業績「翻車」，股價重挫，康師傅為何不爭氣？

原創

3月28日，方便面巨頭——康師傅控股（00322.HK）跳空低開5.21%，盤中一度大跌13.8%，創去年3月16日「土坑酸菜」事件以來的最大單日跌幅。截至收盤，康師傅股價收跌10.44%，該跌幅位居當日港股通跌幅榜第四名。

消息面上，康師傅公佈的2022年業績仍未擺脫「增收不增利」的困局。年報顯示，康師傅實現營收787.17億元，同比增長6.26%；淨利潤為26.32億元，同比下跌30.77%；毛利率為29.09%，同比下降1.3%。

在財報中，康師傅將毛利率大幅下滑的原因歸咎於大宗原物料價格上漲。但結合市場環境來看，影響公司業績的原因似乎不止於此。

01營收破新高，盈利卻接連下滑

2022年上半年，全球高通脹導致在聚酯粒、棕櫚油、面粉、白砂糖等原材料價格大幅度上行，尤其是小麥價格漲勢頗為犀利，食品制造企業毛利率顯著承壓。

雖然康師傅控股等為代表的食品企業紛紛調價試圖保持利潤，但還是被大幅增長的成本拖了「後腿」。受累於此，康師傅控股陷入了「增收不增利」的尷尬境地。

年報顯示，2022年收益787.17億元人民幣，同比增長6.26%，創歷史新高。儘管公司營業收入穩步增長，但其盈利能力繼續大幅下行。期内，公司毛利率為29.09%，同比下降1.3個百分點；淨利潤為26.32億元，同比下降30.77%。

將業務拆分，康師傅控股主要有兩大業務，分别是食品業務（方便面）及飲料業務（茶飲、果汁、奶茶、咖啡和包裝水）。

具體來看，2022年公司的方便面業務、飲品業務的營收分别為296.34億元、483.36億元，分别同比增長4.17%、同比增長7.89%，佔集團總收益分别為37.65%、61.4%。

盈利方面，兩大業務毛利率紛紛下滑。其中，方便面毛利率同比下降0.41個百分點至23.95%；淨利潤為13.75億元，同比下降31.42%。飲品業務毛利率為31.95%，同比下降1.88個百分點；淨利潤為13.78億元，同比下降25%。

康師傅解釋稱，期内大宗原物料的價格上漲，給行業經營帶來壓力；此外，疫情反復，也使人員流動及消費場景受限。

無獨有偶，康師傅的老對手——統一（00220.HK）也面臨同樣的困境，其2022年淨利亦呈現雙位數下滑。其中，食品業務（方便面）利潤及毛利率承壓嚴重。

康師傅2022年業績報告發佈後，多家機構的評價持負面態度，或下調了其目標價。

其中，花旗發佈研究報告稱，康師傅去年核心盈利同比跌30%，符合該行預料，但較彭博預期低10%。該行又指令人失望的是，管理層對今年的收入指引遠低於統一企業中國的8至12%，亦承認今年要投放較去年高的廣告促銷比率，以挽回因提高平均售價而失去給統一的市場份額。

另外，另一家國際投行美銀證券發佈研究報告稱，去年業績符合預期，但展望令人失望，目標價由16.2港元下調7%至15港元，將康師傅控股評級由「買入」下調至「中性」。

02 行業增長乏力，康師傅如何「破局」？

結合市場環境來看，除了原材料成本壓力外，康師傅業績下滑還與行業整體不景氣密切相關。

方便面是過去30年一代人的共同回憶，2013年我國方便面行業發展至鼎盛時期。彼時，康師傅和統一兩大頭部玩家割據行業，成為最大的獲益者。

但近些年來，隨著外賣市場規模不斷壯大，給了方便面市場致命一擊。

與此同時，主打「快速、方便、口味多樣」的速食品牌及自熱食品強勢進場，一定程度上也擠壓了國内方便面市場空間。

據國家統計局數據，2017年到2021年，中國方便面產量已連續5年下滑。

在方便面市場趨弱的行情之下，哪怕位列行業頭部的康師傅也不敵外部的衝擊。

翻看康師傅過往財報，不難發現，康師傅方便面業務收入增速明顯放緩，且收入比重呈現下滑頹勢。數據顯示，2012年康師傅方便面的收入佔比為43%，截至2022年已降至37.65%。

此外，2022年上半年曝光的「土坑酸菜」事件，也讓方便面行業蒙上陰霾，包括康師傅、統一等龍頭在内的多家企業均受到波及。另外，方便面市場產品同質化嚴重，缺乏差異化特色，新一代消費群體逐步向外賣、速食等新消費品市場傾斜，導致方便面市場景氣度不高。

面對增長乏力的行業市場，以及高企的成本壓力。康師傅也嘗試過產品創新，努力擴充消費場景。在高端產品價格帶，康師傅在30周年之際推出「禦品盛宴」系列；康師傅還推出XO醬海鮮炒面、鐵板牛柳炒面等5款口味的全新拌面品牌「幹面荟」，同時升級現有品牌「康師傅拌面」。

不過，從康師傅2022年的業績表現來看，這一系列操作並未取得明顯成效。

綜合來看，康師傅陷入「增收不增利」困局，看似是由一場原料成本上漲導致的短暫危機，但長遠來看，速食賽道新品層出不窮，市場競爭日趨激烈背景下，康師傅將如何提升核心競爭力，維持昔日優勢，這是康師傅亟待解決的問題。