H股三十年 互聯互通的起點

日期：2023年8月23日 上午9:44

香港交易所8月22日舉行H股上市30周年慶祝活動，港交所主席史美倫在慶祝活動上表示：今年是首隻H股來港上市的30周年。H股誕生於上世紀九十年代初，當時我們都知道，它將推動香港資本市場及中國國有企業的發展。只是我們沒有預料到，H股上市帶來的影響竟是如此深遠，由此開啟了香港與内地往後三十年的合作共贏、攜手創新和互聯互通。特別是在助力香港成為全球領先的國際金融中心方面，H股可謂功不可沒。而能夠從一開始就參與這個歷史進程，我感到無比榮幸與自豪。

回望三十年前

上個世紀九十年代初的香港市場與現在截然不同。

那時候，香港市場上大部分是房地產及其他本地公司，結構比較單一。香港市場需要拓展上市資源和走向多元化，自然需要捕捉中國蓬勃的經濟發展機遇。我們深知必須加強香港的金融中心地位。

就在這個時候，中央政府準備進一步深化改革開放，國有企業改革便是其中一個重點。

那時，我工作上經常接觸中國内地企業。上個世紀八十年代，我在中國内地參與了一系列國有企業與國際公司合營合資方面的工作，切身了解到與國際接軌、共享知識以及攜手合作所帶來的機遇和無限可能。 

香港與内地之間建立新的經濟聯繫非常重要，而當時香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）與內地當局之間進行的高層對話和協作，可以說為這方面的發展奠下了重要基礎。雙方共同制定了開創性的框架，容許內地企業來港上市，並遵循香港市場成熟且備受推崇的上市規則。

全新的合作關係

這代表香港與内地建立了一種全新的合作關係，而我很榮幸能夠參與其中，促成其事。

當時內地還沒有《公司法》，也沒有《證券法》，如果要等各種法規立法完成，恐怕至少需要好幾年。怎麽在沒有基礎性法規的情况下確保內地國企滿足香港的上市要求呢？ 

在那15個月的籌備過程裡，我們香港這邊的團隊經常周末北上與內地官員一同研究怎樣制定H股上市的機制。

我們根據當時聯交所的上市規則制定了一套《到香港上市公司章程必備條款》，讓申請來港上市的國企根據《必備條款》制定公司章程。上市申請人載有《必備條款》的公司章程便是上市公司與香港聯交所之間的契約，以此來約束上市公司。

落實這個H股上市的新框架也不是一帆風順，很自然也有反對和質疑的聲音，不論是來自內地還是香港。對於內地國企能否達到上市公司的企業管治標準，不少人感覺有所保留，並擔心內地公司可能會對香港金融中心的聲譽帶來負面影響。

幸而，市場及投資者方面也不乏支持聲音，他們對香港市場能夠引進這個全新的資產類別表示歡迎，認為可以讓投資組合更多元化。

另一方面，為吸引國際投資者參與，香港市場也需要作出很大改變。我們對上市流程作出修改，引入上市發行建簿制度和其他一些在海外市場非常普遍但香港當時尚未採用的機制。

大膽創新，小心落實

引進H股上市，在香港以至全球都吸引了無數期待目光，因為H股既為投資者帶來新機遇、使我們的市場變得更加多元化，同時也標誌著中國經濟改革進程邁向新時代。 

而成功在港上市的國企也對這個上市地位感到十分自豪，都很用心去證明他們能夠符合香港市場要求的標準。他們也敏銳意識到，自己有責任去維護公司本身、香港以至所有國企的聲譽。

1993年7月15日，青島啤酒成為第一家在香港上市的H股，H 股自此揚帆起航，開啟了往後數十年的新篇章。

時至今日，來港上市的H股企業共有323家，集資額達到2.9萬億港元，其中307家於主板上市，16家於GEM上市，總市值達到5.9萬億港元。

H股的增長單從數字上看已十分出色，但其實H股所帶來的影響遠勝於此。

H股是互聯互通的基石

H股上市推動及加快了內地商界採納良好的企業管治標準，尤為是國有企業，因為他們許多都隨著成為Ｈ股上市公司而在遵守國際會計準則、信息披露要求及良好董事會常規方面獲得經驗。H股公司這些年來的良好表現也吸引了更多國際投資者投資中國。

可以肯定的是，如果沒有H股，就不會有今天的互聯互通，香港及內地經濟在過去三十年的發展歷程必定截然不同。 

H股是互聯互通的基石，也是我們今天跨越多個市場、涵蓋不同資產類別的互聯互通故事的起點。 

鞏固香港的國際金融中心地位

1993年至今，香港在全球金融中心指數的排名已經升至第4位，香港上市公司數目，則由765家增至今年7月的2,604家。這是一段獨一無二的旅程和故事。

可是，從許多方面來說，這段旅程其實才剛剛開始。

未來還有許多令人期待的機遇，互聯互通機制仍有許多發展空間 。 我非常期待在未來日子有機會見證更多國際公司來港上市，就像當年H股推出時內地企業紛紛來到香港上市一樣。

有時，慶祝一件事的最好方法就是舉一反三，再創佳績。  

在我們熱烈慶祝H股上市三十周年之際，我們亦不忘繼續再接再厲，堅定致力開拓更廣闊的合作空間。讓我們携手推動市場不斷發展，連接中國與世界，實現共同繁榮。

敬下一個三十年的互聯互通新篇章！