Q3淨利暴跌83%，連續4季下滑，中遠海控還能期待嗎？

原創

10月30日，「海茅」中遠海控（01919.HK ；601919.SH）公佈了第三季度「成績單」。

2023年第三季度，中遠海控實現營收427.14億元，同比減少59.61%；歸母淨利潤55.1億元，同比減少83.07%，這已是公司連續4個季度淨利潤錄得同比下滑。

今年前三季度，中遠海控則實現營收1345.56億元，同比下降57.49%；歸母淨利潤220.71億元，同比下降77.33%。

成績披露後，A、港兩市投資者對中遠海控三季度成績單，持有態度存在分歧，於10月31日，港股中遠海控（01919.HK）股價走勢低迷，小幅下滑0.13%至7.95港元/股，A股中遠海控股價則錄得0.51%的上漲。

01運價下滑拖累業績暴跌77%

究根結底，中遠海控業績逐季下滑的背後，是集裝箱航運業的供需發生了重大變化。

過去兩年，在疫情反復、國外需求增長、港口擁堵、物流不暢等因素影響下，航運市場需求持續火爆，又由於造船周期較長，新船訂單的變化通常滞後於市場需求的波動，這就導致了集裝箱航運業供需失衡，運價出現大幅走高。

趕上這幾年行情，2021年至2022年，中遠海控業績爆發，其營收從2020年的1713億元增至2022年的3911億元；同期，歸母淨利潤亦從99.27億元狂飙至1096億元。

但到了2022年第四季度，隨著加息、地緣風險的持續提升，疊加全球經濟下行壓力加大，消費者信心購買能力及意願均明顯下滑，貿易減少，集裝箱運輸需求出現萎縮。

而在供給端，運力則正逐漸恢復。有業内人士指出，今年2月以來，集裝箱船準班率已恢復到60%以上，且逐月增長在25%至30%。

新常態下，集裝箱市場運價進入下行通道。據悉，中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值2023年前三季度同比下降了69.54%。其中，第三季度同比下降70.31%。

隨集運市場運價回落，中遠海控業績也風光不再。今年前三季度，該公司實現營收1345.56億元，同比下降57.49%；歸母淨利潤220.71億元，同比下降77.33%。

中遠海控解釋稱，在上年同期業績基數較高的情況下，公司2023年前三季度集裝箱航運業務收入同比下降，導致業績與上年同期相比減少。

具體來看，截至2023年9月末，經營船隊包括493艘集裝箱船舶，運力299.04萬標準箱。今年前三季度，中遠海控集裝箱航運業務的貨運量為1745.57萬標準箱，同比下降5.82%。

02展望後市，業績能否回暖？

近期集運市場似乎有回暖迹象，海運價出現反彈。

據最新一期10月27日（上周五）上海集裝箱出口運價指數（SCFI）周漲幅10.3%至1012.6點。其中，歐洲航線市場運價在本周大幅上漲32.4%。

北美航線市場運價也延續上漲走勢，上海港出口至美西和美東基本港市場運價分别環比上漲9.7%和7.4%；上海港出口至波斯灣基本港市場運價亦上漲14.4%。

不過，當前航運市場的核心矛盾未解。業界普遍認為，運價回升空間或有限。

從目前海運市場需求看，2023年以來，外部環境更趨復雜嚴峻。全球大幅收緊貨幣政策以遏制通貨膨脹，經濟增長放緩，再加上地緣衝突風險驟升，這些都會給全球經濟發展和商品貿易帶來挑戰。

在運力供應方面，今年以來，新建集裝箱船的交付量創了新紀錄。從歷史上看，過去10年全球集裝箱船隊每年增長約100萬TEU。然而，據Alphaliner預計，今年集裝箱船交付量將達到250萬TEU，突破2015年創下的170萬TEU交付紀錄；預計明年新增運力提高到290萬TEU。很明顯，快速增長的運力已經遠超過本就低迷的市場需求。

因市場供需失衡，很多新船剛交付就被迫閑置。根據Alphaliner的最新統計數據，截止10月9日，閑置船舶數量已經達到了315艘約118萬TEU。與9月25日統計相比，淨增加了44艘約23萬TEU，閑置運力佔現有船隊比例也從3.4%提高到了4.3%。

德路里（Drewry）的集運研究相關人員預計，2024年船隊增長約為6.4%，這將是連續第三年船隊增長高於貨物需求增長，至少要等到2026年船隊和需求增長才會步調一致。

華泰期貨認為，集裝箱海運市場整體呈現運力供給增速高位，需求有隱憂的基本面格局。疊加價格已經大致回落至歷史正常區間，集運價格大概率維持震蕩。

10月31日，中金公司發佈研究報告稱，預計2024年供給交付壓力大，未來兩年運價承壓。此外，該行認為，由於四季度運價略低於預期，下調中遠海控2023年和2024年淨利潤9.1%和10.3%至264億元和148億元。

由此可推測，中遠海控等航運公司的業績基本很難重現前兩年的輝煌。

不過，從企業當前現金儲備及内在價值角度出發，不應該過度悲觀。中金公司認為，集運公司現金充裕，投資價值顯現，但需觀察行業應對方式。一方面，供給端各船公司能否通過拆船、降速、閑置運力等方式對衝今明年交船壓力，是決定行業能否維持盈利與長期價值的關鍵因素，觀察指標為運價底部支撐位、拆船數量和速度。

華創證券在此前研報指出，市場過於關注行業下行的悲觀預期而低估了中遠海控内在價值。該行表示，中遠海控作為全球領先的央企集運龍頭，長期看好公司盈利中樞驗證與「船到鏈」端到端轉型後的央企周期價值躍升。