【IPO前哨】財稅數字化服務商百望雲三年累虧近10億，阿里為二股東

原創

一張小小的發票的背後，承載著一筆筆企業稅款、一條條企業運營信息，甚至還隱藏著企業的融資需求。

於2015年成立的百望股份有限公司(簡稱：百望雲)，就從發票的背後看到了市場商機，發展成為了一家綜合企業數字化解決方案提供商。按收益計，百望雲於2022年在中國雲端財稅相關交易數字化市場排名第一，市場份額為6.6%；於2022年，通過公司的雲化解決方案，百望雲完成約7億次發票處理請求，在中國財稅相關交易數字化解決方案提供商中排名第一。

為進一步提升其產品服務組合，擴大市場份額，百望雲將融資目標瞄準了港股市場，在6月28日向港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市。

踩準小而美的市場，獲阿里及復星入股

我國財稅相關交易數字化市場是一個小而美的市場，百望雲正是踩準了該市場的風口之上。

根據弗若斯特沙利文報告，在提升經營效率並同時符合相關稅務法規的需求驅動下，中國財稅相關交易數字化市場按收入計由2018年的37億元增加至2022年的59億元，復合年增長率為12.4%，預期於2027年達至193億元，2022年至2027年復合年增長率為26.7%。

百望雲開發出了集數字證書、數字簽名、電子檔案(OFD)、大數據分析、人工智能及區塊鏈等尖端技術於一體的智能商業平台——百望雲平台，為政府、企業及公共組織提供電子票據合規管理、智能財稅管理、智能供應鏈協同、數字精準營銷、智能風控等數字化解決方案和服務。

百望雲有兩大業務，分别是：1)在雲及/或本地部署應用程序交付的財稅數字化解決方案，包括電子票據合規管理、智能財務及稅務管理以及智能供應鏈協同解決方案；2）數據驅動的智能解決方案，包括數字精準營銷服務及智能風控服務。

百望雲抓住了企業數字化交易的發展機遇，依靠其平台在銀行業、零售業、保險業和制造業等多個行業獲取了越來越多的客戶。

2020年-2022年，公司雲財稅數字化解決方案KA客戶數由164名增至217名，其中包括了工商銀行、中國人壽、沃爾瑪、美的、真功夫等行業頭部企業；中型市場客戶數目則由9740名提升至14591名。

此外，雲財稅數字化解決方案KA客戶收入留存率在2022年達104.4%的高水平，反映出公司客戶粘性較強。

數據驅動的智能解決方案領域，百望雲的客戶數目和每名客戶平均收益在過去三年也實現了增長。

踩上了高景氣的賽道，百望雲也受到資本的青睐。2017年以來，百望雲累計獲得4輪融資，投資方包括阿里巴巴(09988.HK)、復星國際(00656.HK)、深創投、大眾公用(01635.HK)和上海國資委等。目前，阿里巴巴為百望雲第二大股東，持股11.87%，復星為百望雲第六大股東，持股5.31%。

研發費及轉介費高企，三年累虧近10億

我國雲財稅相關交易數字化市場雖然發展前景佳，但門檻並不低，同時也是一門高成本的市場。

財稅相關交易數字化市場的參與者通常配備較多先進技術，確保其解決方案產品的功能、可靠性及安全性，由此才能實現一站式服務能力，因此參與者的研發投入並不低。作為行業龍頭企業，百望雲在研發層面投入了大量的資金。

過去三年，百望雲研發投入逐年提升，2022年達1.44億元，佔營收比重達到27.4%。

另一方面，百望雲在向金融服務提供商提供數字營銷服務，主要還是靠營銷代理來向潛在客戶推廣金融產品，在2022年公司有高達500名營銷代理。這種業務模式，也導致百望雲產生了高昂的轉介費，2022年轉介費達1.54億元，佔銷售成本比重達49.3%，並且該比重逐年走高。

高企的研發費和轉介費帶來的不利影響，是百望雲收入雖逐年提升，但至今依然未能從虧損泥潭中走出來。2020年-2022年，公司分别實現收入2.91億元、4.54億元及5.26億元；公司擁有人應佔虧損分别為3.89億元、4.47億元及1.54億元，三年累計虧損近10億元；經調整虧損淨額分别為4191.4萬元、1673.9萬元及7029.5萬元。

百望雲在招股書中表示，過去三年產生虧損淨額，主要是由於就公司的數字精準營銷服務向營銷代理支付的巨額轉介費以及用於支持公司不斷擴張的業務運營的員工成本。

過去三年，百望雲數據驅動的智能解決方案業務(包括數字精準營銷服務和智能風控服務)收入增長迅猛，2022年佔了公司營收半壁江山。但當年該業務毛利率由上年的50.9%大幅下降至33.5%，很大原因是轉介費的大幅增加所影響。

百望雲表示，公司於可見將來可能繼續產生淨虧損、淨流動負債及經營活動所用現金淨額，這可能使公司面臨流動資金風險。對於盈利途徑，百望雲稱將推動收入持續增長，留住現有KA客戶及擴大客戶群，並優化運營及提高規模經濟及成本效益。