股價跌超40%，再推回購計劃！中國生物制藥困境反轉可期？

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2023年以來，在港上市的創新藥企中，只有雲頂新耀-B（01952.HK）、創勝集團-B（06628.HK）等少數公司迎來了股價的上漲，但包括百濟神州（06160.HK）在内的更多創新藥企都處於下跌狀態。

中國生物制藥（01177.HK）旗下也有創新藥業務，且創新藥業務佔比不低。而其股價亦在2023年累跌超過40%，表現比較萎靡。

不過，相較許多同行，該公司在業績方面具備優勢，而且近日又推出了回購計劃，其長期前景是否值得期待？

創新藥收入佔比達25%，業績表現優於純創新藥企

中國生物制藥是國内領先的創新研究和研發驅動型醫藥集團，業務覆蓋醫藥研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、呼吸系統、外科/鎮痛四大治療領域處於優勢地位，旗下主要產品包括：抗腫瘤領域的福可維（鹽酸安羅替尼）膠囊、安尼可（派安普利單抗）注射液等；肝病領域的天晴甘美（異甘草酸鎂）注射液、潤眾（恩替卡韋）分散片；呼吸系統領域的天晴速暢（佈地奈德）混懸液、天晴速樂（噻託溴铵）粉霧劑等；外科/鎮痛領域的澤普思（氟比洛芬）凝膠貼膏等；心腦血管領域的凱那（貝前列素鈉）片等。

按照該公司的說法，中國生物制藥目前的戰略是以仿制為基石，向創新全面轉型。2023年上半年的數據顯示，期内創新藥實現收入38.6億元（人民幣，下同），同比增長10.9%，佔公司總收入的比重升至25.3%。可見，創新藥業務對其業績的影響僅有四分之一。

值得一提的是，相比那些專做創新藥的企業而言，中國生物制藥在業績方面具有優勢。

百濟神州是國内創新藥龍頭，但該公司近些年來持續巨虧。而數據顯示，中國生物制藥的業績表現就好多了，處於持續盈利之中，其中於2021年實現歸母淨利潤146.08億元，同比暴增427.17%。

據了解，2021年利潤端的暴增主要因聯/合營公司貢獻稅後實質盈利123.8億元，其中大部分收益源於公司在科興中維15.03%的權益，而科興中維這麽賺錢是因為旗下的新冠疫苗產品。

而隨著疫情的結束，新冠疫苗帶來的業績增量逐漸萎縮，中國生物制藥的業績也出現了下滑。數據顯示，2023年中期，該公司的營收同比微增0.55%至152.77億元，而其歸母淨利潤同比下降了34.47%，為12.59億元；經調整歸母淨利潤為14.8億元，同比增長1.2%（主要為聯營公司損益影響）。

疫情期間，中國生物制藥的業績、股價都曾大幅暴增，而隨著疫情結束，回落的不僅僅是業績，其股價同樣遭遇了持續下挫，再疊加2023年港股市場本身表現不佳的影響，中國生物制藥在今年已經累跌超過40%。

受疫情紅利消退影響還有康希諾，業績持續下滑同時，股價跌勢洶洶，年内港股股價累計跌幅達68%，A股年内至今累計跌幅為47%。

再推回購計劃，前景被機構看好

近日，眼看股價跌跌不休，中國生物制藥的管理層又推出了回購計劃，試圖提振「多軍」的士氣。

10月3日，中國生物制藥公告稱，公司董事會於當天議決通過一項股份購買計劃。

按照該股份購買計劃，公司將根據市場情況於未來12個月以不超過10億港元總代價在公開市場上（1）回購公司普通股，及（2）根據公司於2018年1月5日採納的限制性股份獎勵計劃，指示負責管理股份獎勵計劃的受託人購買股份。董事會將不時檢討及全權酌情決定如何分配股份購買額度用於股份回購及獎勵股份購買。

中國生物制藥還在公告中表示，公司董事會留意到近期公司股價較為波動，認為公司價值目前被嚴重低估，為儘快提振投資者信心及提升股東回報，決定採納該股份購買計劃。

而在這之前，中國生物制藥其實已經在2023年累計購買股份近3億港元。

不過，雖然很早之前就親自下場購買公司的股份，但從2023年年初至今的股價表現來看，效果其實一般。不少投資者認為，回購力度相較於盈利面佔比較小，自然起到效果沒有想象中理想。

回購計劃推出不久之後，中國生物制藥馬不停蹄的推進回購計劃。中國生物制藥表示，根據限制性股份獎勵計劃購買股份，受託人於10月4日及5日連續兩日從市場購買500萬股（每日各250萬股），4日及5日的每股股份平均代價分别約2.66元及2.67港元，合計購買股份總代價約1333萬港元。

值得一提的是，在發佈2023年中期業績後，已經有多家機構發表了對於中國生物制藥後續前景的看法。

中信建投證券發佈研報稱，2023年上半年，中國生物制藥的創新藥收入38.6億元，佔比達25.3%，同比增長10.9%，表明該公司的創新轉型步入收獲期。

而隨著骨化三醇被納入第八批集採，中國生物制藥年收入5億以上的仿制藥均已納入集採範圍，集採風險基本出清。呼吸領域首仿上市的天晴速暢（吸入用佈地奈德混懸液）集採影響出清，實現放量。

中信證券指出，中國生物制藥的業績符合預期，二季度增速較快。核心領域持續突破，支撐業績中長期發展。降本增效成果凸顯，銷售與管理費用控制良好。創新轉型加速推進，研發佈局進入收獲期。

結語

綜合來看，在新冠疫苗產品的爆量下，中國生物制藥曾迎來了業績和股價的「高光時刻」，但疫情過後業績、股價均遭遇了大幅回落。期間内，公司也推出回購計劃，但是由於回購力度有限，起到的效果也是杯水車薪。

如今，疫情紅利影響已經減弱，公司股價也回歸到近年來低位，疊加機構唱多及此次回購力度明顯優於上次。但是，從近兩日股價表現來看，回購給股價帶來支持力度仍有待觀察。

據富途數據顯示，截至2023年10月5日收盤，中國生物制藥近兩日股價累計漲跌幅為-1.11%。