輔助生殖站上風口，A、H兩市概念股紛紛大漲！

原創

10月30日，輔助生殖板塊指數大漲近3%，其中，採納股份（301122.SZ）漲10.76%，聖諾生物（688117.SH）漲8.06%，亞輝龍（688575.SH）漲7.01%，麥迪科技（603990.SH）漲6.44%，思創醫惠（300078.SZ）漲5.52%。港股方面，微創醫療（00853.HK）大漲8.47%，錦欣生殖（01951.HK）漲超5%，貝康醫療（02170.HK）等概念股跟漲。

消息面上，輔助生殖進醫保再出新動態，資金熱炒輔助生殖板塊，可謂恰逢其時。

政策不斷發力，輔助生殖站上風口

近日，廣西醫保局發佈文件，其中提到，將「取卵術」等部分治療性輔助生殖類醫療服務項目納入基本醫療保險和工傷保險基金支付範圍；參保人員享受基本醫療保險待遇時，不設基金起付標準，職工基本醫療保險、城鄉居民基本醫療保險報銷比例分别為70%、50%，計入參保人員年度基金最高支付限額。

所謂輔助生殖，本質是讓不孕不育症或患有家族遺傳病的夫婦正常受孕並產下健康的胎兒，據機構測算，國内不孕不育率從2016年的17.2%提升至2023年大約20.4%，形勢相當嚴峻。

包括「三胎」政策的落地，在一定程度上推動了人群生育需求的增加，對於高齡產婦及不育夫婦而言，輔助生殖技術或成為最優選擇。不過，輔助生殖通常情況下花費在3萬至10萬元不等，價格不菲。

所以，早在去年2月份，北京市社保局、衛健委和人社局就曾發佈《關於規範調整部分醫療服務價格項目的通知》，正式將人工受精、胚胎移植等成熟的輔助生殖技術納入北京市醫保，這算是輔助生殖項目首次被納入醫療保險報銷範圍。

去年8月份，國家衛健委等十七部門發佈《關於進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》，要求完善和落實財政、稅收、保險、教育、住房、就業等積極生育支持措施，加快建立積極生育支持政策體系。

該指導意見直接提出，指導地方逐步將適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術項目按程序納入醫保（含生育保險）基金支付範圍。

本次廣西方面從醫保支付端發力，算是對上述政策的切實回應，表明了地方政府對生育支持的重視程度，未來輔助生殖技術有望在更大範圍内獲得支付端的支持，行業滲透率有望快速提升。

不僅如此，國家衛生健康委曾發佈文件，要求各省市原則上每230-300萬人口設置1個機構。依照該標準，在2021年至2025年期間，安徽省規劃新增10所輔助生殖機構，陝西省規劃新增10所，山西省規劃新增4所，相關機構也有望如雨後春筍般的冒出來。

多家機構對未來發展前景表示樂觀。銀河證券指出，中國輔助生殖市場滲透率較低，提升空間廣闊。未來隨著人們對輔助生殖技術的認知加深、人均可支配收入提高、鼓勵生育的政策放開等，中國輔助生殖的滲透率有望持續提升。太平洋證券預測，國内IVF（體外受精）行業市場規模將在2030年增至895億元。

產業鏈投資機遇一覽

從產業鏈角度看，輔助生殖上遊主要依靠進口，包括醫療器械、檢驗試劑、生物醫療藥品等；中遊與互聯網相關的經期管理、不孕不育服務發展迅速；下遊醫療機構暫時以公立為主，具體有輔助生殖醫療機構、海外輔助生殖醫療機構及衍生服務。

統計數據顯示，國内輔助生殖市場仍由公立醫院主導（市佔率90%以上），其中中信湘雅以市佔率5.8%佔據第一，錦欣生殖（01951.HK）市佔率為3.1%。

錦欣生殖在2019年港股上市時被譽為「輔助生殖第一股」，目前，公司旗下的醫療機構已遍佈國内成都、深圳、香港、武漢、昆明等地以及海外的美國等地。

2023年上半年，公司實現收入約13.34億元，同比增加17.2%；歸母淨利潤約為2.24億元，同比增加17.6%。其中，ARS（輔助生殖）的收入貢獻接近一半。公司曾並購三甲婦產醫院，未來將構建以輔助生殖為核心的生育全周期服務模式。

港股的貝康醫療（02170.HK）則為國内輔助生殖醫療器械的「獨角獸」，公司的背後站著高瓴資本，業内知名度較高。

貝康醫療的PGT-A試劑盒是首個獲得國家藥監局批準的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒，於2020年2月作為三類「創新醫療器械」獲國家藥監局注冊，這標志著中國受監管的三代試管嬰兒市場的誕生。

2023年上半年，公司實現收入約8554.6萬元，同比增加24.8%；歸母淨利潤為-6136.9萬元。其中，公司從銷售PGT-A試劑盒錄得收入3790萬元，毛利率高達69.9%。

此外，設備耗材領域還包括A股的安圖生物（603658.SH），公司的全自動生殖道分泌物分析儀獲得河南省藥品監督管理局頒發的醫療器械注冊證，為臨床提供更優的生殖道感染檢測解決方案。

輔助生殖的藥品領域，涉及的上市公司亦不少，比如麗珠集團（000513.SZ），公司擁有豐富的輔助生殖藥物產品線，已上市的產品尿促性素、絨促性素、重組人絨促性素、西曲瑞克。此外，亮丙瑞林微球（1個月緩釋）可用於子宮内膜異位症的治療，也適用於輔助生殖領域。

還有仙琚制藥（002332.SZ），公司旗下有不少婦科類產品，包括黃體酮膠囊、左炔諾孕酮腸溶膠囊、米非司酮片等。其中，對於黃體酮膠囊產品，公司通過與國内生殖中心醫院的合作，逐步加強在輔助生殖領域的推廣力度。

此外，翰宇藥業（300199.SZ）主要產品覆蓋輔助生殖產業鏈多個環節，包括西曲瑞克，阿託西班，卡貝縮宮素和縮宮素等，在國内市場均佔有一定份額。

不過公司業績堪憂，財報顯示，翰宇藥業前三季度實現營收達4.02億元，實現歸母淨利潤達-1.81億元。公司涉及概念眾多，產品線五花八門，但近年來業績經常虧損，或由於其不夠聚焦所致。值得關注的是，翰宇藥業股性較為活躍，今年9月份還因為沾邊「減肥藥」股價大漲約80%。

結語——

近期醫療板塊強勢反彈，長期的下跌令醫療股估值大幅縮水，機構對於其反彈還是反轉爭論不休。而輔助生殖又屬於醫療行業中的長坡厚雪的細分賽道，其滲透率遠未到達天花板，未來演進，值得投資者持續跟蹤。