三大航Q3運營成績出爐！國際航線加速「恢復」，超級周期來了？

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日期：2023年10月18日 上午10:51作者：瓶子 編輯：effie

近日，中國國航（00753.HK）、中國南方航空股份（01055.HK）、中國東方航空股份（00670.HK）公佈9月經營數據。至此，中國三大航司第三季度的月度經營數據已經全部出爐。

整體來看，得益於「暑假」旅遊旺季，以及中秋國慶「十一」假期效應，第三季度三大航司表現明顯優於第二季度；且國際航線的經營數據增長明顯加速。

不過，單月來看，相較於7、8月份，9月份三大航司在運力投入、旅客周轉量、客座率等關鍵指標上均出現不同程度的下滑。

01「三大航司」Q3運營數據喜人

2023年復蘇故事里，航空業的表現不可謂不強勢。

今年7、8月份，作為疫情放開後的第一個暑運，民眾的出行熱情空前高漲，避暑遊、畢業遊、家庭遊、商務流等交匯疊加，全國大機場内外人頭攢動。

據民航局披露，2023年暑運期間（7月1日—8月31日），民航運輸旅客1.3億人次，較2019年暑運同期增長7.4%。特别是國内航空市場出行需求遠超預期，拉動民航整體客流量快速增長，日均運輸國内旅客197.6萬人次，比2019年同期增長16.9%。

9月底，又逢中秋國慶連休，民航出行再度迎來小高峰。

據航班管家測算，9月全民航旅客運輸量約5367萬人次，較2019年同期下降2%。其中，民航國内運力恢復至2019年同期的108.6%，國内客流量恢復至2019年同期的103.1%。

在暑運旺季及中秋國慶長假拉動下，「復蘇」甚至是「火爆」俨然成為民航業的關鍵詞。

從第三季度的運營數據來看，中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、東方航空（600115.SH）持續「回血」。

客運運力投入是航司運營的關鍵指標之一，代表著航司的供給情況。第三季度三大航司的可運運力投入（可利用座公里(ASK)(百萬）持續恢復，環比分别增長13.22%、15.65%、15.45%。

作為航司的另一運營關鍵指標，旅客周轉量代表航司的市場需求情況。第三季度三大航司亦呈現向好趨勢。其中，中國國航環比增長21.19%；南方航空、東方航空環比增速亦都超過20%。

客座率方面，第三季度三大航司的第三季度客座率（月度平均值）也均達到了75%以上，且相較於第二季度，客座率依次增加4.9個百分點、3.29個百分點、3.86個百分點。其中，南方航空第三季度的客座率最佳，達到80.17%。

但單月來看，與7、8月份暑運旺季相比，9月份三大航司在運力投入、旅客周轉量、客座率等關鍵指標上均出現不同程度的回落。

以中國國航為例，（如上圖）自年初開始，公司在客運運力投入、旅客周轉量方面逐月提升，到8月份達到今年的峰值。進入9月份，上述兩大經營指標出現雙雙下滑。

客座率方面，中國國航9月份亦有所下行，但依舊處於年内較高的位置。該公司7、8、9月份客座率分别為75.4%、76.6%、74.2%。

有觀點認為，暑運是一年中持續時間最長的運輸旺季。因此，節後，航空公司經營數據有所回落也符合市場預期。

02國際航線按下復蘇「加速度」

值得關注的是，今年上半年，國際市場的恢復顯著慢於國内航線，但目前正在進入調整恢復的快車道。

據中國民航局統計，1-6月國際旅客運輸量分别恢復到 2019 年同期的7.28%、11.82%、18.09%、26.68%、32.76%、41.59%。

但進入7月份後，在暑運的帶動下，疊加8月份第三批出境跟團遊目的地放開，出境遊復蘇態勢顯著，國際航線需求迎來突破性進展。民航局數據顯示，7月、8月國際旅客運輸量分别恢復到於2019年同期的50.9%、52%。

國際航線的持續復蘇，已經充分體現在航空公司的經營數據上。

第三季度，「三大航司」在國際航線方面的客運運力投入、旅客周轉量、客座率方面均紛紛呈現大幅提升。

譬如，東方航空國際航線的客運運力投入環比增長70.33%，旅客周轉量環比提升95.12%，接近翻倍增長；客座率環比也大幅增加了10.58個百分點至76.04%。

近期，2023年冬春航季航班計劃公佈，其中，國際計劃客運航班量約2019年同期七成，周度計劃航班量13438班次，日均1920班次。

03航空業有望迎來周期復蘇？

伴隨著整個民航業的回暖，三大航司為首航空企業正紛紛打響減虧之戰。

今年上半年，中國國航、南方航空、東方航空均實現大幅減虧。第三季度，民航業展現出的恢復態勢，也為各大航司下半年業績的修復進一步注入信心。

展望後市，中泰證券表示，三季度暑運旺季及中秋國慶連休供需兩旺，四季度商旅客源將持續支撐行業復蘇。2023年航空公司將迎來業績觸底反彈帶來的β行情。

華創證券認為，三季度起，我國航空業真正步入盈利大周期起點。其一，2023年三季度或將迎來全球航司業績同頻共振；其二，行業供給邏輯清晰，三季度是我國航空業盈利大周期起點，同時，頭部航線提價，潛在利潤增量可觀。此次2023冬春換季，國際航線計劃增班至7成，寬體機逐步飛向海外，過剩運力回歸國際，價格端將更具支撐，彈性有望顯著超過以往。

海通國際也認為，民航行業恢復趨勢確立，大周期逐漸上行：需求端，中秋、國慶小長假收官，旅遊出行需求恢復堅挺。隨著出境政策寬松，國際航空出行需求將進一步回暖。我國航空公司長期看運力引進增速放緩確定性較高；出行信心持續修復，看好未來航空行業長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價市場化），建議關注航空板塊大周期投資機會。