歐美銀行危機，是危還是機？

原創

矽谷銀行和簽名銀行倒閉，瑞士信貸（CS.US）前途未蔔，讓全球銀行業蒙上陰影。全世界都在猜測，下一家陷入危機的會是誰。

不過，2023年3月16日（周四）似乎乍現轉機。瑞信周三晚宣佈計劃從瑞士央行借入500億瑞士法郎（約合540.15億美元），並回購約30億美元的債務。

另一邊廂，美國11家大型銀行周四向下一家陷入危機的中小型銀行第一共和銀行（FRC.US）注資300億美元，以緩解其流動性危機。第一共和銀行股價周四出現反彈，收市漲9.98%，報34.27美元，市值63.82億美元，但盤後卻暴跌近17%，似乎市場信心並不足。

矽谷銀行破產引發的中小型銀行流動性憂慮，促使美聯儲出手相助。2023年3月12日，美聯儲發佈了一份銀行定期融資計劃（BTFP），為合資格的美國存款機構提供一年期有抵押貸款。

合資格的存款機構可通過貼現窗憑多種抵押獲得流動性，美聯儲的目的是為這些存款機構提供流動性，以抵禦擠兌風險。

財華社從美聯儲於3月16日發佈的數據了解到，到2023年3月15日，銀行定期融資計劃餘額已達到119.43億美元。

此外，我們在《矽谷銀行對後市會帶來哪些影響？》一文中也提到，聯邦存款保險公司（FDIC）採取行動，保障所有儲戶的安全，包括矽谷銀行和簽名銀行的無保險儲戶，以防止系統性風險的蔓延，因此包含FDIC提供支付擔保的信用展期餘額也大幅擴張至1,428億美元。

值得留意的是，貼現窗貸款額高達1,528.53億美元，已遠超2008年金融危機時的848.98億美元，創下紀錄新高，見下圖。

貼現窗是央行借貸方式，目的是幫助商業銀行管理其短期流動性需求。無法從其他銀行融資的商業銀行，或可直接以聯邦貼現率從央行的貼現窗借貸。

由於商業銀行使用貼現窗通常需要滿足一定的條件並獲央行允許，以及提供抵押品，如無必要，都不會通過貼現窗借貸。見下圖，貼現窗一級信貸（適用於基本面最健康商業銀行）的利率為聯邦基金利率目標區間的高位水平，對於商業銀行來說並不劃算。

所以從商業的角度，有能力的商業銀行或寧願以較低成本的融資來滿足其流動性需求，非不得已無需求助貼現窗，除非美聯儲通過政策傳導工具提供更優惠的條件，或是這些商業銀行難以從其他渠道獲取安全感。

從上圖可以看到，貼現窗只在金融危機或全社會出現流動性危機時大幅飙升，其他時候都極低。也因此，流動性不足、吸儲力不強的中小型銀行會比大型銀行更有需求。

2008年金融危機和2020年疫情期間，美聯儲通過貼現窗將額外流動性注入市場，所以可以看到這兩個時期的貼現窗一級信貸額大幅飙升，2008年為848.98億美元，2020年為17.35億美元。

但是到2022年，隨著美聯儲加息周期的展開，商業銀行的流動性狀況似乎也在收緊，到年末的貼現窗一級信貸規模為46.38億美元，到2023年3月15日更到達1,528.53億美元，或顯示出近期銀行對於其流動性問題的焦慮。

在提供了貼現窗貸款、信用展期以及銀行定期融資計劃後，美聯儲的資產負債表又再度擴張（美聯儲在2022年加息期間也在大幅縮表），到2023年3月15日，央行借出額規模達到3,181.48億美元，而2022年12月29日時僅為161.29億美元，見下圖。

這顯示出目前美國的商業銀行需要大筆的資金，如果美聯儲的舉措得宜，通過補充流動性恢復用戶信心，或許能遏止危機的蔓延。

資金都去哪兒了？

恐慌的資金出逃，逃去哪兒了？

美國投資公司協會（ICI）最新披露的數據顯示，截至2023年3月15日的單周美國貨幣市場基金淨流入額高達1,209.3億美元，為2020年以來的最高，至5.01萬億美元，其中機構投資者的淨現金流入達到1,007.8億美元，散戶為201.5億美元，見下圖。

貨幣市場基金中，政府證券支持的貨幣市場基金淨現金流入量最高，達到1,446.5億美元。一般情況下，政府證券支持貨幣基金的風險較低，因此收益率也相對較低，對銀行信心降低的儲戶，或將資金轉移到這些回報低但安全的資產，以規避風險。

可以預見，這只是資金暫避的一個碼頭，當風險明朗化後，這些資金會重新找尋高回報的投資。在當前的危機中，大型銀行能夠以較低的成本接收破產的銀行，獲取它們的客戶和業務，無疑是擴張的有利時機，例如高盛（GS.US）以折讓價獲得矽谷銀行的可出售證券，匯豐控股（00005.HK）以1英鎊收購矽谷銀行英國的資產。

但是短期而言，儲戶對銀行的擔憂，以及投資者對銀行股的敬而遠之，都會對大型銀行構成壓力，摩根大通（JPM.US）、美國銀行（BAC.US）、富國銀行（WFC.US）等市值超千億美元的銀行，股價自3月6日以來累計下挫8.45%、15.02%和15.72%，正反映了投資者的恐慌。

中期來看，即使是大型銀行都需要面對一場考驗——隨著美聯儲加息影響滲透到各行各業，風險壓力或增加，這些銀行内部資產質量有問題的客戶將率先暴雷，增加壞呆賬風險，市場壓力仍在。

長遠而言，若危機平穩度過，基本面穩健的銀行或可浴火重生，就看投資者能不能在其中識别到真金。