金總額約為7.98億元。若要約收購完成後，蒙牛的控股權將進一步上升至35.00%。

就於當月，伊利集團旗下乳業也與新西蘭從事奶酪等乳制品老牌企業Canary Foods 進行股權交割，完成100%股權收購。澳優（01717.HK）同樣宣佈以1.3億元收購荷蘭奶酪公司Amalthea Group 50%股份。

艾媒咨詢認為，目前國内人均乳制品消費量對比歐美等發達國家仍有距離，隨著消費需求的改變，乳制品消費也開始偏向於奶酪等高附加值產品，預計中國幹乳制品市場將迎來高增速。

不難看出，乳業行業變革已是箭在弦上，往後乳企究竟能掀起多大浪花，還有待時間來證明。

關注下半場投資機會

具體到市場層面，當前消費市場前景值得看好，且有望帶動相關投資機會。

銀河證券表示，國内乳制品供需關系從2021年的緊平衡走向2022年的緊寬松，疊加國内奶牛存欄量增加，供給端快速增長，今年下半年原奶價格將處於下行通道。不過，作為乳企銷售的關鍵節點，明年春節在1月下旬，經銷商備貨有望相應提前，進而對乳企四季度業績產生積極影響。

華西證券指出，乳業近年業績穩健性好於較多食品公司，板塊投資適合底部投資型選手，業績穩健性較好，可以賺取復合收益。短期來看，疫情遮掩了乳業長期邏輯，又再次來到了底部位置，相比近5年底部已屬偏低。同時基本面認為尚存在預期差，且行業確定性較強，龍頭利潤率提升持續性強。

東吳證券亦認為，疫情緩解下需求回暖、低基數、乳制品兩強費用投放聚焦品牌建設等多重因素疊加，2022年下半年乳制品板塊有望迎來加速增長，中長期看好行業格局改善下龍頭盈利能力優化。當前奶業板塊和龍頭估值位於低位，長期價值凸顯。