瘋狂擴張、虧損收窄，比薩外賣專家達勢股份重啓港股IPO

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達勢股份(01405.HK)是全球最大的比薩公司——達美樂披薩在中國的運營主體，公司與必勝客和尊寶比薩組成了中國比薩市場的「三劍客」。

但從市場份額看，必勝客中國是中國比薩市場的巨無霸，其於2022年的市場份額高達35.2%；排名第二及第三名的尊寶比薩以及達勢股份的市場份額分别為5.6%及5.3%，兩者處於第二梯隊。

中國比薩市場空間可期，同時競爭也在加劇。為了加快在國内市場攻城略地，達勢股份將融資目標瞄準了港股市場，但過程並不太順利。達勢股份在2022年3月首次向港交所遞交的招股書失效後，於2022年10月再次更新了招股書，並於當年11月通過了聆訊。

達勢股份原計劃於2022年12月23日在港交所主板掛牌上市，最多募資5.675億港元。但後來在12月19日公告稱：鑒於現行市況，延遲全球發售及退回香港公開發售的申請股款。

3月8日，達勢股份重啓了香港IPO，再次披露通過聆訊後的資料集，美銀擔任獨家保薦人。此番上市，達勢股份將與必勝客背後的公司百勝中國(09987.HK)相聚於港股市場。

虧損收窄的比薩外賣狂人

達勢股份背靠的達美樂披薩公司，其在全球90多個市場擁有近2萬家門店，數量超過了必勝客。

自2017年將達美樂比薩的特許經營區域擴大至中國大陸、中國香港和中國澳門市場後，達勢股份開啓了高歌猛進的擴張時代。目前，達勢股份是中國前五大比薩品牌中增長最快的公司，及按2022年的銷售收入計位列中國第三大比薩公司。

相較於定價較高的必勝客，達美樂更強調性價比，達勢股份稱其菜單「物超所值」。在此基礎上，達勢股份大力發展其外賣業務，助力了門店的快速擴張。

達勢股份表示，其是中國唯一在所有銷售渠道承諾提供30分鍾必達服務的比薩公司。在2022年，公司約有95%的外送、外帶及堂食訂單來自線上下單，高於行業平均水平(低於70%)；同年，公司有72.2%的收入來自於外賣。

公司外賣業務收入增長迅猛，由2019年的8.22億元增至2022年的14.6億元，成為公司抵消疫情影響、推動公司銷售額增長的重要推手。

經營業績方面，受制於快速的擴張以及高昂的人工成本等壓力，達勢股份至今尚未實現盈利。但公司2022年的虧損有改善迹象，且多項運營數據表現亮眼。

2019年-2022年，達勢股份分别產生營收11.04億元、16.11億元及20.21億元，公司擁有人應佔虧損分别為2.74億元、4.71億元及2.23億元，虧損額有所收窄。同期，公司經調整淨虧損(非國際財務報告準則計量)分别為2億元、1.43億元及1.14億元。

主打直營、外送的達勢股份，面臨著人力成本高昂的問題，由此成為公司尚未實現盈利的重要因素。2020年-2022年，達勢股份門店層面的薪金開支分别約為3.16億元、4.63億元以及5.77億元，分别佔同期總收益的28.6%、28.7%及28.6%。

公司在招股書中表示：日後(包括未來三至四年期間)，我們可能持續產生虧損淨額，並可能不能盈利。

不過，公司的各項運營數據也呈現向好的局面，由此帶動公司虧損收窄。2020年-2022年，公司的每家門店平均日銷售額、每家門店平均每日訂單量以及每筆訂單平均銷售金額均穩步增長。

同時，達勢股份門店層面的經營利潤由2020年的3807.3萬元飙升至2022年的2.05億元，其中新增長市場(不含北京及上海的其他所在城市)經營利潤在2022年成功扭虧，達4734.2萬元。

停不下來！計劃四年新開逾800家門店

達勢股份2018年起開啓了大擴張的徵程，為國内前五大比薩公司中增長最迅速的公司。

於2020年，達勢股份在中國有363家門店，到了截至最後實際可行日期增至604家，擴張十分迅速。

不過，相較於必勝客和尊寶比薩，達勢股份的門店規模並不具備優勢。2022年，必勝客中國和尊寶比薩在中國分别有約2900家門店及約2200家門店，達勢股份只有588家門店。

值得一提的是，儘管比薩在中國並非一種新型食品，鑒於滲透率低，中國的比薩市場仍有巨大的潛力。數據顯示，2022年中國每百萬人口比薩門店數量僅為11.7家，日本及韓國則分别為29.5家及30家，美國則高達232.4家。

我國三線及以下城市擁有龐大的消費者群體及不斷增長的穩定收入，預計將促進這些城市的比薩消費。於2022年至2027年，中國比薩餐廳市場的總收益預期將有所增加，復合年增長率為15.5%。

為了抓住市場機遇，達勢股份計劃在未來幾年保持高速擴張步伐。

鑒於中國有大量的潛在門店位置，達勢股份已制定計劃，於2023年-2024年分别開設約180家及約240家新店，並計劃將分别於2025年及2026年開設約200家至300家新店。換言之，四年時間，達勢股份計劃累計新開至少820家新店。

必勝客和尊寶比薩也在加碼門店佈局：2023年，百勝中國的門店拓展目標是「淨新增1100至1300家門店」，單年新增門店就已超過達勢股份的總門店數量；在2020年，尊寶比薩創始人羅高峽公開表示，要依靠加盟在三年内實現3000家門店的擴張計劃。

中國的比薩江湖，在未來的競爭將更為激烈。