【觀察】高位突擊配股引發大跌！聯邦制藥股價已經見頂？

原創

近期，禮來（LLY.US）和諾和諾德（NVO.US）因減肥藥大賣，雙雙迎來股價巅峰。同時，也攪動了整個減肥藥市場神經，但凡與「減肥藥」相關的概念股都迎來大漲。

目前，華東醫藥（000963.SZ）、甘李藥業（603087.SH）、愛美客（300896.SZ）、聯邦制藥（03933.HK）等減肥藥概念股，近期股價均取得不同程度上漲。其中，在業績大漲及概念風口的雙擊之下，聯邦制藥漲幅最甚，截至18日收盤短短兩個月股價累計漲幅超30%，股價期間也創出近三年來新高8.48港元/股，距離2018年高點的8.875港元/股，僅有一步之遙。

然而，當投資者幻想著聯邦制藥將以何種方式再創新高之際，公司控股股東卻選擇打破這樣的「美夢」。

9月19日盤前，聯邦制藥突發公告稱，公司控股股東Heren配售代理訂立配售協議，向承配人配售其持有的最多6400萬股公司股份，佔公司已發行股本約3.52%，配售價每股7.33港元，較昨日收市價8.13元折讓約9.8%，套現最多約4.69億元。

此消息一出猶如晴天霹靂，聯邦制藥9月19日開盤直接大跌，全天空方佔主導，收跌14.27%，抹去了過去10個交易日來之不易的漲幅。此時，恰逢國内「減持新規」出台不久，聯邦制藥雖不在A股市場，但也引發不小的關注。有投資者質疑控股股東吃相難看，亦有質疑是否公司基本面發生改變或隱藏一些不為人知的東西，引發股東急變現。

業績靓麗，糖尿病業務卻不儘如人意

從業績看，過去幾年，在原料藥和制劑產品收入增長的拉動下，聯邦制藥的經營業績表現相當亮眼。其營收規模逐年擴大，利潤水平亦持續提升。

在2022年，聯邦制藥實現營收113.34億元，同比增長16.8%；歸母淨利潤15.81億元，同比大增60%，創下歷史新高。

2023年上半年，在原料藥、制劑產品收入穩健的拉動之下，聯邦制藥業績延續漲勢，期内營收69.06億元，增長33.3%，歸母淨利潤12.84億元，增長104.6%。

但是，最受矚目的糖尿病業務卻不儘如意，期内銷售收入約4.98億元，同比下降19.6%。

「減肥神藥」熱點之下，司美格魯肽尚處於臨床階段

目前流行的減肥藥物包括諾和諾德公司的司美格魯肽、利拉魯肽，兩種藥物原本都用於治療2型糖尿病，由於具有出色的減重效果，司美格魯肽於2022年6月份獲得FDA批準作為減肥藥上市。 

緊隨其後，特斯拉創始人馬斯克就在網絡平台稱，間歇性斷食和司美格魯肽幫助他在一個月内減肥20磅。該消息一出，「減肥神藥」概念成為全球資本追逐的新風口。這為後續聯邦制藥股價飙升埋下伏筆。

聯邦制藥是一家集醫藥中間體、原料藥和制劑的研發、生產、經營為一體的綜合性制藥企業。目前該公司擁有六家生產基地，以及生物、化藥研發平台，產品涵蓋醫藥中間體、原料藥及制劑產品。

從研發投入來看，近些年聯邦制藥的研發重點放在了糖尿病領域。其在糖尿病藥物研發管線佈局完善，涵蓋利拉魯肽、德谷胰島素、司美格魯肽、德谷門冬雙胰島素等產品，預計2024-2027年陸續上市。其中，「減肥神藥」司美格魯肽就位例其中。

聯邦制藥稱，司美格魯肽是長效胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）類似物，在人體内能模仿GLP-1發揮食欲和熱量攝入調節等生理功能，從而達到體重管理目的。每周只需注射一次即可較好地降低體重，並且無低血糖風險，同時具有心血管益處和改善非酒精性脂肪肝炎的優點，是用於體重管理的理想藥物。

值得一提是，目前體重管理適應症的相關藥物在國内尚未批準上市，聯邦制藥是國内首家獲得該生物類似物臨床批件的企業。基於這方面的優勢，聯邦制藥成為港股「減肥藥」概念領漲龍頭。

只不過，司美格魯肽目前尚處於臨床階段，距離商業化尚有不小的距離。在這個過程中，競爭激烈的減肥藥市場有可能變成另一片天，變數難料。Insight數據庫顯示，國内已有十餘家企業佈局利拉魯肽生物類似藥，除了華東醫藥(000963.SZ)已經上市，通化東寶(600867.SH)、正大天晴等多家企業已提交上市申請，萬邦醫藥(301520.SZ)、東陽光(600673.SH)等企業已進展到三期臨床試驗中。

此外，在「減肥神藥」大火同時，負面壓力明顯增多。從醫院醫生以及社交平台用戶的反饋結果來看，GLP-1類藥物嚴重副作用發生率較小，常見的有胃腸道反應大、胃脹、上吐下瀉、停藥後體重反彈快等副作用。在一些醫學雜志上，則有研究認為司美格魯肽的使用有導致甲狀腺疾病的風險，另外患者的心理健康可能會受到影響，比如抑郁、精神欠佳等。

對此，在「減肥神藥」概念炒作「藥效」未消散之前，提前落袋為安或成為不少人股東或投資者的選擇。