ICV仿真測試市場的「小巨人」，賽目科技估值兩年漲21倍

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10月31日，北京賽目科技股份有限公司(以下簡稱「賽目科技」)在港交所更新了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市，光銀證券和中信證券為聯席保薦人。

這已是賽目科技第二次衝刺港股市場，於今年1月，賽目科技首次在港交所遞交了招股說明書，不過後來因申請書狀態以「失效」告終。

這家專注於智能網聯汽車仿真測試、驗證和評價的技術型企業，在衝刺港股市場前就獲得了不少投資機構的青睐。2021年以來，賽目科技獲得多輪投資，不過累計融資金額僅約為2.87億元人民幣。公司的投資者包括共青城智源、北京順義、哈勃(華為旗下風投機構)、北京基石、中信投資、經緯恒潤、共青城軍合及中關村(背靠北京國資)。

2022年6月獲得A+輪融資後，賽目科技估值約為23.32億元人民幣，相較於2020年5月估值1.05億元人民幣大漲約21倍。在2021年，賽目科技被認定為國家級專精特新「小巨人」企業。

收入穩增，公營客戶業務毛利率超90%

ICV，可簡單概括為智能聯網汽車，通過配置先進的裝置和技術，最終能實現無人駕駛操作的新一代車輛。

與傳統汽車一樣，ICV需要進行充分和全面的仿真及實地測試來確保其安全可靠，以進行商業化和大規模生產，由此催生了ICV測試、驗證和評價解決方案市場。

而賽目科技就是該市場中的頭部企業，按2022年的收入計，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的第二大市場參與者，市場份額約為5.5%，同時也是中國幾家能夠提供一站式ICV測試、驗證和評價解決方案的市場參與者之一。

通過ICV仿真測試工具及平台、ICV數據平台及其他產品以及相關服務，賽目科技同時擁有對燃油汽車和電動汽車的ICV測試、驗證和評價產品和服務的能力。

賽目科技自研的Sim Pro平台是全球首個獲得ISO 26262 ASIL D認證的仿真測試、驗證和評價工具鏈，能為客戶提供高效、高性價比的一站式仿真服務。此外，公司Safety Pro平台是全球僅有的幾款能夠支持SOTIF分析的安全分析工具之一，可在測試與評估的閉環中實現ICV仿真測試與安全分析一體化。

2020年以來，賽目科技收入實現了穩步增長，由2020年的7120.3萬元增至2022年的1.45億元，並由2022年上半年的639.8萬元增至2023年上半年的2162.7萬元。不過賽目科技的淨利潤並不穩定，2020年至2022年的期内利潤分别為5157.9萬元、3757.1萬元及4868.6萬元，並在2023年上半年產生1106.5萬元的虧損。

值得一提的是，賽目科技的毛利率較高。在2023年上半年，公司整體毛利率為61%，其中來自公營界别客戶(主要為國有企業、政府，產品和服務用於政府行政及公共目的)的毛利率極高，2023年上半年毛利率高達92.4%，遠高於同期私營界别客戶14.3%的毛利率。

行業處於初期階段，客戶集中度高為常態

目前，我國的智能駕駛技術仍處於發展階段。配備L2駕駛技術的汽車已實現商業化批量生產，但應用場景仍然有限。搭載L3、L4、L5自動駕駛技術的ICV僅能於用作實驗及示範的特定場景下運行。

在多種ICV測試、驗證和評價方法中，仿真測試是最常使用測試ICV的主要方法，原因是目前超過90%的自動駕駛測試通過仿真測試進行。

當下，我國ICV行業以及ICV測試、驗證和評價解決方案行業仍處於早期發展階段，市場規模小，但增長前景龐大。

弗若斯特沙利文數據顯示，2022年，我國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的市場規模僅為27億元，2019年至2022年復合年增長率達29.2%。未來，中國智能駕駛技術將繼續升級，ICV測試、驗證和評價需求預計將會加速增長，預計2030年市場規模達323億元，2023年至2030年復合年增長率將達36%。

由於目前市場對ICV測試、驗證和評價解決方案的需求相對較小，市場對ICV測試、驗證和評價解決方案的接受度有待進一步提升，因而行業參與者的客戶集中度高為行業常態。

賽目科技依賴主要客戶帶來收入，2020年來自前五大客戶的收入佔比高達100%，到了2023年上半年這一比重下降至78.9%，但仍處於較高水平。過於依賴主要客戶，導致賽目科技細分領域的產品及服務收入出現較大幅度波動，如來自ICV仿真測試平台的收入在2022年只有3060萬元，較2020年遭遇腰斬。

賽目科技表示，隨著ICV市場的發展，私營及公營界别的需求將會增加，這可能有助於降低公司經營所在行業的客戶集中度。

新能源汽車的發展已經進入熱火朝天的時期，智能汽車正在加速替代傳統汽車，汽車智能化進程已是大勢所趨。在ICV行業的智能駕駛技術的新車滲透率快速提升的背景下，賽目科技的未來仍有不小的想象空間，這需要看賽目科技未來有沒有實力吃到市場這個「香饽饽」。