楊德龍：堅持並忍耐下去的人 才能真正看到投資的回報

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今天國家統計局公佈了10月份PMI數據。10月份制造業採購經理人指數PMI為49.5%，比上月下降0.7個百分點，降至收縮區間，制造業景氣水平有所回落。從企業規模來看，大型企業PMI為50.7%，比上月下降0.9個百分點，繼續高於臨界點。中小企業PMI分别為48.7%和47.9%，比上月下降0.9和0.1個百分點，均低於臨界點。這說明10月份制造業PMI有所回落，經濟復蘇仍然需要強有力的政策支持來推動PMI重新回到擴張區間。

7月24日中央政治局發佈了重磅決議，隨後多個部門出台了一攬子穩經濟增長的政策來提振經濟增速，但政策實施效果需要時間來體現，經濟復蘇過程也會有一定的波動。10月份PMI重新回到臨界點之下，表明經濟復蘇預期依然較弱，仍需要更多支持經濟復蘇的政策來發力。近期，我國發行了1萬億特别國債，通過轉移支付給地方政府來進行防震救災等基礎設施建設，這有利於提振投資增速。

從分類指數來看，在構成制造業PMI的五個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高於臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。這說明訂單、原材料庫存等方面仍有回升空間。目前，經濟復蘇預期逐步確立，但復蘇力度還有待進一步增強。特别是在需求方面，需要通過提高投資增速、拉動消費增速，帶動經濟進一步復蘇。

中國非制造業PMI指數仍然在50%的榮枯分水嶺以上。10月份非制造業商務活動指數為50.6%，比上個月下降1.1個百分點，非制造業總體保持擴張狀態，這說明當前在消費及鐵路運輸、郵政、航空運輸等方面處於擴張階段，而資本市場服務、房地產等行業商務活動指數低於臨界點，反映出當前經濟復蘇存在一定的分化。

在貨幣政策方面，下一步央行可能繼續採取低利率、寬流動性的組合策略，並可能在年底之前繼續降息降準以提振經濟增速。通過積極財政政策和較為寬松的貨幣政策來提振經濟復蘇的力度，這對資本市場也利於其企穩反彈。

近期大盤在跌破3000點後，通過一周時間絕地反擊，上證指數重新回到3000點之上，驗證了我之前的觀點，即大盤51次跌破3000點也會51次重新站上3000點。因此，我們要對經濟復蘇的前景和資本市場的未來發展保持信心和耐心。

當前從經濟復蘇的力度來看，存在提升空間。預計明年隨著穩經濟增長政策逐步顯效，經濟復蘇的力度可能會繼續增強。這對資本市場意味著可能會迎來恢復性上漲的機會，特别是一些被錯殺的優質龍頭股，可能會出現估值回升，帶來經濟復蘇的預期。

著名投資大師查理·芒格曾經說過，聰明人會在天賜良機之時重金下注，而在其他時間則始終保持按兵不動，這對我們來講是寶貴的啓示。當前市場處於低迷狀態，許多優質股票遭到錯殺，市場底部特徵明顯。隨著推動經濟復蘇的政策逐步發力，資本市場的信心有望提振，可能會為市場帶來估值修復的機會。

為芒格家族做資金管理的李錄曾說，在她26、27年的投資生涯中，每隔幾年就會遇到一次百年不遇的大危機。作為投資者，不經歷幾次徑直下跌50%，生涯都算不完整。而大崩潰往往伴隨著投資機會，你會發現一生中賺的大部分錢都是從這里面出來的。李錄的話也給我們帶來很大的啓示，再優質的公司，在市場下跌時也可能遭遇被腰斬的經歷，但優質公司有可能會慢慢漲回來，而一些垃圾股則可能無法回歸。

芒格曾說，成功的關鍵不在於你完成了多少事，而在於你規避了多少糟糕的事情，或者躲過了多少災難的事情。在投資領域，許多人追求一夜暴富的秘訣，渴望找到成功的捷徑。然而，最成功的投資者往往不是那些日夜忙碌，追逐熱點的人，而是那些對未來有清晰預見、善於規避潛在風險的人。芒格用他的經驗和智慧揭示了這一道理，成功在於規避而非取得。他並不追求抓住每一個投資機會，而是致力於識别並避免可能造成損失的決策。這就像他在生活態度上所堅持的原則，我想知道我將來會死在哪里，這樣我就可以永遠不去那里了。

正是這種獨特的投資哲學使芒格成為價值投資領域的傑出代表。他強調對基本原理的深刻理解，並反對盲從和跟風。芒格總是從失敗的案例中學習，以避免類似錯誤再次發生，這種對失敗的接納和預防態度讓他在投資生涯中成功避開了許多災難性的市場陷阱。可見，芒格的投資哲學強調了風險控制和耐心的重要性。他認為投資者必須提前考慮並規避可能出現的風險，否則即使是成功的投資也可能因為一次重大失誤而付諸東流。因此，他總是投入大量時間和精力來研究、分析和評估投資決策可能帶來的潛在風險。

同時，芒格也強調耐心的重要性，他認為在投資領域，耐心往往是成功的關鍵。只有深刻理解一個公司的内在價值，投資者才能有信心長期持有，並等待市場認可其價值。芒格自己就是這樣一個耐心等待的投資者，他總是尋找那些具有長期競爭優勢且被低估的公司進行投資，並且持有它們多年，享受公司成長帶來的收益。

總的來說，芒格的投資智慧是一種深刻而獨特的哲學，通過規避風險、深入研究和耐心持有優質公司的方式，實現了長期穩定的投資回報。對我們來說，學習並應用芒格的投資哲學不僅可以幫助我們在投資領域取得成功，更重要的是我們可以從中學到一種人生的智慧。成功並不在於急功近利地追求結果，而在於明智地規避風險，穩健地前進。

從這些投資大師身上我們可以學到很多智慧，特别是當市場遇到低迷之時、在大跌之時，這些智慧能夠幫助我們提振信心。索羅斯曾經說過，身在市場，你就得準備忍受痛苦，這句話充滿了深意，包含了對投資者所面臨的挑戰和困境的深刻理解。

當前A股市場，投資者面臨著長期的低迷和不確定性，經濟增速下行、貿易摩擦不斷，金融風險等問題使得A股市場陷入困境。然而，正是在這樣的困境中，投資者必須保持冷靜和耐心，才能在市場波動中尋找到投資機會。

在投資市場，要想獲得財富，投資者必須準備忍受常人所不能忍受的痛苦。投資市場充滿風險和不確定性，股票價格波動不可預測，投資者的心理承受力和耐心被不斷考驗。當市場行情不佳時，投資者容易感到焦慮和恐慌，容易做出錯誤決策。然而，堅持並耐心等待下去的人，才能真正看到投資的回報。