互聯網醫療企業盈利難？智雲健康上半年仍陷虧損，股價高開低走

原創

日期：2023年8月14日 下午7:40作者：燕十四 編輯：Terry

8月14日盤前，智雲健康（09955.HK）發佈了2023年半年度業績盈喜預告，預期上半年的經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）實現大幅收窄。

不過，這則利好消息貌似也僅僅是值得一個高開，其股價隨後便遭遇快速回落，截至收盤最終還下跌了3.74%。而如果從2022年7月6日算起至今，其股價更是已累跌逾76%。

依然在持續虧損，互聯網醫療企業盈利難？

智雲健康成立於2014年12月，是中國領先的一站式慢病管理和智慧醫療平台。目前，智雲健康正通過自主研發的醫院SaaS系統、藥店SaaS系統以及先進的互聯網醫療平台，為全國數萬家醫院、超過18萬家藥店提供服務，輻射5億慢病患者。

基於醫院和藥店軟件即服務（SaaS）安裝量以及透過公司的服務開出的在線處方量，智雲健康是中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商。

上述盈喜預告披露，於2023年上半年，該公司預期經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）可能收窄至約5600萬元（如非特指，以下元均指人民幣）至6500萬元，同比減少約60%。

智雲健康稱，基於目前的資料，上半年經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）預期同比大幅下降主要歸因於：（1）由於透過醫院為先策略及由SaaS和AI技術驅動的解決方案設立的良性循環帶來了強勁、持續的業務增長，從而使集團擴張醫院及藥店網絡；（2）獨特的業務模式、業内的良好聲譽及網絡以及較高的客戶粘性及較高的回購率，令經營槓桿不斷提高。

值得注意的是，近些年以來，智雲健康其實一直處於持續的虧損之中，2023年上半年也僅僅是實現了經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）收窄而已。

如下圖所示，其營收近些年在快速增長，而歸母淨利潤的虧損也在持續擴大，2021年最多時曾暴虧了41.39億元，好在2022年開始出現收窄迹象。

不過，這也不是智雲健康一家的問題，實際上整個互聯網醫療行業的企業大多盈利狀況不佳，股價表現也非常疲軟。

近些年來，互聯網醫療健康產業發展得非常迅速，賽道内的多家企業紛紛實現了赴港上市，包括阿里健康（00241.HK）、京東健康（06618.HK）、平安好醫生（01833.HK）、智雲健康、思派健康（00314.HK）等。

這些中國互聯網醫療頭部梯隊的業務模式並不完全相同，其中智雲健康主營患者健康管理，是B端為主驅動C端的模式；京東健康、阿里健康主打醫藥電商，是C端為主驅動B端；還有主打藥品「外賣」的叮當健康（09886.HK）。

不過，這些互聯網醫療企業有一個較為明顯的共同點就是利潤端的表現一般般。

例如，在2018年至2023年期間，阿里健康的營收一路從24.43億元增長到了267.63億元，但是其歸母淨利潤表現並不是特别好，最近6年有4年是虧損的。

京東健康的營收也在持續增長，但歸母淨利潤在2019年-2021年期間連續虧損，其中2020年暴虧了172.34億元。

背靠騰訊控股（00700.HK）的思派健康在近年同樣實現了營收的持續增長，但歸母淨利潤卻一直在虧損，其中2021年時大虧了37.4億元。

不難發現，上述這些公司近些年的營收普遍錄得持續增長，且增速表現不錯，但盈利端的表現不好，經常陷入持續虧損之中，甚至有一些企業這些年就沒有盈利過。

之所以如此或許和互聯網醫療賽道的現狀有關。

政策支持下互聯網醫療發展迅速，智雲健康前景可期？

互聯網醫療是把現代計算機技術、信息技術應用於醫療過程的一種新型的現代化醫療方式，是公共醫療的發展方向和管理目標。

具體而言，互聯網醫療通過運用信息技術整合多家醫療機構資源，可為患者提供診前咨詢、預約掛號、在線醫療、藥品配送等不同需求服務，一定程度上可有效緩解線下門診壓力，實現更均勻的醫療資源配置，保證醫療體系高效率運作。

這些年以來，政府相關部門出台了不少支持數字醫療行業發展的相關政策，包括《關於進一步完善醫療衛生服務體系的意見》、《藥品監管網絡安全與信息化建設「十四五」規劃》、《「十四五」生物經濟發展規劃》等。

「互聯網+醫療」政策逐漸明確完善，為行業高速發展提供了有力支持。

數據顯示，2022年我國數字醫療服務市場的市場規模約1954億元。中商產業研究院預測，2023年我國數字醫療服務市場規模進一步增至2844億元。

展望未來，一方面我國面臨人口老齡化的問題，醫療剛性需求在不斷擴大；另一方面我國醫療資源供需失衡的問題可能將繼續存在。

以上兩點決定了互聯網醫療仍擁有廣闊的發展空間。

從賽道的角度來看，智雲健康的前景值得期待。

不過，問題在於，看好該領域的企業不少，其中還有多家公司背靠巨頭。

例如，阿里健康的背後是阿里巴巴（BABA.US），京東健康的背後有京東（JD.US）、貝萊德，思派健康的後面有騰訊控股，平安好醫生則背靠著中國平安保險。

智雲健康的背後雖然也有一些風險資本、私募基金，但相較於上述這幾家的「背景」，智雲健康不算很「能打」。

在行業高速發展期，企業往往會通過「燒錢」來奪取更多的市場份額及話語權，這種做法一直是互聯網行業的「常規打法」。

這些年的互聯網醫療亦是如此，這也導致了行業内企業普遍虧損，同時也是互聯網醫療概念股近年股價呈現「瀑佈式」下跌的一個原因。

需要指出的是，目前賽道還在高速發展期，前景又比較看好，投資者對企業虧損的忍耐度比較高，後續一旦互聯網醫療行業進入成熟穩定期，盈利表現不佳的企業有可能會被投資者所抛棄。

「背景」並不那麽強的智雲健康能否奪得足夠多的市場份額，何時能實現盈利均值得留意。

結語

另一個點在於，2023年AI領域迎來爆發，而AIGC和智雲健康的業務有很多可以結合的地方。

據該公司高管介紹，智雲健康在AI醫療應用上，已經做到了產品化和商業化階段。

從產品上來講，憑借海量的數據，該公司搭建基於兩大醫療行業模型搭建了智雲醫療大腦ClouDr Brain，而兩大醫療行業模型分别為ClouD GPT模型（一個智慧診療模型）和ClouD DTx平台（一個智慧數字療法模型）。

這方面的進展對智雲健康的發展很重要，也值得重點關注。