外匯基金投資組合應檢討, 發展數字經濟必須考慮潛在風險!

大家都可能聽過聯繫匯率, 但實際是如何操作, 相信好多人都未必清楚。在80年初, 港英政府為了穩定港元, 當時使採納了祈連活先生向政府提出的聯繫匯率這個制度。就是要永所有發鈔銀行包括匯豐和渣打, 在發行現鈔的時候, 必需要將同等價值的美金按7.8匯率計算存入金管局的外匯基金。外匯基金會向存入美金的銀行發出一張[負債證明書], 由那時開始, 市場上每一張現鈔便是百分百由美金支持。

今天香港總共發行咗大約5000多億元的港元現鈔, 理論上外匯基金只需要持有同樣的美元, 即是大約600多億美元便足夠支持港元的穩定性。 以現時外匯基金持有四萬多億港元等值的資產, 相等於七倍已發行的鈔票, 是遠多於實際需要, 這亦是特區政府常常引以為傲的賣點。

有人問, 既然特區政府只發了五千多億港元現鈔, 何解外匯基金入四萬多億元資產?  其實大家看一看外匯基金的資產負債表便知道外匯基金確實只有六千億元的左右的負債證明書。 其他資金來源主要是政府存款及發行了12,000多億債券及票據。

本來外匯基金發行債券的年限是2年至15年不等, 但自從2015年以後, 外匯基金就不再發行超過3年以上的債券。換句話說, 外匯基金的債券應該全部是短債。這樣, 另外一個問題就來了。外匯基金投資了27,700多億元債券6000多億元股票, 如果這些債券都是長債的話(假設是超過5年以上) 那麼外匯基金的資金調配出現了短期債務支持長期資產的情況。

當然, 在正常情況下, 外匯基金的信用那麼好, 就算債券到期再續期也不難。 但是今天的政局變幻不定, 我們是否要考慮下投資組合的調整?  是否仍然需要將27,700多億元投資在債券呢?  債券除了長期持有到到期日收取本金及利息之外 他的市場價值是視乎當時的利率而定。 利率高升, 債券市場價值自然下跌。美國矽谷銀行就是持有太多債券, 由於美國不斷加息令債價下跌而出現大幅虧損引至倒閉。 金管局的外匯基金不是銀行, 是市民的錢，所短期的市場價值升跌所有官員無關, 賺錢與否都是市民的問題。在虧損5000多億下, 金管局㒰人仍然可獲2.4%加薪及花紅, 相信是世界少見的特權。

既然實質上不需要那麼多美元去支持港元的穩定, 如果我們將實際所需, 例如保留2倍或更多的美元資產去支持港元, 其他的資金是否可以考慮改變一下投資組合呢?  例如投資貴金屬, 其他更可靠貨幣資產或能源等等去分散風險。 我的意見就是外匯基金及特區政府應該考慮調整外匯基金內的投資組合, 既可以分散風險增強收益渠道。 “Don’t put all eggs in one basket” [不要將所有雞疍放在一個美元籃子上] 這個道理, 相信財政司及金管局高官應該比我更請楚。最後我要強調一點, 我這個建議並非取消聯繫匯率, 相反是繼續保持, 因為避免太大震盪, 極考慮特區政府官員的承受能力。

第二個問題, 就是夏寶龍主任訪問香港期間, 特首李家超表示將會投資過100億元, 全力發展數字經濟。亦引用創科局局長孫東早前發表的香港創新科技藍圖, 去表明他支持科技發展的決心。 在其他經濟範疇萎縮的情況下, 發展新的經濟領域, 是完全合理及正確,  但細節上必需要審慎考慮。

縱觀香港創新科技藍圖內容, 和我當日參選特首所寫的政綱大致相同, 但是最重要一點是藍圖內的第三點； 豐富創投融資渠道, 優化上市制度。 這點雖然和我的政綱亦近似, 但我在我的政綱內, 我有說明必需要有聯交所及證監會的配合(甚至強制性), 才可以確實執行。陳局長的藍圖並沒有說明是否已經和證監會及聯交所作出溝通, 這一點會否是一廂情願.

在上次特首李家超中東之行回來的時候, 他很開心地說有機會邀請到阿拉伯石油公司來港上市, 但聯交所行政總裁歐冠昇隨即在電視接受訪問時表明, 不會輕易地為某一間公司改變上市規則, 這個是明顯跟特首所說的對著幹。 因為阿拉伯石油公司股東結構複雜, 必定不會像其他上市公司一般, 向聯交所披露所有權益持有者, 所以在規則上肯定要有所調整才能成事。 歐冠昇作為訪問團成員之一, 回來之後立即和李家超特首唱反調, 我想問一下, 如果孫通局長所提的意見聯交所及証監會不配合如何呢?

另外, 所謂發展數字經濟包括加密貨幣產品數字化等等, 這些都是曾經多次出現問題的範疇。 加密貨幣的發展原意就是規避監管, 我們在發展數字經濟之同時, 有否考慮到監管的問題呢? 如果監管過嚴, 會否窒礙發展呢?  佗如果沒有監管, 就可能發生像美國FTX加密貨幣交易所倒閉的情況出現。他的倒閉, 連新加坡淡馬錫基金也損失3億多元美元。 因此, 我希望特區政府不要重滔新加坡淡馬錫基金的覆轍, 應該引以為戒, 在發展及監管之間作出適當平衡。