商湯原高管被查，股價持續疲軟，AI龍頭何時扭虧？

原創

近一段時間以來，AI的討論熱度明顯降溫，在A股、港股走勢羸弱的背景下，相關AI個股亦持續下挫。

10月4日，港股的AI龍頭商湯（00020.HK）下跌3.65%，目前報收1.32港元/股，市值為441.8億港元，公司近期被負面消息纏身，股價表現不佳。

公司作為曾經的「AI四小龍」之一，較早的登陸資本市場，頭頂光環無數，結果「上市即巅峰」，自去年年初至今累計跌幅超過80%，即便是今年ChatGPT行情炒得沸沸揚揚，商湯的股價也一如既往的疲軟，始終未能給投資者帶來滿意的回報。

高管被抓，頭部AI企業嚴抓「風控」

消息面，近日，商湯原知識產權總監高某涉嫌非國家工作人員受賄罪被立案偵查、採取強制措施的消息，引發業界關注。

背後的原因或是高某利用職務上的便利，非法收受供應商賄賂，金額巨大。根據刑法相關規定，受賄數額較大的，處三年以下有期徒刑或者拘役，並處罰金；數額巨大或者有其他嚴重情節的，處三年以上十年以下有期徒刑，並處罰金。如果上述罪名成立，高某難逃法律制裁。

據悉，高某畢業於清華大學，本身就是專業的法律人員，擁有豐富的知識產權方面經驗，在國知局專利審查協作中心和北京某律所工作六年，後投身多家知名企業的知識產權管理。

高某自2017年10月加入商湯後，帶領團隊建立了比較完善的知識產權戰略體系和制度框架，在2019年商湯被美國商務部BIS列入實體清單之後，其承擔起公司出口管制合規的領導工作，應對了公司危機，後協助公司於2021年底登陸港交所。

近年來，雖說AI賽道狂飙突進，但整個行業並未有明晰的盈利模式，造血能力不足，疊加本身研發開支巨大，「燒錢」成為AI企業的常態，不少企業陷入持續虧損的泥潭難以自拔。

在此背景下，降本增效成為發展的主題，企業格外關注每筆錢的流向。作為頭部的人工智能企業，商湯擁有常規的供應商内部管理及風險防控。本次事件被曝光後，公司明確表示，對腐敗等違法違規行為「零容忍」。

業績不濟，AIGC業務何時「挑大梁」？

作為AI四小龍之首，商湯一直備受矚目，創始團隊不是來自麻省理工學院、香港中文大學、清華大學、北京大學等頂尖院校博士、碩士，就是來自微軟、谷歌、聯想、百度等相關領域的技術大佬，其上市之旅，被稱為「科學家的狂歡」。

不過商湯也是虧損的大戶，被稱為「流血上市」，2020年至2022年的三年間，公司累計淨虧損規模超350億元，而同期營收合計僅為119.55億元。

今年以來，情況並未好轉，財報顯示，2023年上半年，商湯科技實現營收14.33億元，同比微增1.3%，期内淨虧損高達31.43億元，相比去年同期基本持平，虧損金額超過營收的兩倍。

至於花錢的大頭，當然還是研發，今年上半年，公司研發開支高達17.83億元，賺來的錢不足以覆蓋研發開支，更不用說其他各項成本。

分業務來看，商湯的營收主要來自智慧商業、智慧生活、智慧城市、智慧汽車，2023年上半年，上述四項業務營收佔比為59.5%、21.8%、12.8%、5.9%。公司的下遊客戶主要為政府及企事業單位。

截至2023年6月末，商湯貿易應收款項高達77.26億元。這個數據之高，使得公司本就拮據的財務狀況雪上加霜。

此外，其應收款的賬齡也出現惡化，公司表示賬齡相對較長的未償還應收款現金收回情況仍然存在挑戰，原因是宏觀經濟環境不明朗，部分下遊客戶面臨預算限制。

不過可喜的是，今年上半年商湯旗下生成式AI相關收入同比大幅增長超過6倍，管理層表示，當前公司AIGC的收入佔比已達20%以上，在可預見的將來或有望翻一番，達到30%甚至40%以上。

2023年以來，自ChatGPT爆火之後，國内的百度、華為、阿里、京東、360、昆侖萬維等科技公司相繼入局大模型賽道，可謂群雄逐鹿，競爭異常激烈，其中，商湯科技作為AI產商，亦發佈「日日新」大模型，同時也部署了相關智算設施。

大模型發佈後，商湯積極拓展AI業務的發展，目前，商湯的生成式AI產品系列，包括商量、秒畫、如影、瓊宇、格物，分别對應著自然語言交互、AI文生圖、數字人、3D大場景重建、3D小物體生成這五個主流的生成式AI應用，已開始在智慧商業、智慧生活、智能汽車和智慧城市四大業務領域落地。

雖然短期來看，一系列大動作並未扭轉商湯科技的巨額虧損局面，但AI領域的業務正在快速成長，該業務的變現能力更強，持續性更高，或將替代現金流久期較長和不確定性較大的智慧城市板塊，這是目前商湯的最大亮點。

結語——

商湯在AI技術上深耕多年，成為大模型風口上的先行者，目前仍處於融資燒錢的階段，何時能「養活自己」，值得持續跟蹤，這不光是公司面臨的難題，也是AI行業所面臨的挑戰。

值得關注的是，近期商湯陷入了裁員風波。據報道，這是公司過去一年來第二次大規模裁員。結合高管被查的消息，公司似乎正在加強内部管理，開源節流。

不過資本似乎不再相信商湯的故事了，據港交所披露的文件顯示，曾經的大股東阿里持股比例降至3.15%，軟銀集團此前也多次減持商湯科技，目前持股比例降至12.99%。