白雲山年報：「偉哥」銷量首次下滑，中藥業務逆勢增長

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在疫情肆虐的2022年，中藥企業也難扛壓力。儘管年内白雲山(00874.HK)的夏桑菊顆粒、華佗再造丸等抗疫藥物銷量強勁，但也難掩整體業績增長乏力的現狀。

近日發佈的年報顯示，白雲山2022年實現營業收入707.88億元，同比增長2.57%；利潤總額為50.43億元，同比增長6.78%；歸屬公司股東的淨利潤為39.67億元，同比增長6.63%。

而在2021年度，白雲山的營收及歸母淨利潤同比增幅分别為11.9%及27.6%。

實際上，白雲山所處的醫藥行業在2022年面臨較大的增長壓力。數據顯示，於2022年，全國規模以上醫藥制造業實現營業收入29,111.4億元，同比下降1.6%，實現利潤總額4,288.7億元，同比下降31.8%。

二級市場對白雲山2022年的成績單並不滿意，於3月20日，白雲山AH股齊下挫，分别收跌4.98%及5.77%。

大商業板塊挑起增長大梁

白雲山的收入主要有三大板塊，分别為大南藥、大健康和大商業。

其中，大南藥從事中西成藥、化學原料藥、化學原料藥中間體、生物醫藥和天然藥物等的研發、制造與銷售；大健康主要為飲料、食品、保健品等產品的生產、研發與銷售，產品包括王老吉和龜苓膏等；大商業板塊主要經營醫藥流通業務，包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務。

年内，大南藥和大健康業務收入均因疫情衝擊而出現下滑，分别下降3.04%及3.48%。

而作為營收擔當的大商業板塊充當起了白雲山營收增長的頂梁柱，期内實現營收491.31億元，同比增長5.03%。2022年，公司完成了以現金購買 Alliance BMP Limited 所持廣州醫藥公司18.1847%股份的交易，交易完成後公司持有醫藥公司的股比增至90.9237%。

大南藥方面，大南藥分產品包含中成藥和化學藥，其中中成藥受益於年内抗疫藥物需求增長而實現了6.59%的營收增幅。公司在年報中表示，滋腎育胎丸、頭孢呋辛鈉、小柴胡顆粒、華佗再造丸、阿咖酚散、舒筋健腰丸、安宮牛黃丸、蜜煉川貝枇杷膏、咳特靈等產品在報告期内的銷售收入實現同比較快增長。

年内，白雲山推出了新品「荔小吉」系列，同時拓展營銷覆蓋和電商渠道業務，但大健康板塊也沒能在萎靡的市場需求中實現增長。報告期内，大健康板塊收入和毛利率雙雙下降。

「偉哥」銷量疲弱，競爭日趨激烈

化學藥系列是白雲山的銷量王牌，主要產品為枸橼酸西地那非(商品名「金戈」，常稱偉哥)、頭孢克肟系列、注射用頭孢呋辛鈉、阿莫西林、阿咖酚散系列、阿莫西林克拉維酸鉀等。

其中，金戈於2014年上市，為中國首個「偉哥」產品。自推向市場以來，金戈在市場上的銷量十分旺盛，在2022年之前每年的銷售量均有20%以上的增幅，成為白雲山業績增長的得力幹將。根據華西證券數據，金戈在2021年我國西地那非市場中佔據了48.56%的份額，與輝瑞合計市場份額達到92.9%。

但在2022年，金戈顯然「不行了」。報告期内，金戈的銷售量為8682.9萬片，同比下滑11.85%，為推向市場以來的首次下降。

但得益於提價舉動，金戈在年内依然實現了營收增長，年内成為白雲山的首個十億品種，收入達10.52億元，同比增長6.43%。

在收入增長的同時，金戈的營業成本同比下降了18.59%，帶動毛利率提升了2.68個百分點至91.28%。擁有如此高的毛利率，金戈可謂是白雲山的「搖錢樹」和現金奶牛。

銷量下降也造成金戈面臨較大的庫存壓力，為此白雲山控制了產量，年内產量下降了超過30%。

值得一提的是，雖然國内「偉哥」市場增長潛力可觀，但競爭也日趨激烈，這也是金戈銷量下滑的一個重要原因。

華西證券研報顯示，在2021年，西地那非已經有7 家企業產品上市銷售。目前，包括海王藥業、常山藥業、齊魯制藥、科倫藥業、泰恩康等多家廠商均推出了西地拉非產品。其中，常山藥業在2022年中期報中表示，枸橼酸西地那非同比銷量大幅增長，公司將繼續調整和優化枸橼酸西地那非的銷售模式，提升產量和降低成本，爭取為公司帶來更多收益。