遭多家投行下調目標價，特步(01368.HK)股價應聲下挫逾16%

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雙十一「剁手節」剛過，特步(01368.HK)卻突然遭資金抛棄？

11月14日，特步股價遭遇大跌，當日開盤後一路走低，最終收跌16.49%，創下公司2019年3月底以來最大單日跌幅，同時股價刷新2021年5月以來新低。富途牛牛數據顯示，特步於11月14日淨流出5379.55萬港元，收盤後總市值只剩下141.85億港元。

股價大跌的背後，源於特步今年雙十一的流水增長低於預期，其管理層因此下調了2023年指引，同時特步還遭到多家投行下調目標價。

雙十一戰績欠佳，主品牌增速放緩

雙十一購物節過後，特步率先披露了戰報，不過特步今年的雙十一戰績並不理想，特别是特步主品牌增長乏力拉低了公司全年增長預期。

戰報顯示，今年雙十一期間，特步累計線上成交額(GMV)為11億元，同比僅增長20%。而據公司往年公佈的雙十一戰報，公司在2020年雙十一全品牌、線上渠道總業績5.3億元，同比增長超50%；2022年雙十一累計線上成交額9.1億元，同比增長30%。很明顯，特步今年的雙十一戰績不如往年。

特步主品牌是特步收入的頂梁柱，今年上半年特步主品牌收入佔總收入比重達83.2%。但在今年雙十一期間，特步主品牌銷售表現拖了後腿。數據顯示，特步主品牌在雙十一期間線上銷售僅同比取得高單位數增長，表現弱於公司計劃的同比增長20%-30%的同時，也不及去年同期23%的增幅。中金在研報中表示，特步主品牌於2021-2023年雙十一期間的復合年增長率約為15%-16%。

特步主品牌銷售弱於預期，是在折扣水平較去年同期增加3至4個百分點的基礎上。不難看出，今年國内雙十一期間整體市場表現欠佳以及在行業激烈的競爭下，特步主品牌在市場上的增長力正迎來挑戰。

令特步得到些許安慰的是，特步的新品牌保持著強勁的增長勢頭。今年雙十一期間，索康尼、邁樂、蓋世威以及帕拉丁線上成交額分别同比大幅增長98%、101%、149%及114%。但鑒於新品牌規模遠不如特步主品牌大，因此未能拉動特步整體成交額實現較大幅度增長。

由於雙十一銷售不如預期，特步管理層下調了全年指引，預計今年收入和淨利潤均按年增長約10%，相較於此前2023財年營收增長指引15%-20%有所下調。

特步的這一舉動也引發了多家投行集體下調其目標價，進一步引起資本市場產生負面情緒。

據不完全統計，截至發稿，已有7家投行下調了特步的目標價，這七家投行分别是野村、瑞銀、中金、招商證券、大和、華泰證券和招銀國際，最大下調幅度達33%。

其中，野村在研報中表示，特步2023年雙十一銷量低迷，總GMV同比增20%，其核心品牌同比增長率僅為高個位數，低於今年第三季度16%-19%增長，令人失望，同時促銷期間折扣力度同比增長，但退貨率高於去年。該行還預計競爭可能會加劇，將影響2023財年第四季度和2024財年表現。

主品牌三季度表現強勁，新品牌有望高增

儘管在雙十一期間成績不佳，但在三季度，特步主品牌保持了穩步的增長。

上月發佈的業務運營數據顯示，特步主品牌在今年第三季度零售銷售增長(包括線上線下渠道)取得高雙位數同比增長。而在今年一季度及二季度，特步主品牌零售銷售增長(包括線上線下渠道)分别同比增長約20%、高雙位數同比增長。

根據瑞銀研報，特步管理層維持特步主品牌零售銷售於第四季按年增30%預測，及預計庫存與銷售比率將在年底前恢復至4至4.5個月。此外，中金研報表示，10月特步主品牌零售流水同比增長超40%，隨四季度基數逐步回落，特步管理層預計四季度特步主品牌流水同比增長超過30%，全年流水可實現超過20%的同比增長。

特步的新品牌在近些年增長迅猛，特步為此加快了新品牌的開店步伐。其中，繼2022年實現收入翻倍後，專業運動品牌索康尼在本年度成為第一個錄得盈利的新品牌，索康尼品牌預計到年底將淨開100家門店，而今年6月底該品牌在中國内地有80家。

在今年上半年，特步專業運動品牌(索康尼、邁樂)和時尚運動品牌(蓋世威、帕拉丁)收入增長亮眼，分别同比增長119.9%及18.9%，優於特步主品牌10.9%的增幅。

廣發證券上月發佈研報表示，特步新品牌與特步主品牌在消費人群、市場層級上互補互助，有望成為公司業績新增長驅動力。