股價持續飙增！虧損收窄，特海國際的後勁如何？

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3月3日，特海國際（09658.HK）股價再度高走，收漲17.89%，盤中一度觸及21.8港元/股，創下歷史新高。上市2個月以來，該股走出一波強勁漲勢，股價已實現翻番。

驅動因素來看，特海國際近日發佈了業績預告，公司預計2022年收入不低於5.58億美元，同比增加78.6%；預計虧損淨額介於3,600-4，500萬美元，但相比2021年度虧損淨額1.51億美元顯著下降。

機構稱，建議關注今年翻台率、降本增效效果、及業績潛在持續超預期兌現的可能。

01盈利預警：2022年虧損大幅收窄

特海國際由海底撈的海外業務分拆而來，主要在海外市場提供海底撈火鍋服務。2022年的最後一個交易日，特海國際在港交所正式上市掛牌交易。

「高速狂奔，跑馬圈地」是海底撈發展過程中的一大特徵，這一特徵也適用於特海國際，即使在疫情期間，也沒有停下擴張腳步。截至2019年底，其在5個國家擁有38間家餐廳；截至2022年6月末，特海國際開設的餐廳總數已達110家，遍及新加坡、泰國、越南、日本、美國、加拿大、英國等11個國家。

隨著門店的增加，特海國際的收入規模從2021年開始向好。2019年至2021年，該公司實現營業收入2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元。

然而，在利潤端，特海國際仍處於虧損的狀態。2019年至2021年，該公司分别虧損3300萬美元、5380萬美元、1.51億美元。

對於持續虧損的原因，特海國際將其歸結為新餐廳比例高及新冠疫情影響。從財務數據看，公司快速擴張導致原材料及易耗品成本、員工成本等大幅攀升。以2021年為例，公司原材料及易耗品成本、員工成本分别佔收入比重為36.4%、45.9%，合計佔收入比重高達82.3%。

另外，隨著新店數量增加，翻台率持續下滑也加劇了特海國際的運營壓力。招股書顯示，2019年至2021年，公司餐廳翻台率從4.1次/天下滑至2.1次/天；每家餐廳的總客流量由超過20萬人次下降至10萬人次左右。

值得一提的是，這樣的虧損態勢似乎正在改善。

據特海國際2022年盈利預警公告稱，公司的年度收入預計超5.58億美元，同比增長78.6%，預計虧損淨額為3600萬美元至4500萬美元，相比2021年度1.51億美元的虧損淨額，虧損大幅收窄。

特海國際表示，2022年期間，多個國家陸續取消因新冠肺炎疫情而實施的堂食限制令，使得旗下餐廳逐步恢復正常運營，客流量及翻台率顯著上升；同時餐廳數量較2021年進一步擴張，因此營收獲得大幅提升。

02特海國際的後勁如何？

從發展前景看，隨著全球疫情的結束，國際餐飲開始不斷復蘇，且中餐在海外市場的滲透率持續提升。

據弗若斯特沙利文報告，海外市場的中餐滲透率預計從2021年的9.9%上升至2026年的10.8%，預計市場份額將達到4098億美元。其中，海外火鍋品類的市場份額將達到465億美元，復合年增長率可達到10%。

而在各色中式餐飲中，火鍋是最受歡迎的賽道之一，深受海内外華人的追捧。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年的收入計，特海國際為國際市場上源自中國的最大中式餐飲品牌。

當前，特海國際品牌生命周期仍處於早期階段，未來成長空間值得期待！

需要指出的是，雖然特海國際發展前景廣闊，但其面臨的挑戰也不容忽視。

首先，對於餐飲企業而言，現金流至關重要。然而特海國際的現金流緊張，顯然易見。據招股書顯示，2019年至2021年，公司經營活動所得現金淨額分别為1652.9萬美元、275.7萬美元、438.2萬美元，而同期投資活動所用現金淨額均高於8700萬美元，公司每年經營和門店擴張需要上億美元的融資加持。

除此之外，新門店所投入大量的資金，用於店鋪租金、購買原材料及人工費用等，高額的成本也是特海國際要面對的一大難題。

從競爭格局看，隨著國際市場對中式餐飲的接受度不斷提高，呷哺呷哺、小龍坎等國内火鍋品牌也開始瞄準海外市場，在東南亞、歐美等地新設海外門店，市場競爭日益激烈。

綜上，隨著海外經濟復蘇，特海國際發展前景廣闊；不過若從盈利角度看，餐飲行業的成本管控並非易事，面對諸多新開的餐廳，特海國際尚需要時間才能實現盈虧平衡。

展望2023年，天風證券建議關注特海國際的今年翻台率、降本增效效果、及業績潛在持續超預期兌現的可能，同時關注翻台率改善後可能的重啓開店。