宣告溢價私有化，股價復牌狂漲89%！魏橋紡織究竟值不值？

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日期：2023年12月5日 下午7:40作者：燕十四 編輯：effie

12月5日，魏橋紡織（02698.HK）的股價在復牌後迎來大幅高開，並一度暴漲近92%，此後雖然出現回落，但截至收盤股價漲幅仍高達88.89%，報收3.23港元/股，最新總市值為38.58億港元。

今日港股市場出現大幅下跌，然而相比之下，魏橋紡織的股價飙升顯得尤為引人注目。而魏橋紡織今日股價出現大幅異動和最新的私有化消息有關。

大股東擬溢價105%提私有化

魏橋紡織是世界500強企業——山東魏橋創業集團（以下簡稱「魏橋創業」）控股的上市子公司，主要從事棉紗、坯佈及牛仔佈及電力和蒸汽的生產、銷售及分銷。

11月27日，魏橋紡織發佈公告稱要短暫停牌；12月4日盤後，魏橋紡織發佈公告稱，山東魏橋紡織科技有限公司（以下簡稱「魏橋紡織科技」）和公司訂立了合並協議。

根據合並協議，待前提條件達成或豁免後，魏橋紡織科技將就注銷H股而向H股股東支付每股H股3.5港元，較停牌前收報溢價104.68%。另外，就注銷内資股向内資股股東（魏橋紡織母公司魏橋創業除外）支付每股内資股人民幣3.18元。

而目前魏橋紡織已發行4.14億股H股以及7.81億股内資股（魏橋創業持有7.58億股内資股），因此需要支付的對價分别為14.48億港元、7284.32萬元人民幣。

在前提條件及所有生效條件達成後，魏橋紡織將向交易所申請自願撤銷H股的上市地位，即退市。

不過，私有化退市還並不是魏橋紡織這家上市公司的終點。

根據公告，在合並完成後，魏橋紡織科技將承接魏橋紡織的所有資產、負債、權益、業務、僱員、合約以及所有其他權利及義務，而魏橋紡織最終將注銷登記。

值得一提的是，魏橋紡織科技是由魏橋創業因合並目的而最新成立的，實際上只是魏橋創業私有化魏橋紡織的一個「工具」。

私有化原因何在？

事實上，Wind數據顯示，2018年以來，港股市場退市公司的數量在逐步增多。

在2023年（截至12月5日），目前已經有53家香港上市公司退市。除了被取消上市地位這個最常見的原因外，私有化退市的亦不在少數，涉及中譽集團、保利文化、達利食品等11家公司，而魏橋紡織或許就是這第12家。

而私有化退市的原因一般包括市值被低估、上市後融資受限等。

根據魏橋紡織的公告，該公司被合並吸收的原因及益處主要有三點：

其一，自2006年3月11日以來，魏橋紡織就沒有通過發行股份的方式從股市募集任何資金，股票市場的集資能力明顯有限。合並完成後，公司將從聯交所退市，反而能節省一筆成本。

根據iFinD，自2003年9月上市以來，魏橋紡織通過IPO募集了24.42億港元，此後分别於2004年5月、2006年3月通過配售新股的方式分别募集了6.66億港元、8.31億港元，隨後便沒有融資動作。

與此同時，在上市後，魏橋紡織分紅了19次，累計現金分紅金額為51.95億港元。

這樣看下來，魏橋紡織在回饋市場方面做得還不錯，只不過該公司的股權比較集中，大股東魏橋創業在今年上半年末的持股比例高達63.45%。

其二，H股流動性長期處於低位，令股東難以通過二級市場以理想價格大規模變現，且H股交易缺乏流動性可能導致折價退出。而此次的私有化價格較H股的市價具有吸引力，私有化符合公司及股東整體的利益。

其三，魏橋紡織的業績承壓，實施合並將為公司的長期戰略選擇提供更大靈活性。

數據顯示，最近幾年魏橋紡織的營收尚算穩定，但利潤端的波動不小，尤其是2022年，該公司的歸母淨利潤突然暴虧了15.58億元（人民幣，下同），而在2023年上半年再虧5.04億元，下滑之勢比較明顯。

關於近年的由盈轉虧，魏橋紡織在公告中稱，自2021年以來，在新冠疫情等因素的影響下，全球經濟發展面臨挑戰，公司經營紡織、電力及蒸汽業務所在的中國市場亦一直面臨壓力。

「雙發展」格局難阻疲軟，業績何時才能回暖？

據了解，魏橋紡織是中國最大的棉紡織生產商，也是世界頭部棉紡織企業。除了棉紡織相關業務外，該公司於2005年從母公司魏橋集團手里收購了火電資產，由此進入電力市場，形成了「紡織+電力」的雙發展格局。

2023年上半年的數據顯示，制造及銷售棉紗、坯佈及牛仔佈貢獻了74.35%的營收，電力及蒸汽貢獻了25.64%的營收。

關鍵在於雖然組成了「紡織+電力」雙發展格局，但奈何這兩項業務都有各自的問題。

具體而言，2022年，受國内外發展形勢錯綜復雜、制造業景氣波動收縮、居民消費信心和市場預期下行等風險因素衝擊，紡織行業經濟運行持續承壓，產銷增速略有放緩。

國家統計局的數據也顯示，2022年紡織業產能利用率為77.2%，較2021年回落2.3個百分點。2022年，紡織行業規模以上企業工業增加值同比減少1.9%，增速較2021年回落6.3個百分點。

簡單地說，在「高成本、弱需求」的供需環境下，紡織行業銷售及盈利壓力持續加大。

事實上，不僅是魏橋紡織，其紡織業同行華孚時尚（002042.SZ）的業績同樣遭遇暴跌，2022年虧損了3.51億元，如下圖所示。

此外，從事紡織業務的華茂股份（000850.SZ）、天虹國際集團（02678.HK）、鳳竹紡織也都是如此。

而在今年上半年，行業外貿形勢較為嚴峻，紡織品服裝出口額同比增速明顯放緩，内需市場需求依然存在偏弱的問題，這也導致魏橋紡織等企業的業績繼續承壓。

不過，從一些機構對紡織行業2024年的展望來看，該行業的前景並不悲觀，有望否極泰來。

其中，東興證券的研究人員也表示，截止到三季度末主要國際品牌去庫順利，從期末庫存水平看去庫已接近尾聲。預計經過四季度節假日促銷季後，各公司的庫存會進一步回落。國際品牌去庫順利有望推動我國出口紡織企業訂單好轉。利潤端，原材料價上漲存在壓力，大概率會在目前位置上維持震蕩，有助於紡織企業定價和穩定利潤。長期看紡織制造格局繼續走向集中。

廣發證券的研究人員指出，2024年紡織制造困境反轉，龍頭公司估值股價有望修復。

在電力業務方面，魏橋紡織需要面對的問題在於國内電力行業已轉向清潔能源，煤電產能比例減少，短期影響或許有限，但這個大趨勢或許會影響其電力業務的長期發展潛力。

結語

從目前的情況來看，在業務持續承壓之下，魏橋紡織可謂是在近兩年迎來了業績的「至暗時刻」，再加上港股市場近兩年異常疲軟，該公司當下其實比較「便宜」，魏橋創業此時選擇私有化退市不失為一個好時機。