加大折扣促銷力度，李寧(02331.HK)上半年增收不增利

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8月11日盤前，李寧(02331.HK)在國内四大體育運動品牌中率先發佈了2023年半年度業績報。

整體上看，李寧半年度成績單中規中矩，收入隨著國内消費復蘇而實現雙位數增長，淨利潤和毛利率受折扣措施和原材料及人工等成本因素影響出現了下滑。

公告顯示，李寧上半年收入為140.19億元，同比上升13.0%；整體毛利率為48.8%，同比下降1.2個百分點；權益持有人應佔溢利為21.21億元，同比下降3.1%。李寧表示將於9月6日派發中期股息每股人民幣0.362元。

半年報公告披露後，李寧股價早盤高開逾5%，隨後股價震蕩下行，截至發稿漲幅為1.15%。

促銷壓制毛利率，同時帶動現金流增長

上半年，國内消費市場整體呈現復蘇與挑戰並存，李寧零售數據保持較為穩健的增長，一季度李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)於整個平台的零售流水按年錄得中單位增長，二季度則按年錄得10%-20%低段增長。

報告期内，儘管庫存周轉和庫齡結構均保持健康水平，李寧仍繼續走折扣促銷費路線，增加了線上渠道和零售渠道的折扣力度，同時受存貨撥備計提同比有所增加等因素影響，造成李寧的盈利能力有所下滑，毛利率受壓。

但得益於消費復蘇和折扣力度加大影響，李寧幾大業務收入均實現了雙位數增長。報告期内，分產品品類看，李寧鞋類、服裝和器材及配件業務收入分别同比增長11.2%、14.9%及16.3%。分渠道看，中國市場銷售予特許經銷商和直接經營銷售業均取得顯著增長，但電商渠道結束了去年快速增長的勢頭，僅略增1.7%，原因是疫情放開後消費者更側重於線下消費。

折扣措施推動了營收增長的同時，李寧上半年的經營現金淨流入也取得顯著增長，同比上升22.7%至19.4億元。同時，李寧運營資金保持健康水平，現金循環周期與去年持平，為30天。李寧表示，期内公司收入同比增長，回款效率保持穩定，同時合理安排採購及付款計劃，促成經營活動產生的現金淨額同比上升。

門店規模下降，擴大專業產品組合

李寧正處於深度的内部變革時期，並不急於大幅擴張門店佈局。

近年來，李寧走上「單品牌、多品類、多渠道」戰略，不斷強化產品研發、設計、營銷投入，以渠道和供應鏈優化。產品方面，李寧強調功能性和時尚性，聚焦在籃球、跑步、健身、羽毛球以及運動生活五大核心品類，以打造品牌科技形象。

例如，李寧的跑步類產品組成了「超輕」、「赤兔」、「飛電」為核心的專業跑鞋組合，該幾個品牌上半年銷量表現優異，其中「飛電3 CHALLENGER」累計售賣超過70萬雙，「赤兔6 PRO」累計銷量超過130萬雙，「超輕20」累計銷量超過140萬雙；羽毛球方面，李寧形成了「雷霆」系列、「鋒影」系列、「戰戟」系列產品。

營銷方面，李寧持續升級品牌形象與年輕化轉型，通過跨界聯名、聯動娛樂資源等方式吸引年輕消費者，樹立品牌「新國潮」的認知。

門店方面，李寧繼續保持謹慎開店的策略。今年6月底，李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計6167個，較上一季末淨減少39個，本年迄今淨減少128個。而李寧的童裝業務門店保持快速增長勢頭，今年6月底共有1281個銷售點，較上一季度末淨增加28個，本年迄今淨減少27個。

李寧執行主席兼聯席行政總裁李寧在財報中表示：「展望2023年下半年，全球經濟下行勢頭有所緩和，主要經濟體通脹持續回落，全球服務業穩定復蘇，但制造業和商品貿易業仍面臨挑戰。而中國總體經濟運行延續恢復態勢，消費保持溫和修復，實現提振消費信心和促進消費的目標。集團對體育用品消費市場前景仍保持樂觀。」

浦銀國際在研報中表示，展望下半年，在當前較為健康的渠道庫存水平下（庫銷比4-5個月），預測李寧下半年有望回到同比20%以上的收入增速。該行預測，假設李寧能夠在下半年維持上半年的折扣率趨勢，則李寧下半年毛利率同比將有較大幅度的擴張。收入的反彈有望帶來正向經營槓桿，使下半年費用率同比下降，抵消其他收入減小的影響。