【財華洞察】匯豐控股的第3季業績有何看點？

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10月30日，匯豐控股（00005.HK）公佈了截至2023年9月末止的第3季業績。在公佈業績後，股價扭轉了上午收盤時的漲勢，在午後倒跌，收跌1.46%。

該如何解讀匯控的業績？

繼續得益於加息環境，但成本在增加

2023年第3季，匯豐控股的淨利息收入同比增長15.51%，至92.48億美元，仍是其最大的收入來源，其中附息資產平均值按年擴大2.22%，至2.157萬億美元，以及附息資產孳息率按年提升235個基點，至5.00%，是推動其淨利息收益增長的主要原因，而附息資產孳息率上升，應主要得益於美聯儲加息。

但是需要注意的是，加息是雙利刃，在附息資產收益率提升的同時，匯控也面臨資金成本的上升，因為儲戶也要求更高的存款利率。正如匯控在季報中提到的，轉向定期產品的客戶增加，有儲蓄習慣的亞洲市場尤為顯著。

財華社留意到，匯控的2023年第3季資金成本率為3.80%，按年上升244個基點，上升幅度比資產收益率的增幅235個基點高出8.89個基點。見下圖，反映附息資產收益率的總孳息率與資金的使用成本率同步上升，而資金成本率的漲勢似乎更陡一點。

正是由於資金成本增速要快於附息資產收益率的增速，匯控2023年第3季的淨息差較上年同期下降8.89個基點，至1.20%，見下圖，灰線向下，但是黃線——淨利息收益率（NIM）則維持平穩，主要因為調高資金成本利率後方可保障到客戶的留存，讓其附息資產端能繼續擴大，也因此，以淨利息收益除以附息資產平均值得出的淨利息收益率（NIM）得以保持。

成本端的隱憂，正是商業銀行們擔心美聯儲加息周期過長的原因。誠然，加息在中短期有利於擴大商業銀行的息差，為它們帶來更高的淨利息收益。

但是，隨著加息在全球經濟的滲透，當儲戶、企業能夠體感到加息的影響時，它們的經濟活動會據此作出調整，例如企業會修正擴張計劃甚至束之高閣——因成本大於效益，而個人會考慮縮減消費——因收入或不足以覆蓋提前消費的成本，這一影響傳導到商業銀行，將轉變為息差的收窄與附息資產規模的收縮，長遠來看，不利於商業銀行的利息業務收益。

從匯控2023年第3季的息差來看，似乎已有這一苗頭。

聚焦核心市場

匯控近年持續通過優化市場結構，來將資源投放到增長最快的市場——例如粵港澳大灣區，同時優化風險加權資產與資本比率。

2023年第3季，反映大中華區業績表現的香港上海匯豐銀行的固定匯率稅前利潤同比增長21.63%，至40.83億美元，佔其總額的52.93%；中東匯豐銀行的稅前利潤同比增長103.49%，至3.5億美元。

2023年3月，匯控收購破產的矽谷銀行英國業務，也因此其於2023年9月30日在英國分部額外確認增益1億美元。

匯控於2023年前三季持續推進非核心資產的出售，於第3季完成出售希臘和阿曼業務，並計劃出售新西蘭零售按揭貸款組合。但是法國零售銀行業務出售似乎遇到挫折，匯控表示會在第4季再努力。加拿大銀行業務的出售似乎推進順利，預計於2024年第1季完成，匯控表示或考慮宣派特别股息。

除了出售和優化成熟市場業務外，匯控也繼續聚攏資源拓展新興市場。2023年第3季業績報告期之後的10月份，匯控宣佈收購花旗銀行（C.US）在中國内地的零售財富管理業務，包括約36億美元管理資產及存款，以及相關的財富管理業務，此舉或有利於擴大其附息資產規模。

股東回饋

為了安撫股東，尤其中國平安（601318.SH），匯控在獲得英國監管當局批準重啓派息後，在近幾個季度努力地回饋股東。

於2023年的首九個月，其平均有形股本回報率為19.7%，扣除策略性交易後則為17.1%。在此期間，匯控三度回購股份，總額達70億美元，約合547.51億港元，相當於其當前市值1.114萬億港元的4.9%。

2023年第3季，匯控宣派季度股息每股0.1美元。匯控2023年前三季已宣派季度股息合共0.43美元（約合3.36港元），相較上年同期為0.27美元，按年增長59.26%。

按匯控現價57.20港元計算，匯控前三季宣派的股息意味著其收益率已達5.87%。

匯控還計劃於2024年2月21日公佈2023年年度業績前完成30億美元的回購，約合234.645億港元，相當於其當前市值1.114萬億港元的2.11%。

另外還有出售加拿大業務（計劃在2024年上半年完成）而考慮派付的0.21美元特别股息，約合1.64港元，相當於股息收益率2.87%。

在可預見的將來，匯控回饋股東的力度還是頗大的。

總結

正如前文所述，若加息周期過長，匯控的利息業務高增長或難以持續。不過，匯控進行了業務優化與調整，或可結出碩果，2023年前三季的新增投資資產淨額為670億美元，有420億美元來自亞洲，加上報告期後來自花旗的中國内地零售財富管理資產，以及香港保險業務的強勁增長——或主要來自赴港買保險的内地遊客，應可在短期内帶來增長。

匯控訂立的2023年和2024年平均有形股本回報率目標為15%，2023年前三季，其不包括策略性交易在内的平均有形股本回報率為17.1%，較上年同期提升了6.1個百分點，已較其15%的目標高出2.1個百分點。

豐厚的股息和回購活動，匯控在取悅股東方面還是頗用心思，且看看這些表現能不能保持下去。