淨利翻倍！昊海生科回歸高增長通道？

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10月25日，「醫美三劍客」之一的昊海生科公佈了2023年前三季度業績公告。

財報顯示，2023年前三季度，公司營收19.82億元，同比增長25.23%；歸母淨利潤3.27億元，同比增長102.04%，實現翻倍增長。相較於2022年淨利潤下滑48.76%的業績表現，昊海生科這份前三季報無疑讓人眼前一亮。

業績發佈後，10月26日，在港股市場，昊海生物科技(06826.HK）急速拉升，止住8連跌，收漲6.67%至40港元/股。A股方面，昊海生科(688366.SH)亦同步衝高，而後震蕩回落，最終小幅收漲0.59%。

01擺脫「增收不增利」困境

回顧昊海生科過去財報可以發現，儘管營收保持穩定增長態勢，但公司的盈利能力卻呈現下滑趨勢。

如，2022年，該公司營收21.3億元，同比增長20.56%，歸母淨利潤1.8億元，同比下滑48.76%，業績表現為「增收不增利」。

若將時間軸拉長看，2022年是該公司自2014年以來歸母淨利潤最低的一年。與此同時，昊海生科整體毛利率亦持續走低，從2018年約78%高水平下滑至2022年70%以下。

對於淨利潤下滑的原因，昊海生科表示是多種因素造成的，如疫情帶來的停工損失、股權激勵計劃、計提減值損失等。

進入2023年後，昊海生科的業績開始出現轉機。今年前三季度，公司營收19.82億元，同比增長25.23%；歸母淨利潤3.27億元，同比增長102.04%；毛利率提升至71.65%。

事實上，昊海生科利潤增速在今年第一季度時就已開始回升。其一季度歸母淨利潤同比增長33.21 %，而在第二季度單季，這一數字較去年同期更是暴增11.3倍。

那麽，昊海生科實現高增長的「秘訣」是什麽呢？答案是依靠「玻尿酸」撐起來。

在半年報中，昊海生科曾解釋稱，2023年上半年，在醫藥終端市場逐漸回歸常態的大環境下，本集團各主要產品線的銷量、收入均實現大幅上升，特别是醫美玻尿酸產品的銷售表現良好，收入大增114.35%，帶動整體營業收入的增長。

02多元佈局，「玻尿酸」貢獻突出

昊海生科是一家從事醫療器械和藥品研發、生產和銷售業務的科技創新型企業。其涉足的領域非常寬，早在2007年初創階段，昊海生科便開啓了瘋狂的並購之路。

截至目前，該公司已覆蓋眼科、醫療美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大治療領域。

其產品主要包括人工晶狀體系列、眼視光終端產品系列、醫用透明質酸/玻璃酸鈉系列、醫用幾丁糖系列、醫用膠原蛋白海綿系列，外用重組人表皮生長因子系列等。

由上圖可見，一直以來，眼科、骨科等都是昊海生科的主營業務，但近幾年這兩大業務的營收比重均有明顯下滑趨勢。

而醫美板塊，對於昊海生科而言，完全是一項「後來居上」的業務。2019年，該業務板塊營收比重還不足20%，到2022年這一比例已經提升至35%，今年上半年甚至趕超眼科居首。

昊海生科的醫美板塊從昔日的「切入」到「反客為主」，這過程中玻尿酸產品（即透明質酸鈉類產品）起到關鍵的作用。

在玻尿酸產業中，昊海生科早期以代理進口產品為主，2013年9月開始推出自研首款玻尿酸產品「海薇」。

目前，該公司已經推出了三代玻尿酸產品，正在研發第四代有機交聯玻尿酸產品，並與愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）一起被稱為「醫美三劍客」。

今年上半年，公司醫美板塊營收4.84億元，同比大增47.83%。其中，玻尿酸收入2.56億元，佔醫美板塊營收比例為52.89%，同比大增114.85%。其中，第三代「海魅」高端玻尿酸獲市場認可，實現收入超1.15億元，同比暴增377.37%，拉動醫美板塊收入高增。

醫美行業一直以「暴利」著稱，今年毛利率較高的玻尿酸產品大賣，也直接拉高公司的整體毛利率。

除了玻尿酸外，在昊海生科的醫美版圖，公司也正推進歐華美科旗下激光美膚、皮秒激光等美容設備在中國和美國的注冊上市。同時，公司正投資人表皮生長因子，以及具有創新型給藥途徑的肉毒素等產品的研發工作。

從發展前景講，這些年以玻尿酸、肉毒素、皮膚再生產品和光電射頻儀器為主的輕醫美行業發展如日中天，身處該賽道，昊海生科發展前景也非常可觀。

但值得一提的是，這個行業燒錢的力度不亞於任何一個概念風口。一個關鍵原因就在於成本，尤其是營銷成本。

過去三年，昊海生科營收在一路攀升的同時，其費用也正持續提升。2020至2022年，該公司銷售費用分别為5.56億元、6.12億元、6.8億元。今年前三季度，昊海生科的銷售費用高達6.26億元，同比增加25.71%。

誠然，醫美行業的錢也不是那麽容易賺的。