存量市場厮殺！遊戲市場還剩哪些機會？

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12月4日，國家新聞出版署官網公佈了2023年11月份國產網絡遊戲審批信息名單，共有87款遊戲獲得版號，且87款產品均有申請移動端版號。

從本批名單來看，不少上市公司旗下遊戲拿到版號。包括網易-S（09999.HK）的《世界之外》；中青寶（300052.SZ）的《蟻族戰紀》《契約戰歌》《米修斯之印》；ST美盛（002699.SZ）的《指間大營救》和《迷失小城》；恺英網絡（002517.SZ）的《古怪的小雞》；盛天網絡（300494.SZ）的《炁術行者》等。

市場分析指出，這批版號的發放反映了市場供給的常態化，重點企業和遊戲拿到版號也是對行業的一種提振。

值得一提的是，或因11月版號的發放時間，並非根據慣例推測的每月月底，版號「跳票」引起了從業者的擔心和焦慮。

12月5日，港A兩市遊戲股普跌。在港股市場，中手遊（00302.HK）跌4.76%，騰訊控股（00700.HK）跌2.53%，金山軟件（03888.HK）跌1.42%。在A股，昆侖萬維（300418.SZ）跌6.2%，巨人網絡（002558.SZ）跌4.92%，吉比特（603444.SH）跌4.67%。

01存量市場厮殺！

回顧近幾年，遊戲行業可謂是經歷了過山車式的行情。

從2017年中國互聯網大廠都盯上遊戲這塊蛋糕，競相佈局；到2021年以後監管趨嚴，版號停發，行業陷入寒冬期；再到今年遊戲市場開始「回暖」。現階段，遊戲行業已從之前的增量市場轉為存量市場競爭。

有數據佐證，據遊戲工委發佈的報告，中國移動遊戲市場實際銷售收入，在2021年之前都是正增長的，尤其是2018年之前每年的增長率非常驚人，2022年首次出現了負增長。

華經產業研究院數據也顯示，2022年我國遊戲用戶規模是6.64億，同比下降0.33%，出現十年内的首次下降。

步入2023年後，遊戲版號恢復常態化發放，行業供給端得到保障，中國遊戲行業開始顯露轉暖迹象。

截至今年11月，除8月份之外，每個月均有版號發放，國產遊戲版號總數已達873個，加上58款進口遊戲，合計數量達931個，已超過2022年的579個和2021年的748個，逼近機構預期的千個大關。

另據伽馬數據，2023年8月，中國遊戲市場規模為292.26億元，環比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增長幅度再次擴大，已連續四個月為正。但從遊戲用戶規模來看，2023年上半年中國遊戲用戶規模6.68億人，同比僅增長0.35%。

與此同時，伴隨著新遊戲數量激增，遊戲的研發成本也正持續增長。有數據顯示，近十年中國遊戲企業累計研發投入超過萬億元，且持續增長。2022年在整體市場承壓的背景下，中國主要上市遊戲企業研發投入仍同比上升12.82%，達到964.26億元。

誠然，雖然相較於2022年，今年遊戲行業有所復蘇。但隨著互聯網紅利消退，用戶規模基本見頂，從業者們切實感受到了遊戲市場增長乏力。

02遊戲廠商正尋找新突破點

面對當下的困境，遊戲公司們意識到，2023年遊戲行業風浪不小，需要尋找新的增量業務。

一是將AI與遊戲深度結合，目前我國超60%遊戲企業應用了遊戲AI技術。吸引眾多企業競相佈局，主要在於AI的引入能夠實現遊戲降本增效；另外，AI技術可以使遊戲NPC更為智能化，推動遊戲内容創新。

如，中手遊旗下的《仙劍世界》將率先實現本地化部署AI大模型技術；網易旗下《逆水寒》應用AI+NPC，賦予玩家更高的自由度和沉浸感等。

二是加速佈局小遊戲賽道。據不完全統計，從2022年底到現在，已有20多家相關遊戲廠商陸續加入這一隊伍中。三七互娛已有《尋道大千》、《靈魂序章》等爆款產品；恺英網絡《仙劍奇俠傳：新的開始》也表現突出；吉比特（603444.SH）多款產品小遊戲版本制作中，已上線放置小遊戲《勇者與裝備》。

至於為何看好小遊戲市場？一方面是小遊戲發展迅猛。據第三方預測，2022-2023年小遊戲市場加速增長，整體市場空間已達幾百億元，成為國内手機遊戲市場的重要增長點。

東方財富證券研報也指出，2023年，微信小遊戲已擁有超過4億的MAU與30萬開發者，100多款小遊戲季度收入達千萬級；抖音小遊戲2022年DAU增速達到43%，2023年有望突破150%。

其次，廠商盯上了小遊戲，是出於自身成本考慮。無需安裝，即點即玩的小遊戲，買量成本（在各渠道投放的廣告成本）會相對低些，僅是手遊的三分之一至二分之一；且比起重度自研的遊戲，小遊戲開發成本也更低。

在騰訊的三季報中，小遊戲多次被提及。騰訊強調，第三季度，小遊戲等新興業務是貢獻了高利潤率的收入來源。

另值得關注的是，近期，一款互動影遊《完蛋！我被美女包圍了》的爆火，也讓更多的從業者開始思考「短劇+遊戲」的玩法是否將成為遊戲行業的下一個增長點。

三是遊戲出海。基於海外龐大的市場空間、以及中東、拉美、東南亞等新興市場巨大的開發潛力，出海仍將作為頭部遊戲企業的發展重心。

不過，用戶消費意願和能力受到經濟下行影響，結合激烈的廠商競爭，讓海外營銷成本同樣有所提升，獲客成本大幅增加，這也是當下遊戲出海業務的主要挑戰。

對於投資建議，華西證券表示，繼續推薦遊戲行業，板塊整體回調後配置性價比高，當前估值處於相對低位，重點關注發力小遊戲、有產品儲備、有催化的優質公司，疊加港股情緒整體改善，受益標的包括：網易-S（09999.HK）、騰訊控股（00700.HK）、三七互娛（002555.SZ）。

東吳證券也指出，看好遊戲板塊業績持續修復，AI賦能支撐估值向上彈性。國元證券推薦關注產品儲備豐富，加快AI+技術佈局的廠商：吉比特、完美世界、恺英網絡、姚記科技、神州泰嶽、巨人網絡、盛天網絡、浙數文化、昆侖萬維。