踩上新能源風口！營收開倒車，天能動力業績見頂？

原創

3月26日，國内鉛酸電池龍頭天能動力(00819.HK)披露了2022年業績報。

身處高增長的電動輕型車電池和儲能電池賽道，天能動力在2022年的營收卻出現下滑。

年報顯示，天能動力在2022年實現營收綜合營業額約為745.99億元，較上年同期減少12.87%，這也是公司自2009年以來首次年度營業額出現下滑；公司擁有人應佔溢利約為17.96億元，較上年增長38.19%。

毛利率方面，由於2022年制造業務增長，使整體毛利率同比增加3.16個百分點至8.56%。公司表示，公司於2022年加強成本管理，使鉛酸電池成本較上年有所下降，但產品銷售價格還有所增長，鉛酸產品毛利率提升。

儘管盈利能力顯著提升，但未能刺激天能動力股價拉升。3月27日，天能動力股價盤中一度跌逾5.7%，最終收跌2.71%，市值維持在百億港元上方。

制造業兩大業務高增長，儲能業務強勁

按收入劃分，天能動力有兩大業務，分别是制造業務以及貿易業務。

制造業主要是電動輕型車電池，包括高端環保電池(即鉛酸電池產品)、可循環產業(可再生資源產品)、新能源電池(鋰電池產品)。年内，制造業務實現營業額約419.71億元，僅增長10.68%。

其中，鉛酸電池產品業務年内收入增長12.34%至357.47億元，增長勢頭不及可再生資源產品及鋰電池產品。報告期内，可再生資源產品實現收入38.14億元，同比增長42.39%；鋰電池產品實現收入16.02億元，同比增長62.3%。

值得留意的是，天能動力制造業務中的其他(包括提供貨運服務及銷售其他產品)收入同比驟降66.8%至8.08億元，公司並未解釋收入下降的原因。而與其他制造業同樣面臨收入下降的業務是公司的貿易業務，該業務年内收入為326.28億元，同比下降超過30%。

近年來，動力電池、儲能電池和氫燃料電池等新能源電池市場蓬勃發展，作為行業頭部企業，天能動力成為市場的受益者。公司的新能源電池業務以鋰離子電池為主，亦包括氫燃料電池、鈉離子電池等下一代電池產品的生產和研發。

其中，鋰離子儲能電池被天能動力視為未來發展的第二增長曲線，原因在於具有能量密度大等優勢的鋰離子儲能電池可應用於發電側、電網側和用戶側等領域，這些領域市場需求正呈快速上升趨勢。天能動力在鋰離子儲能電池領域也十分爭氣，年内該細分業務實現收入5.24億元，同比飙升353.51%。

天能動力在年報中表示，公司正不斷加大儲能領域的規劃佈局，目前已經成功推出100Ah、180Ah、280Ah儲能電芯，同時設計出風冷、液冷等多款儲能模組。

在電池回收領域(即可循環產業)，天能動力也表現強勁，2022年鉛蓄電池處置量達100萬噸，實現營收30.84億元，同比增長34.2%。此外，公司鋰離子電池回收產業收入也大幅增長，接近翻倍。

海外市場前景佳

天能動力早年已有出海佈局，目前在越南、印尼和非洲等地均有其業務，2022年首個海外制造基地在越南落地。

根據沙利文預測，到2026年電動兩輪車在海外市場年銷量可達4,630萬輛，歐美、東南亞、印度市場銷量可期。另據東吳證券的一份研報，得益於中美大儲和歐洲戶儲的爆發，預計23/25年全球儲能容量需求分别為147/449GWh，23年同增106%，22~25年CAGR為84%。

天能動力在2022年年報中提到，未來，隨著海外新能源電池市場需求的釋放，集團持續提高海外重點地區的滲透率，提升全球銷售能力。

天能動力的海外市場營收表現也亮眼，2022年實現營收3.64億元，同比增長33.73%。不過，年内海外市場營收佔總營收比重仍較低，僅約為0.5%。

已深度佈局國際化的蓄電池廠商理士國際(00842.HK）的出海成績則遠遠強於天能動力，在2022年，理士國際營收淨利潤雙升，其中海外市場的收入增速超過了國内市場。年内，理士國際來自海外市場的收入為52.96億元，佔營收比重達到了41.22%。

當下，國内新能源電池市場競爭日趨激烈，未來若能在海外市場尋求更大的增量，天能動力的經營規模有望獲得更佳的增長。