【IPO解碼】宜搜轉戰港交所，ChatGPT概念寫入招股書

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2月27日晚，據港交所披露易平台顯示，總部位於深圳的宜搜科技控股有限公司（以下簡稱宜搜科技），向僅有一河之隔的港交所遞交了上市申請書，獨家保薦人為中銀國際。

手握「宜搜小說」王牌

「宜搜」對於小說愛好者們並不陌生。在一些小說論壇上，不少小說讀者曾言，曾因「宜搜小說」APP的一些小說而熬過通宵。除了「宜搜小說」這一旗艦IP外，宜搜科技業務觸手還向搜索、遊戲及數字營銷等領域延伸。

根據招股書資料顯示，宜搜科技於2005年成立並深耕人工智能推薦技術研發，目前已成功將自有的智能推薦引擎——宜搜人工智能推薦引擎，應用於多種「數據與人連系」的應用場景，包括數字閱讀推薦、數字營銷、網絡遊戲發行及其他數字内容。其中，數字閱讀推薦是核心業務，該業務2022年前三季度收入約佔總收入的53.2%。

「宜搜小說」App是數字閱讀推薦業務主要收入來源，亦是宜搜科技在數字閱讀市場站穩腳跟，謀求可持續性發展的重要驅動力。

在招股書中，宜搜科技表示，在2013年推出旗艦產品宜搜小說App，並於2017年推出宜搜小說快讀版App，向用戶提供大量電子書。截至2022年9月30日，宜搜系列閱讀App累計注冊用戶人數為4,400萬名。

根據易觀提供的數據，就收益及平均月度活躍人數而言，宜搜小說App於2021年是國内最大獨立第三方數字閱讀平台。在2021年中國數字閱讀市場的十大應用程序中，就人均每日使用時長而言，宜搜小說App排名第四。

業績乏善可陳，廣告開支激增

在招股書中，宜搜科技表示，宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數由2020年的2110萬名增加至2021年的2,390萬名，並進一步增加至截至2022年9月30日止九個月的2,550萬名。於2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九個月，宜搜系列閱讀App的每月每付費用戶平均收益分别為人民幣35.7元、人民幣45.2 元及人民幣56.9元。

基於用戶基礎穩健提升及月付用戶平均收益攀升的驅動，宜搜科技業績也相對穩健。2020年、2021年及2022年前9月，公司實現營收分别為4.1億元、4.33億元、3.33億元。

雖然核心的用戶數據及營收保持穩健的增長，但反饋到盈利方面，宜搜科技盈利能力卻不穩定。2020年、2021年及2022年前9個月，宜搜科技分别實現期内溢利3,130.5萬元、5,001.1萬元及3,000萬元，對應的利潤率分别為7.6%、11.5%及9.0%。其中2022年前9個期内溢利同比增速為-15.5%，淨利率同比下滑2.3個百分點。

盈利存在波動，或許與競爭激烈的市場環境有關。目前，中國數字閱讀行業競爭非常激烈，騰訊系、百度系（七貓小說）、阿里系、字節系（番茄小說）、閱文集團、掌閱科技等科技巨頭紛紛入局數字閱讀這一賽道。在巨頭盤踞的賽道中，非巨頭系公司往往只能通過加大廣告開支及擴大銷售及分銷團隊，以換取新客戶及維護老客戶。而宜搜就是其中之一。

2020年、2021年及2022年前9個月，宜搜科技銷售及分銷開支分别為1.22億元、9,927萬元、9,882萬元，分别佔總收入的29.7%、22.9%及29.7%。其中廣告開支佔據大頭，2022年前9月宜搜科技廣告開支為9,311.3萬元（同比增長38.6%），約佔銷售及分銷開支總額的94.2%。2022年前9月廣告開支已經超過2021年全年的8,882萬元廣告開支。

據招股書顯示，宜搜科技廣告開支主要包括數字閱讀推薦服務及網絡遊戲發行服務的營銷推廣費用。

宜搜科技加大數字閱讀推薦服務的廣告開支，目的是推廣品牌及吸引客戶。其中，營銷推廣的渠道有三種，一是手機用戶應用商店，如iOS應用商店及安卓應用商店；二是社交媒體、短視頻等第三方平台；三是其他營銷網站渠道，包括廣告聯盟及中小型網站集合等。

通過加大廣告開支吸引客戶及推廣品牌的策略是乏善可陳，犧牲短期利潤換取用戶流量，增厚收入規模之舉對於急於做大做強的宜搜科技來講是值得的；但是，代價也是不小的。

2020年、2021年及2022年前9月，經營活動現金流淨額分别為-33.6萬元、5,095.2萬元、-1,388萬元，經營活動現金流呈現淨流出狀態。而這背後與宜搜科技激增的應收賬款有關。

2020年、2021年及2022年前9月，貿易應收款項結餘分别約為5,954萬元、8,633萬元及1.17億元，對應的平均貿易應收款周轉天數分别為45.5天、60.6天及82.7天。

對此，應收款項及周轉天數的激增，宜搜科技解釋是：主要由於數字閱讀推薦服務下的包含廣告服務的免費數字閱讀推薦及數字營銷服務：向多名新廣告客戶授出較長的信貸期以促進合作；因COVID-19疫情導致貿易應收款項收款期增長。

在此背景之下，疊加期間内投資活動現金支出加大，宜搜科技加大舉債力度，以提升流動性。

2020年、2021年及2022年前9月，宜搜科技流動負債分别為6,912.5萬元、4,855.2萬元及1.17億元。這些流動負債主要構成包括銀行計息借款、合約負債及其他應付款項等。

ChatGPT 寫入招股書，發力AIGC

對於未來的發展，宜搜科技也盯上了如火如荼的ChatGPT概念。

據招股書顯示，宜搜科技表示「ChatGPT成功亮相，讓人工智能更接近我們的日常生活。」宜搜科技還強調，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT是AIGC的一個分支。與公司人工智能網絡生態體系更相關的是，AIGC可在内容創作方面帶來根本變化。公司在人工智能技術應用方面已積累多年研發經驗，將利用經驗使用人工智能技術創作文學作品。

在募集資金用途方面，宜搜科技也很明確，將募集而來的部分資金用於一系列研發項目，以提升宜搜人工智能推薦引擎方面的技術能力，涵蓋分佈式數據存儲技術、數據處理及分析技術、基於高並發訪問的服務可用性技術及搜索技術，使公司能夠為AIGC奠定基本技術基礎。

此外，部分募集的資金將用於增強宜搜科技專有的智能推薦引擎技術的通用性，以促進公司的技術應用於更多新的數字内容場景及基於新的技術架構建立AIGC 訓練模型。