亞馬遜以成本槓桿撬起股價

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亞馬遜（AMZN.US），這家以賣書起家，又以賣「雲」讓創始人晉升全球首富行列的科技巨頭，在公佈了2023年第3季業績後，盤後股價大漲5.34%。

從業績數據來看，亞馬遜各項財務指標均超預期，不過作為「雲」端最靓的仔，亞馬遜的雲業務收入增長，與谷歌（GOOGL.US）和微軟（MSFT.US）相比，卻顯得有點遜色了，那是什麽原因讓大家如此看好？我們就來看一看。

亞馬遜的季度業績概覽

2023年第3季，亞馬遜的季度總收入按年增長12.57%，至1430.83億美元，其中收入貢獻最大的線上商店淨銷售額同比增長7.06%，至572.67億美元，第三方商家服務收入同比增長19.80%，至343.42億美元，廣告服務更大增26.31%，至120.6億美元，增幅比依靠廣告收入的Meta（META.US）和谷歌還要高，後兩家科技公司的9月財季廣告營收增幅分别只有23.52%和9.48%。

管理層解釋，亞馬遜廣告收入增長主要由贊助產品推動，因其利用機器學習來提高向客戶展示的廣告的相關性，並增強其代表廣告商的衡量能力。

電商業務可與京東（JD.US）對標的亞馬遜，與京東一樣，十分重視在履約基建方面的投資。回顧期内，亞馬遜繼續推行其電商本地化，也就是在本地建貨倉，多點佈局，縮減物流成本。2023年第3季，其履約成本按年增加8.41%，至223.14億美元，扣除履約成本後的毛利率也由上年同期的28.52%，提高至31.97%。

儘管亞馬遜已有意節流，但過往幾個季度增幅高達20%以上的技術及基建成本，仍按年增長8.82%，至212.03億美元。

不過，得益於經營開支整體增幅得到控制——低於收入增幅，其2023年第3季淨利潤按年大增243.98%，至98.79億美元。

雲業務利潤顯著改善

雖然電商業務貢獻了大部分收入，但是利潤相對微薄，亞馬遜的利潤主要依靠其雲計算業務來提供。

2023年第3季，AWS貢獻收入230.59億美元，佔其總收入的16.12%。

就季度收入的按年增幅來看，亞馬遜雲業務AWS增幅為12.27%，與谷歌和微軟相比，顯得十分遜色，9月財季，谷歌雲的收入年增幅達到22.47%，微軟的Azure收入則按年增長29%。

AWS的利潤表現卻十分理想，2023年第3季AWS分部經營溢利按年增長29.11%，至69.76億美元，佔亞馬遜合計經營溢利的62.35%，分部經營利潤率則按年提升了近四個百分點，由上年同期的26.31%提高至30.25%，主要因為員工成本下降帶來的正面影響。

見下圖，AWS的季度利潤率表現起伏幅度較大。

管理層在業績發佈會上表示，生成式AI仍擁有強大的增長潛力，亞馬遜能憑借其在AI發展方面的優勢把握這些機會。對於AWS的季度利潤率能否持續，管理層表示，非員工成本類仍有很大的可控制空間，例如基建成本和可自由支配的支出。此外，第3季的天然氣價格和其他能源成本下降也起到了積極作用，所以從整體來看，AWS的季度經營利潤率仍會出現波動。

亞馬遜的AI發展

2023年第3季，亞馬遜的AWS分部於期内增加了很多AI客戶，並且擴大了部分客戶的合作範圍，其中包括寶馬集團、普華永道等，連巴菲特不斷增持的西方石油（OXY.US）也選擇AWS作為首選雲服務供應商，以改善其經營效率，降低IT基建成本和為脫碳工廠開發系統。

不過期内亞馬遜在AI方面最值得一提的還是對Anthropic的投資，亞馬遜將向Anthropic投資最多40億美元以取得其少數權益，其中或包括即時投資12.5億美元，以及在其後再投27.5億美元的選擇權。

更具意義的是，亞馬遜還借此與Anthropic達成戰略合作，推進生成式人工智能。作為擴大合作的一部分，Anthropic選擇AWS作為其主要雲提供商，並將在AWS Trainium和AWS Interentia芯片上構建和部署其未來幾代基礎模型。Anthropic計劃在AWS上運行其大部分工作量，並將通過Amazon Bedrock向AWS客戶提供其未來幾代基礎模型的訪問權限。亞馬遜的開發人員和工程師將有機會使用Anthropic模型來增強現有的應用程序並創造新的客戶體驗。

CEO賈西表示：對於大多數公司來說，最重要的仍然是生成式人工智能。他在上個季度的業績發佈會上提到了生成式AI的三個宏觀層面。在最新的業績發佈會上，他又對這三個宏觀層面進行了更新。

在最底層是用於訓練大型語言模型（LLM）並產生推理或預測的計算。這些計算的關鍵是里面的芯片。亞馬遜的Trainium和Inferentia芯片正是用於訓練和推理。

最近，亞馬遜與Anthropic合作，後者選擇AWS作為其主要雲提供商，並將使用Trainium和Interentia來構建、訓練和部署其未來的大型語言模型。作為合作夥伴關系的一部分，AWS和Anthropic將合作開發Trainium和Interentia技術。他相信這次合作將有助於繼續加速Trainium和Interentia為客戶提供的性價比優勢。

在中間層為大型語言模型即服務，亞馬遜開放了Amazon Bedrock的通用權限，它為客戶提供了從第三方提供商(如Anthropic、Stability AI、Coherent AI 21)以及亞馬遜自有的大模型Titan的訪問權限，客戶可以使用自己的數據定制模型，不用擔心數據外洩。

在過去的幾個月里，亞馬遜宣佈將Meta的Llama 2模型添加到Bedrock。此外，通過AWS與Anthropic的擴大合作，客戶將通過Bedrock獲得未來Anthropic模型的獨家早期訪問權，觸達其獨特的功能、模型定制和對模型進行微調的能力。Bedrock還增加了幾個新功能，包括創建代理的能力，這些代理可以通過編程來完成回答問題或自動化工作流程等任務。

頂層是運行大模型的應用程序，AWS的生成式人工智能編碼夥伴Amazon CodeWhisperer已經獲得了一些早期客戶的關注，並且最近隨著其新的定制功能的推出而變得更加強大。

首席財務官指，亞馬遜的生成式AI業務正以非常非常高的速度增長。現在的雲計算仍處於早期階段，假設全球有九成以上的IT支出用於本地部署，那麽這個等式將在十年内翻轉。在生成式AI方面，現在也是出於早期階段，但已經有許多公司在做各種模型，而且他認為在訓練方面有Trainium和Inferentia，在應用程序構建和運行方面，有Bedrock，它的發展速度非常快。

他在業績發佈會上舉例：「你測試一個模型，你喜歡這個模型，然後將它插入到你的應用程序中，然後很多公司會發現使用大的模型和擴大規模，會比他們預期的成本高得多，響應時間也更長，這個時候Bedrock的作用就顯而易見了，因為客戶會發現，Bedrock的靈活可以讓你嘗試不同的規格，並進行不同的工作量轉換。」所以，他認為亞馬遜的獨特優勢能把握到生成式AI強勁發展的機遇。