華能國際上半年強勢扭虧，火電行業迎來業績拐點？

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在過去兩年，受煤價高企影響，煤炭企業賺嗨了，但火電企業經營業績因高昂的能源成本而集體陷入滑鐵盧。

風水輪流轉，在國内經濟復蘇、高溫天氣以及煤價下行等多重因素共振下，今年以來火電企業迎來了業績拐點，煤炭行業的利潤轉移到火電行業。

近期，港股市場有兩家火電企業披露了2023年上半年業績報或業績預告，成績單可謂靓麗奪目。

中國電力(02380.HK)預計上半年公司權益持有人應佔利潤將介乎約18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。華能國際(00902.HK)（600011.SH）則在上半年強勢扭虧，上半年實現收入1260.32億元，同比增長7.84%；公司權益持有人應佔淨利潤64.9億元，較上年同期虧損32.2億元實現強勢扭虧。

火電板塊二季度盈利大幅提升

華能國際是一家背靠國資的知名發電企業，在國内外開發、建設和運營燃煤、燃氣發電廠、新能源發電項目及配套港口、航運、增量配電網等設施，其中燃煤發電是公司的主要收入項目。

對於上半年盈利表現亮眼的主要推動力，是由於華能國際火電板塊的強勁復蘇，特别是二季度火電板塊迎來爆發。

根據A股公告，上半年，華能國際的利潤總額超過80億元，其中風電和太陽能板塊利潤總額分别為40.24億元及10.02億元，同比增利分别為5.99億元及4.73億元。

而增利最大的板塊則為火電板塊，報告期内該板塊利潤總額為9.44億元，雖然規模小於風電及太陽能板塊，但同比增利超過90億元。

在一季度，華能國際的火電板塊利潤總額為2.56億元，二季度盈利環比快速提升，為6.88億元，同比亦大幅扭虧。此外，華能國際太陽能板塊盈利亦不俗，同比增長了近9成至10.02億元。

火電迎量價齊升時期

火電板塊之所以能成為華能國際上半年盈利能力大增的主力軍，主要由於報告期内該板塊迎來成本下降以及量價齊升的雙重利好。

我們先看一下今年上半年國内煤價的變動情況。

今年上半年，國内煤價在保供增產的背景下呈現不斷下探的走勢。通聯數據顯示，秦皇島Q5500動力煤平均價由年初的813元/噸下降至6月底的731元/噸，下降幅度約10%。煤價下行使華能國際煤炭成本同步下降，在公司採購煤炭重量同比增長18.72%的情況下，公司燃料成本同比下降了4.01%。

對於下半年煤價走勢，上海有色網煤焦鋼分析師侯磊表示，8月份有較大可能衝高回落，但在8月底會進行冬季用煤儲備，價格又將再度向上，有可能到現在的價格高點。

上網電量的提升亦推動了華能國際收入的增長，上半年中國境内電廠年累計平均利用小時1799小時，同比增加39小時；上網電量合計2111.48億千瓦時，同比增長7.43%，其中二季度受高溫天氣影響同比上升17.24%。

電價方面，上半年華能國際中國境内各運行電廠平均上網結算電價為515.23元/兆瓦時，同比上漲1.89%。由於公司電價結構中依然以火電為主，因此預計公司火電機組電價將維持高位。

清潔能源成第二增長曲線

往風電、光伏、水電等清潔能源領域轉型，是傳統火電企業順應雙碳大勢、同時也是企業打造另一增長曲線的一大方向。

特别是在近兩年，在煤價高位形勢下，「綠電」運營模式具備較強業績確定性，成為火電運營商盈利重要組成部分，部分衝抵了火電業務的虧損壓力，成為拉動火電企業利潤的第二成長曲線。

華能國際有著轉型成為「綠電廠」的野心，目前正在加速以風電和光伏為主的清潔化轉型，近些年清潔能源裝機量佔比迅速提升。

今年上半年，華能國際新增基建並網可控發電裝機容量4051兆瓦，其中風電可控發電裝機容量409兆瓦，太陽能可控發電裝機容量2497兆瓦，風電和光伏新增可控裝機容量佔比超過了70%。報告期内，公司可控發電裝機容量為13萬兆瓦，低碳清潔能源（風電、太陽能、水電、燃機、生物質發電）裝機佔比達到28.02%，較2017年提升近13個百分點。

值得一提的是，2022年以來，華能國際風電及光伏的新增裝機量變動較大，光伏新增裝機量大幅增長，今年上半年新增了2497兆瓦，而風電僅新增409兆瓦。公司表示，在新能源發展方面，風電和光伏是同步的，沒有側重，出於資源考慮，今年主要以光伏為主。

風電和光伏業務成為推動華能國際上網電量增長的重要動力，上半年該兩個板塊上網電量分别同比大增21.92%及72.04%，遠高於同期煤機上網電量5.19%的同比增幅。水電方面，受年内來水不足因素影響，水電發電量降幅較大，上網電量同比減少了35.83%。

國泰君安近日發佈研報表示，華能國際今年二季度新能源發電板塊利潤總額為27.6億元，同比增長20.1%。公司上半年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金217億元，同比增長48.0%，今年下半年新能源裝機投產進程有望加速。

銀河證券則認為，為響應能源轉型要求，2023-2025 年新能源裝機有望加速華能集團規劃到2025年新增新能源裝機80GW以上，確保清潔能源裝機佔比50%以上。銀河證券指出，公司目前煤電裝機佔比仍然較高，響應集團及國資委能源轉型要求的積極性強，預計十四五期間公司新增新能源裝機40GW，年均新增8GW左右。