王興進一步減持，理想可無恙？

原創

近日，美團-W（03690.HK）董事長王興進一步減持「新勢力」理想汽車-W（02015.HK），再一次引發市場關注。

事實上，這不是王興的第一次減持，早在2022年3月時，王興就累計減持了118.1萬股，恰好是在理想（LI.US）上市的六個月之後，減持均價或約為107.72港元。

此後於今年3月，王興又累計減持了393.3萬股，減持均價或約為92.69港元。

時隔半年後，王興從9月12日起到9月15日均持續減持，累計減持數量或為194.8萬股，減持均價或為159.59港元，見下表。

王興減持影響幾何？

理想汽車於2021年8月12日回歸港交所（00388.HK）上市，王興通過美團（83690.HK）及王興家族的信託持有理想的3.91億股，相當於理想上市後已發行股份數的19.08%，其中美團持有理想的2.58億股，於理想的持股比例為12.58%。

財華社留意到，王興減持的股份主要為其信託的持股，美團於理想的持股並沒有變動。

這兩年期間，王興合共減持了706.2萬股，套現8.03億港元，減持均價或為113.66港元。而這706.2萬股減持數量僅相當於王興合共持有股份總數（包括通過美團）的1.8%而已。

事實上，理想的聯合創始人樊铮也於2022年12月27日減持200萬股，售價為9.175美元，約合71.72港元，減持後仍持有8498萬股。

財華社認為，這些個人股東減持，或與其個人的財務行為有關，或是為了減持套現，畢竟減持的數量不算太多，即使在減持之後，王興依然是理想的主要股東，持股比例依然達到18.14%。

財華社留意到，美團於2020年7月以5億美元的對價認購了理想的2.13億股D輪優先股，以此推算，當時的買入均價或為2.35美元，約合18.35港元。

隨後，美團在理想於納斯達克IPO完成的同時進行的私人配售中以3億美元的對價進一步認購了理想的5217.4萬股A類普通股，均價或為5.75美元，約合44.95港元

2020年8月3日，除了向美團之外，理想還向王興的Zijin Global發行521.7萬股A類普通股，對價為3000萬美元，意味著均價為5.75美元，約合44.95港元，同行的還有字節跳動，對價與數量一樣。

2020年12月8日，理想完成納斯達克首次公開招股後，以每股美國存託股份29美元的公開發售價，發行及售出合共10810萬股美國存託股份代表的A類普通股（沒有披露買家詳情，或可猜測王興等也參與其中）。在港股上市前，王興通過Zijin Global持有131,883,776股A類普通股。

從以上的數據可以推算，不論王興還是美團，於理想的初始投資價很低，相對於當前理想股價150.30港元，存在極大的折讓，就算以今年三月理想股價尚未起來之際減持股份，王興或仍能獲得超一半的利潤。

下半年以來，理想的股價持續攀升，王興趁機套現實屬合理之舉。

理想前景如何？

今年以來，理想H股的股價累計漲幅達95.57%（按150.10港元計），主要得益於其強勁的汽車交付量，見下圖，尤其是第二季以來，每個月的交付量均遠超其他新勢力。

2023年前八個月，理想的累計汽車交付量為20.82萬輛，遠高於蔚來-SW（09866.HK）的9.44萬輛、小鵬（XPEV.US）的6.61萬輛，以及零跑汽車（09863.HK）的7.3萬輛。理想的累計交付量年增幅高達176.10%，而蔚來（NIO.US）的年增幅只有31.86%，小鵬汽車-W（09868.HK）與零跑甚至按年下跌26.59%和4.62%。

而且從2023年前兩季的業績來看，理想汽車銷售業務的毛利率也保持穩定，分别為19.76%和21.05%，甚至好於特斯拉（TSLA.US）的同期表現，特斯拉今年第1季和第2季的汽車銷售毛利率分别為18.31%和17.52%。

這應該是投資者看好理想的主要原因。

理想於2023年2月8日發佈家庭五座旗艦SUV-理想L7，並同步推出理想L8 Air，均搭載其自研的四驅增程電動系統。2023年8月3日，理想發佈了理想L9 Pro，配備理想AD Pro智能駕駛系統，搭載一顆地平線徵程5芯片。

到目前為止，理想的產品組合包括：理想L9——家庭六座旗艦SUV；理想L8——家庭六座豪華SUV；理想L7——家庭五座旗艦SUV。

接下來在2023年第4季，該公司還將推出5C純電超級旗艦車型——理想MEGA，售價或在50萬元人民幣起。

目前，理想在常州有生產基地，生產增程車型，同時正在建設北京生產基地，以擴大產能，為其純電動車型的發佈做好準備。

值得注意的是，上半年表現欠佳的蔚來和小鵬，在下半年開始活泛起來。

蔚來於今年5月推出並交付智能電動全能SUV全新ES6，6月中旬發佈並交付智能電動旅行車ET5 Touring，9月15日正式發佈並開始交付高端中型純電轎跑SUV EC6（第一代EC6於2020年7月上市，這款為NT2.0平台新車），這些新車或將在今年下半年帶來貢獻，推動其交付量上升。

另一方面，小鵬於2023年9月4日至9月10日的慕尼黑國際汽車站（IAA）上，展示小鵬G9和新版P7模型。此外，小鵬於8月末宣佈與滴滴就後者開展的智能汽車開發業務達成戰略合作，將涵蓋新款智能電動汽車的研發、設計和工程開發。

這些新進展都意味著理想的競爭對手正在努力從後趕上，再加上比亞迪（01211.HK）與特斯拉等巨頭的競爭，理想的優勢未必能一直保持，而其純電動車的競爭力如何仍有待驗證。