收入腰斬已至，輝瑞的未來何時到來？

原創

醫藥巨頭輝瑞（PFE.US）公佈的2023年第2季業績顯示，收入同比下滑54.10%，至127.34億美元；股東應佔淨利潤同比銳減76.51%，至23.27億美元；扣除非經常性款項之後的經調整淨利潤則下滑67.06%，至38.39億美元。

不過，其業績下滑是在市場預期之内，因為隨著疫情好轉，新冠藥物的貢獻明顯收縮。

2023年第2季，復必泰疫苗的貢獻按年下滑83.18%，至14.88億美元；新冠口服藥Paxlovid（奈瑪特韋/利託那韋）的貢獻按年下滑98.24%，至1.43億美元。回顧期内，與新冠有關的藥物，包括復必泰和奈瑪特韋/利託那韋，合計貢獻季度收入16.31億美元，佔輝瑞總收入的比重由去年同期的61.15%下降至12.81%。

見下圖，在疫情期間（2021年和2022年），復必泰和新冠口服藥都佔了輝瑞生物制藥業務收入的一半以上，但到今年上半年，有關藥物的貢獻已明顯縮減。

2023年第2季，輝瑞的非COVID-19收入僅按年增長5%。儘管新冠藥物的貢獻銳減，但是在輝瑞的整體業績中，仍佔據較大的比重。

所以，投資者感興趣的不是輝瑞的現在，而是輝瑞的未來，在新冠之後，輝瑞能否撐得住未來。

對此，輝瑞早有準備。

輝瑞的新藥展望

輝瑞表示，其目標在18個月内推出19款新藥或適應症的進度良好，目前已推進超過一半。

在2023年之前，該公司有6個藥物/適應症獲批，並有5個項目實現商業化；在2023年上半年，輝瑞有6個藥物/適應症獲批，並有4個項目實現商業化。

輝瑞預計在2023年下半年，會再有6個藥物/適應症獲批，並推出6個商業化項目——其中7月份推出了兩款藥物。

2024年，輝瑞預計會有1個項目獲批，並推出4個商業化項目，若獲批並獲得推薦，將實現18個月推出19款新藥/適應症的目標。

此外，輝瑞表示有幾個候選項目達到里程碑，這些項目有可能成為未來的重要驅動力：

1）用於治療血友病A或B的新興抗體marstacimab的3期數據；

2）血友病B基因治療候選藥物fidanacogene elaparvovec的監管申請獲接受；

3）《新英格蘭醫學雜志》發表了其針對母體免疫B群鏈球菌(GBS) 候選疫苗的第二階段結果；

4）新一代乳腺癌治療候選藥物，包括新型CDK4、CDK2和KAT6抑制劑的人體首次數據。

除了在研發方面持續發力外，輝瑞亦努力地通過收購來擴充研發管線組合和取得有前途的藥物。

管理層在業績發佈會上表示，新冠藥物所帶來的巨大收入讓其能夠收購主要研發免疫療法的Arena、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗開發商ReViral、持有偏頭痛上市藥物和在研管線的Biohaven，以及血液病治療方案研發公司Global Blood Therapeutics，預計這些公司在2030年可為其帶來100億美元的收入。

目前，Biohaven和Global Blood Therapeutics已為其貢獻收入增長，而Arena預計可在今年末起開始產生收入。

輝瑞還表示其收購生物科技公司Seagen的計劃正在推進中，後者主要從事發現、開發和商業化腫瘤藥物。目前這宗交易可能受到監管機構的審查。

腫瘤藥或是輝瑞未來著眼的重點，但是在期内的表現似乎不太理想，2023年第2季腫瘤藥收入按年下降4.27%，至29.56億美元；2023年上半年的腫瘤藥貢獻則按年下降4.03%，至58.11億美元。輝瑞或期望通過收購Seagen增強在腫瘤藥方面的研發實力，提升整體盈利能力。輝瑞預計，若Seagen收購成功完成，有望在2030年為其貢獻超百億美元營收。

換言之，收購以及計劃收購的這五家公司到2030年有望為輝瑞帶來合共200億美元的年收入，相比之下，復必泰和新冠口服藥於2022年為輝瑞貢獻的收入達567.39億美元，顯然並不足以抵消新冠藥物收入顯著縮減的影響。

不過這些收購可為輝瑞帶來更可持續的增長。更長遠而言，研發與收購的雙管齊下，應可大大提振輝瑞2030年之後的收入和盈利規模，但是短期來看（2023年第3季和第4季），在大筆新冠藥物貢獻缺席的情況下，其前景或不太理想。

輝瑞預計，今年的收入貢獻將主要來自下半年，因為上半年商業化的項目主要發生在第2季後期。到2024年，隨著明年商業化項目的獲批，貢獻將更高。

儘管該公司的管理層對前景頗為樂觀，但在第2季業績中卻將2023年全年收入預測修正為670億-700億美元，而第1季提供的指引為670-710億美元，將上限下調了10億美元；維持經調整攤薄後每股盈利3.25美元-3.45美元的預測。管理層預計非新冠藥物收入的增長區間或介於6-8%之間，這一預期增幅也低於第1季提供的指引7%-9%。

此外該公司2023年的盈利展望將受到成本增加影響，主要因為商業化新藥/適應症產生的支出增加，以及研發投入的上升。