「現金奶牛」包裝水增長失速，農夫山泉如何提振？

原創

日期：2023年3月29日 下午7:36作者：李瑩 編輯：Effie

作為中國知名的礦泉水品牌，農夫山泉（09633.HK）在市場上擁有廣泛的認知度和影響力。其創始人鍾睒睒在《2023胡潤全球富豪榜》中，再以身價4650億元蟬聯中國首富，即使放到全球富豪榜上其也排在第15位。

日前，這家老牌飲用水品牌公佈2022年業績，去年營收和淨利潤增速雙雙下滑，包裝水板塊增長失速，與此同時，公司還面臨原材料漲價的挑戰，在全新的行業發展趨勢下，農夫山泉如何突圍？

營收、淨利潤增長失速

3月28日晚，農夫山泉披露2022年財報。

去年公司實現總收益約332.39億元（單位人民幣，下同），比2021年增長11.9%；實現母公司擁有人應佔利潤約84.95億元（扣除一次性與經營無關的損益後為82.95億元），同比增加18.6%。

董事會建議派發期末現金股息每股0.68元（共計股息約76.48億元）。

資本市場反應上，3月29日，農夫山泉出現近幾日少有的較大幅度漲幅，但截至收盤，公司股價有所回落，報收46.3港元，微漲0.98%。

事實上，雖然去年農夫山泉營收和淨利潤再創新高，但對比2021年業績，2022年公司營收和淨利潤增長明顯失速。2021年公司總收益同比增長29.8%，母公司擁有人應佔溢利同比增長35.7%。

近年來，由於大宗商品漲價帶來的原材料價格上漲，農夫山泉持續面臨成本上漲壓力。

公司表示，俄烏衝突持續為全球能源市場帶來不確定性。2022年原油價格上漲，作為原油的下遊產品PET等原料價格亦出現明顯上漲，加大了以PET等材料作為產品包裝主要原料的飲用水和飲料企業的成本壓力。

面臨長期的成本壓力，農夫山泉精心維持的高毛利率也開始松動。2022年，公司毛利率由去年同期的59.5%下降2.1%至57.4%。

不過總體看，農夫山泉依然是港股稀缺的投資標的，公司在手現金充裕，財務穩健。截至2022年末，公司長期銀行定期存款、質押存款、現金及銀行結餘總額約為193.16億元，同比增加21.4%；計息借貸為24.25億元，同比減少3.0%。資本負債比率（等於（計息借貸+租賃負債）╱權益）為10.5%（報告期内本集團無少數股東權益）。

包裝飲用水板塊收益增速下滑嚴重

作為農夫山泉「現金奶牛」，2022年，農夫山泉包裝飲用水板塊增速遠低於2021年。

期内該板塊產品錄得收益182.63億元，較2021年增長7.1%，佔總收益的比例為54.9%。

同比2021年，包裝飲用水產品收益增速下滑較大，2021年該板塊收益同比增長22.1%。

此外，包裝飲用水佔總收益的比重進一步降低，由2021年的57.4%，下降到54.9%。事實上，近年來農夫山泉包裝飲用水對營收的貢獻佔比持續縮減，2020年佔比還高達61%。

對於包裝飲用水板塊增長失速，農夫山泉表示，受封控政策等影響，2022年包裝飲用水即飲渠道的銷售在疫情期間受到衝擊。

天然水：大包裝+提價

為提振包裝飲用水板塊，農夫山泉採取大包裝+提價的策略來豐富大包裝飲用水規格，降低成本上漲帶來的負面影響，提升產品利潤空間。

大包裝方面，2022年，公司推出了4.5L、6L等新容量規格產品，進一步完善包裝飲用水的容量規格矩陣。

公司之所以持續豐富大包裝產品規格，與行業發展趨勢密不可分。相較於瓶裝水，當前大包裝飲用水適用場景更為廣泛。

這主要是因為大包裝飲用水相對於小包裝飲用水來說，更加方便、經濟、環保。大包裝飲用水可以滿足人們在家庭、辦公室、學校等場所的需求，減少了頻繁購買小包裝飲用水的麻煩，同時也減少了塑料垃圾的產生。此外，大包裝飲用水的價格相對較低，也更加符合人們的消費習慣。因此，大包裝飲用水的發展前景非常廣闊。

據前瞻網調研數據顯示，截至2021年中國桶裝水的銷售額已經突破了1000億元大關，佔據了整個飲用水行業40%的銷售額，相比瓶裝水2022年6.5%的增長速度，桶裝水已經連續多年近13%的增長速度，市場增速明顯快於瓶裝水賽道。

在洞察行業發展趨勢後，農夫山泉作出適當調整也有利於保持其在包裝水領域的競爭優勢。

此外，今年年初還傳來農夫山泉部分大包裝飲用水漲價的消息，包括計劃提高杭州市19L規格桶裝水的售價，由此前的20元/桶提高至22元/桶，漲幅達10%。

對於大包裝水領域的企業客戶來說，這種漲幅或許不是很大，還能接受，但對於個人消費者來說，是否會因此轉向其他品牌尚難確定。此外公司今年提價能否取得明顯收效還需用業績驗證。

高端水：水源地+營銷輸出

除豐富大包裝飲用水規格外，農夫山泉近年更是精心打造高端飲用水業務，這同樣也是行業趨勢使然。

當前飲用水高端化是一個趨勢，隨著人們生活水平的提高和健康意識的增強，對於水的品質和安全性的要求也越來越高。據京東超市發佈的《2021水飲行業創新趨勢報告》顯示，伴隨著傳統1元水消費增速的下滑，利潤率更高的3元及以上的中高端水市場成為巨頭爭奪的焦點。

近年來國内市面上的高端飲用水品牌越來越多，除了巴黎水、聖培露、依雲等海外品牌外，還有西藏5100、昆侖山雪山礦泉水、百歲山本來旺等國内高端品牌，此外，伊利和中糧也均在高端飲用水領域有所佈局，如伊利（600887.SH）的伊刻活泉、中糧悅活峨眉山飲用天然礦泉水等。

在行業全新發展趨勢下，農夫山泉也在堅持天然健康的產品理念，不斷嘗試優化產品，2015年其推出玻璃瓶裝高端水、嬰兒水以及學生高端水產品。2022年農歷新年，公司繼續推出了「虎」年生肖紀念玻璃瓶裝礦泉水。

為擺脫平價標簽，在消費者中樹立高端化品牌，近年農夫山泉也在以獨特的營銷方式，向外界講述其水源地的故事，輸出「什麽樣的水源孕育什麽樣的生命」品牌價值觀。

目前看，農夫山泉高端水品牌打造挺成功，借助公司龐大的銷售渠道，其高端水已經逐步登陸各大商超等。不過總體看體量不大，尚未對業績形成較大支撐。

此外，高端水源地限定為四類，即以冰川融水為補給水源的冰川礦泉水、原生態水源的優質飲用天然礦泉水、世界長壽地區生產的飲用天然礦泉水、具有傳統文化背景的著名泉水。

雖然農夫山泉一直在尋找和開發新的優質水源，2022年，公司位於廣西大明山的新生產基地在今年建成投產，使全國水源地個數達到12個。但總體看，農夫山泉的高端水源地建設和推廣上仍未走出天然水的平價概念。

展望2023年，農夫山泉表示，隨著疫情防控政策優化落實，消費市場有望恢復向好，消費場景也在有序恢復。公司將繼續堅持提供健康天然的產品，並探索和開發更多創新優質的產品，滿足消費者不斷變化的需求，同時持續拓展銷售渠道，擴大市場份額。