中期業績延續增長！政策暖風頻吹，固生堂前景怎麽看？

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8月22日，中醫連鎖第一股——固生堂（02273.HK）收漲3.85%，報40.5港元/股，總市值為97.52億港元。

消息面上，固生堂發佈的靓麗2023年中期業績，成為其股價上漲的重要催化劑。公告顯示，上半年固生堂收入9.86億元，同比增長40.3%；淨利潤0.93億元，同比增長74%；經調整淨利潤1.02億元，同比亦增長63.8%。

01業績延續增長態勢

資料顯示，固生堂是國内首家橫跨北上廣深等區域，集傳統中醫醫療、傳統中醫教學、中醫推廣等為一體中醫連鎖機構。

截至2023年上半年末，固生堂在全國16個城市擁有及經營53家醫療機構，線上、線下執業出診的醫生超3萬名，服務網絡覆蓋全國300餘座城市，成為基層中醫藥服務的主力軍。

同時，固生堂亦擁有及經營四家線下藥房，用於銷售公司的醫療健康產品。另外，公司還與17個第三方線上平台建立合作關系，公司主要借此向客戶提供線上預約服務。

自2010年成立以來，固生堂的主要運營模式，是通過匯集醫生資源，以線上咨詢和醫療機構為客戶提供中醫醫療健康服務，包括咨詢、診斷、處方服務、湯劑和理療。

從收入來源上看，醫療健康解決方案依舊是固生堂營收主力，上半年收入9.65億元，佔公司總營收比重達97.9%，同比增長40.4%；銷售醫療健康產品收入2081.5萬元，同比增加35.2%，對應佔比約為2.1%。

按渠道劃分，上半年固生堂線下醫療機構收入約8.56億元，佔比86.8%，同比增加47.3%；線上醫療健康平台的收入則為1.3億元，佔比13.2%，同比增長6.8%。

此外，固生堂的經營質量也有所提升，上半年，患者回頭率從去年同期的66.9%提升至67.3%；就診次均消費也由531元增加至546元。

眾所周知，中醫診所最核心競爭力就是名中醫，名中醫自帶流量和資源影響力。固生堂通過醫生合夥人模式，而不是僱佣制，很好的解決了醫生痛點，整合了專業人才（醫生）。借助名中醫資源，固生堂成功打造出中醫診所單店盈利模型。

總的來講，固生堂業績可圈可點，其背後的核心邏輯除了得益於它的商業模式設計外，也離不開中醫賽道高景氣度的驅動。

02政策提振中醫藥行業

中醫作為民族瑰寶，在防治慢性病、急性病包括病毒性傳染病等諸多方面發揮著重要作用。

伴隨著老齡化社會的出現，消費者保健意識的不斷加強，中醫大健康行業未來市場規模龐大。

據相關部門的數據顯示，2023年我國中藥市場整體規模有望突破萬億元。細分來看，中醫診斷和治療服務是中醫大健康的重要業務板塊之一，根據弗若斯特沙利文，中醫診斷和治療服務預計2030年市場規模將達到18390億元。

近兩年來，從頂層設計到具體措施，國家出台了多部政策鼓勵中藥發展，充分表明我國對於中醫藥傳承創新發展的重視與支持。

如《「十四五」中醫藥發展規劃》《中醫藥振興發展重大工程實施方案》《中藥材生產質量管理規範》《關於進一步加強中藥科學監管促進中藥傳承創新發展的若幹措施》等，在質量標準建設、審評審批規則優化、醫保準入、中醫藥創新等方面做出具體的發展要求。

值得關注的是，中藥行業不僅僅處於政策的紅利發展期，與其他醫藥細分領域相比，中成藥行業受到集採影響也相對溫和。

以中成藥為例，可分為處方藥和OTC。其中，處方藥銷售渠道基本僅限醫院端，由醫保局定價，受集採影響限制較多；OTC銷售渠道多為零售藥店，目標群體包括患者及保健人群，有利於增加產品銷量，且不受集採影響，企業擁有適度定價權，戰略發展定位相對自由。

湘財證券表示，未來中藥的集採還將繼續擴圍，入選企業有望實現以價換量，加速行業整合，利好關注產品質量、嚴控成本支出、增加研發投入並已具備競爭優勢的企業。

在此背景下，過去一年，無論是市場行情還是資金的角度，中藥板塊關注度顯著提升。浙商證券研報指出，據統計數據顯示，2022Q2-2023Q2，基金中藥持倉佔比逐季提升趨勢明顯，全部基金持有中藥倉位從0.37%持續上升至0.78%，其中醫療基金醫藥持股中中藥佔比從9.2%上升至20.6%。

結語：

作為中醫藥賽道中為數不多佈局中醫診療的玩家，又是港股市場上稀缺的中醫館連鎖標的，固生堂自上市以來便吸引了較高關注度。

多家券商機構也在近期給予積極評價。海通證券指出，中醫醫療服務賽道景氣度高，固生堂業績兌現程度高，預計下半年收購有望貢獻更多業績，值得期待。安信證券給予固生堂「買入」評級，目標價59.30港元。