盤後大跌，美光怎麽了？

原創

美國内存芯片供應商美光科技（MU.US）在公佈了截至2023年8月31日止第4財季及2023財年業績。但業績發佈不久後，公司股價在場外交易時段持續下挫，一度下跌逾5%。

見下圖，儘管今年存儲芯片產能過剩問題依然嚴重，業績更是轉盈為虧，但是在半導體股英偉達（NVDA.US）的AI熱潮帶動下，美光科技今年以來的股價不跌反漲，現價68.21美元較年初時的49.98美元漲了36.47%。

不過，其截至2023年8月31日止季度業績及財政年度虧損均大於預期。

8月財季，美光科技的季度收入同比下滑39.64%，至40.1億美元，扣除一次性款項後的經調整淨虧損達到11.77億美元，而去年同期為盈利16.21億美元。

於截至8月31日止的2023財年，美光科技的年度收入同比下滑49.48%，至155.4億美元；扣除一次性款項後的經調整淨虧損達到48.62億美元，與上年同期的盈利94.75億美元形成鮮明對比。

行業内產能過剩問題持續，美光虧損未見改善是影響其業績日後股價表現的主要原因。

美光科技的主營業務與面向市場

美光科技成立於1978年，主要設計及開發存儲和半導體技術，產品應用於從計算、網絡、服務器，到移動、嵌入式、消費類、汽車和工業設計等各個領域。

美光的主要產品包括DRAM和HAND，還有NOR。

DRAM產品是動態隨機存取存儲器半導體器件，具有低延遲，提供高速數據檢索和各種性能特點。當電源關閉時，DRAM產品會丢失内容，最常用於客戶端、雲服務器、企業、網絡、圖形、工業和汽車市場。LPDRAM產品的設計符合性能和功耗標準，主要銷往智能手機和其他移動設備市場（包括chromebook和筆記本電腦的客戶端市場)，以及汽車、工業和消費市場。

NAND產品是非易失性、可重寫的半導體存儲設備，提供具有多種性能特徵的高容量、低成本存儲。NAND用於企業和雲、客戶端和消費者市場的固態硬盤（SSD）以及可移動存儲市場。託管NAND用於智能手機和其他移動設備，以及消費、汽車和嵌入式市場。低密度NAND可用於汽車、監控、機器對機器、自動化、打印機和家庭網絡等。

NOR產品是提供快速讀取速度的非易失性可重寫半導體存儲設備。NOR最常用於可靠的代碼存儲（例如，嵌入式系統中的啓動、應用程序、操作系統和就地執行代碼）和頻繁更改的小數據存儲，可用於汽車、工業和消費者應用。

DRAM為美光科技的主要收入來源，佔比在七成以上。見下圖，在截至2023年8月末止的財政年度，不論是DRAM還是NAND產品，收入貢獻均顯著下降，主要因為存儲芯片的產能過剩。

自2022年第四季度以來，存儲器和存儲產業環境急劇惡化，許多終端市場需求疲軟，加上全球和宏觀經濟挑戰，以及客戶調整庫存水平導致的需求減少。其DRAM和NAND的平均銷售價格和出貨量大幅下降，因此其所有業務部門和幾乎所有終端市場的收入均有所下降。

從終端市場來看，美光面向的領域包括：

計算和網絡業務：主要面向客戶端、雲服務器、企業、圖形和網絡市場的内存產品。

移動業務分部：面向智能手機和其他移動設備市場的内存和存儲產品。

内嵌業務：面向汽車、工業和消費市場的内存和存儲產品。

存儲業務：面向企業和雲、客戶端和消費者存儲市場的固態硬盤（SSD）和組件級解決方案。其中計算和網絡業務的收入貢獻最大，從過往的業績數據來看，該業務分部的盈利能力也最強，正常時期的經營利潤率可達到45%以上，移動和内嵌業務的分部經營利潤率在正常年份也可達到32%和34%左右，存儲業務的經營利潤率大約為15%的水平。

但是，由於產能過剩問題，需求顯著下滑，這些業務無法達到規模效益，除了内嵌業務還能維持盈利外，其他幾個業務分部均錄得經營虧損。

從其客戶分類來看，隨著新能源車的發展，2023年6月1日，汽車、工業和消費者領域的客戶佔比由前一年的15%迅速提高到25%，成為美光主要的客戶層，而在2022年，手機是其主要客戶層，但是消費電子需求下滑，嚴重影響到美光的產品需求。

一方面，由於需求下滑，庫存囤積，產品定價持續下滑，美光不得不為其庫存確認減值。另一方面，該公司不得不降低產能開工率，開工不足帶來的閑置產能成本等也嚴重拖累了其業績表現。

也因此，美光科技於2023財年各個季度均錄得虧損。而中國對其安全檢查，更進一步令其業績表現受壓。2023年上半年，美光科技在中國銷售的產品面臨安全檢查，並限制了擁有關鍵信息的基礎設施運營商不得購買其產品。美光在大中華區的收入佔了全球收入的四分之一，而其中有一半的收入或涉及這次的限制，因此這一政策將對其構成重大影響。

總結

美光科技坦言，大部分客戶仍在去庫存，預計客戶的庫存水平有望在2024年初恢復正常，部分客戶或趕在行業復蘇前，趁著低價戰略性購買DRAM和NAND。

今年初中國對其網絡安全問題的決定已經影響到其業務，尤其是在中國的本地數據中心和網絡市場，不過該公司表示仍在努力服務不受有關決定影響的客戶。但該公司承認將在短期内影響到其需求，而且可能會降低其全球市場份額。

簡單來說，由於手機等消費電子需求疲弱，存儲芯片產能過剩的問題可能要到2024年才會好轉。AI發展或許會是一個契機，與傳統服務器相比，AI訓練服務器的DRAM和NAND含量明顯更高，技術復雜性更高，產品價值更強，盈利能力更高，但從數量上來看，需求或不如傳統應用那麽高。因此在短期内，只有等待存儲芯片的傳統需求整體復蘇，美光或才能迎來業績的回升，這可能要到2024年下半年之後才有望出現。