創科實業利潤不及預期，電動工具復蘇可期？

原創

日期：2023年8月14日 上午11:10作者：李瑩 編輯：Effie

全球「電鑽大王」創科實業(00669.HK)公佈了上半年業績。

2023年上半年，公司營業額實現68.79億美元，同比減少2.2%；公司股東應佔溢利4.76億美元，同比減少17.7%。

董事會議決派發截至2023年6月30日止六個月期間的中期股息每股95港仙（約12.23美仙），與2022年的95港仙持平。

業績公佈後的首個交易日，也就是8月10日，創科實業股價跳空大跌，盤中一度跌超20%截至當日收盤大跌17.03%。8月11日，公司股價以小幅上漲收盤。

市場認為，公司股價下滑或由於淨利潤不及預期。今年上半年，由於創科實業旗下品牌MILWAUKEE商業化活動導致銷售費用增長，疊加公司研究與開發費用持續增長，以及利率上行導致財務成本增加，淨利潤出現兩位數跌幅。

工業級品牌增速穩定，消費級陷入雙位數下滑

創科實業主營產品涉及電動工具、配件、手動工具、戶外園藝工具及地板護理產品等，百年電鑽品牌MILWAUKEE就隸屬於創科實業旗下，此外，公司還有RYOBI、HOOVER等知名品牌。

按下遊應用場景劃分，電動工具主要分為兩大類，分别是工業級/專業級電動工具和消費級電動工具。

工業級/專業級電動工具主要面向企業用戶(2B)，要求高精度、大功率、高效率、壽命長。

而消費級電動工具又稱為DIY(Do It Yourself)電動工具，如家庭用的裝飾類電動工具，對技術含量要求不高。這類工具在歐美發達國家需求較大，因為當地人力成本高，為節省僱人服務成本，歐美家庭一般通過自己動手解決家居生活中的簡單的裝飾問題。

創科實業在工業級和消費級電動工具領域均有佈局，其工業級產品包括老品牌MILWAUKEE，消費級電動工具的代表品牌為RYOBI。

從今年上半年收入看，公司旗艦品牌MILWAUKEE銷售額按當地貨幣計算增長8.7%，表現遙遙領先市場。

利潤較高的MILWAUKEE的增長，加上高利潤的售後電池業務等，公司毛利率達到39.3%，較2022年上半年增長22個基點。

MILWAUKEE是名列全球第一的專業電動工具品牌，在多個垂直領域均有巨大發展潛力，如基礎建設、建築、能源公用事業、可再生能源、礦業及運輸維修保養等。

此外，在歐洲、亞洲等主要銷售區域，正面臨汽油及交流電等傳統電源向充電式產品轉變，對鋰電充電工具釋放出全新的替換需求。

基於上述垂直領域的深度滲透、新產品替換需求等，創科實業有信心確保MILWAUKEE未來將長期保持高個位數到低雙位數的銷售增長。

公司還將在2023年第三季推出全新M12 Insider Box棘輪扳手，目前該扳手正在申請專利設計，體積較同類競爭產品細小，讓用戶(如運輸維修保養垂直領域的用戶)能夠觸及以往用較大扳手難以觸及的區域。

與工業級電動工具增長穩定相比，創科實業消費級產品則表現不振，在2023年上半年呈低雙位數下降。

RYOBI為全球第一大消費工具品牌及DIY充電式產品的全球領導者，旗下擁有四個創新充電式平台。但在全球消費低迷情緒下，RYOBI增長較為乏力。

綜合來看，雖然消費級產品增長乏力，但工業級產品的穩定也為創科實業築牢護城河。今年上半年，公司的庫存、毛利率、現金流指標表現出色，庫存較2022年同期減少6.51億美元，自由現金流達到3.01億美元，同比增加6.49億美元。

中國成全球供應基地，自主品牌成趨勢

自1895年德國泛音公司制造出第一台電動工具以來，電動工具品類越來越豐富。

根據中國國家標準化管理委員會發佈的《電動工具型號編制方法(GB/T9088-2008)》，電動工具可分為金屬切削類、砂磨類、裝配類、建築道路類、林木類、農牧類、園藝類、礦山類以及其他類。

全球電動工具市場主要被史丹利百得、創科實業、博世、牧田等大型跨國企業佔據，行業前四家企業佔據了全球接近50%的市場份額，市場份額相對集中。

憑借制造業優勢，當前中國已經成為全球動力工具的制造高地，長期佔據全球70%左右產能。

除創科實業外，國内還有泉峰控股(02285.HK)、格力博（301260.SZ）、巨星科技(002444.SZ)、大葉股份(300879.SZ)等上市企業。

此外，江蘇東成電動工具有限公司、銳奇控股股份有限公司等自主品牌也逐漸實現工業級/專業級電動工具的國產化替代，知名度逐漸提高。

泉峰控股專注於手持式電動工具、台型電動工具及花園工具產品業務，公司產品行銷北美、歐洲、大洋洲和亞洲等主要市場。其中，北美是公司最大市場，2022年銷售佔比近60%。

格力博（301260.SZ）是2023年年初在深交所上市的企業，有「中國新能源園林機械第一股」之稱。

在北美市場，格力博產品入駐全球第二大家居裝飾用品商超Lowe’s，後者是北美市場線下渠道大型家居用品商超之一，掌握絕對話語權，供應商準入門檻較高。

工具行業以線下渠道銷售為主，Lowe’s等專業零售商市場份額較高，具備極強的話語權。創科、泉峰等電動工具制造商在北美市場基本採用向渠道商直銷的模式，綁定核心大客戶。

近年行業發展遇到新的挑戰，綜合成本有所上升，且電動工具產能出現向越南等東南亞國家轉移的現象。

在出口與内銷的經營策略中，國内電動工具生產企業也在積極開拓市場，以便從傳統貼牌出口模式向自主設計和自主品牌等模式逐漸轉變，提升經營空間和盈利能力。

格力博在2023年一季度加大自有品牌的銷售力度，自有品牌銷售收入佔比達到75%，實現銷售收入11.70億元，比去年同期增加了9.78%。公司毛利率也相比去年同期上升5個百分點，達到33.9%。

小結

綜合來看，由於生活生產需求，電動工具行業需求將一直存在，但由於零售商會因海運以及地緣關系變化而階段性調整庫存運營策略，所以導致生產企業出貨增速表現出一定的周期性。

招商證券認為，2023年以來零售商庫存見頂回落，第三季度有望迎來新一輪補庫周期。此外，亞太地區也將貢獻新的增量。亞太地區OPE市場規模僅25億美元，僅佔OPE市場10%。受益於經濟發展，市政園林、道路綠化等場景有望拉動亞太地區的OPE需求。