旅遊股延續跌勢，行業估值中樞見底？

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今日，旅遊板塊遭遇了資金的持續抛售。

12月11日，港、A兩市旅遊股表現疲軟。其中，瀛海集團（08668.HK）大跌超14%，同程旅行（00780.HK），攜程集團-S（09961.HK）、香港中旅（00308.HK）紛紛跟跌。

若拉長時間軸看，年初至今，中國中免（01880.HK）、實德環球（00487.HK）等都跌超6成，縱橫遊控股（08069.HK）股價腰斬，在各路資金爭相出逃下，當前旅遊板塊幾乎觸底。

不過，值得期待的是，隨著元旦、春節假期步伐靠近，旅遊業有望迎來多重催化。

「冬季遊+出境遊」共振，景氣度迎提振

近年來，國内旅遊市場進行了深度調整與重塑，其供給及需求結構已發生了改變，而2023年又作為防疫松綁的第一年，被積壓已久的旅遊需求正在加速釋放。

數據顯示，2023年元旦、春節、清明、五一、端午、中秋國慶雙節的旅遊人次均保持持續增長趨勢，且部分已超過的2019年同期表現。

不僅如此，隨著2024年元旦、春節臨近，旅遊業蓬勃發展勢頭還在延續。據在線旅遊預訂平台數據顯示，元旦假期的整體旅遊預訂量同比增長4倍，其中機票訂單同比增長4倍，酒店預訂量同比增長5倍。

11月份下旬，廣東省還印發《廣東省進一步提振和擴大消費的若幹措施》，提出2023年面向在廣東消費的居民和遊客發放1億元文旅消費券，提供100萬張景區優惠門票，派發100萬張特價優惠機票和1萬間優惠客房，組織1000場文藝演出進景區等活動，有效刺激國内旅遊市場需求。

除此外，出境遊也得到了國家層面的力挺。

近日，新加表、馬來西亞、泰國等國家都對中國公民推出了免簽、落地簽或電子簽等不同程度的簽證便利化措施。受此影響，春節出境遊訂單整體同比去年增長近20倍，春節出境遊熱門目的地包括：東京、新加坡、曼谷、悉尼等。

中國旅遊研究院分析稱，國内旅遊高開穩走，入境旅遊小幅回升，出境市場穩步擴容。城鄉居民出遊意願穩步回升，消費信心進一步增強，旅遊產業鏈重構和動能創新的步伐明顯加速。預計全年國内旅遊將達55億人次、國内旅遊收入將超過5萬億元，分别恢復到2019年的九成和八成以上。

行業長期向好，龍頭值得重點關注！

從行業角度業績分析，隨著旅遊出行景氣度不斷攀升，旅企今年前三季度業績普遍向好。其中，作為OTA龍頭的同程旅行全面指標更是創下歷史新高，迎來業績的「高光時刻」。

就第三季度而言，財報顯示，同程旅行收入實現32.99億元，同比增長61.10%；經調EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）8.7億元，同比增長88.2%；經調淨利潤6.2億元，同比增長146.5%。

分業務看，第三季度，同程旅行包括廣告、酒店管理、旅遊服務、商旅等板塊在内的其他收入達到4.92億，其它收入在總收入中的比重已由2019年同期的11.8%提升至14.9%。

無獨有偶，同為OTA平台領頭羊的攜程集團的業績一樣可圈可點。財報顯示，2023年第三季度，攜程集團淨營業收入為137億元，同比增長99%。其中，出境遊復蘇顯著，攜程出境酒店和機票預訂量已恢復到2019年同期水平的80%左右。

相較前兩者，中國中免交出的成績單則相對遜色。受季節性因素、國内暑期長線遊分流等因素影響，中國中免2023年第三季度營收149.79 億元，同比增加27.87%，環比下降0.73%；歸母淨利潤13.41 億元，同比增加94.22%，環比下降14.3%。

總的來說，今年旅遊業加速復蘇，且形成全新的旅遊結構，在這種旅遊新趨勢作用下，不僅僅釋放了需求增量，還提供全新的商業機遇，因此優質的上市旅企有望持續受益。

民生證券認為，攜程作為國内OTA 龍頭，品牌優勢深厚，國内遊業務基本盤穩固；國人出境遊滲透提升空間大，在「供應鏈資源+服務優勢下」國人出境仍是攜程未來的長期邏輯之一，同時全球化佈局也打開攜程未來的發展空間。

華福證券表示，關注增量項目、客流改善預期，以及出入境政策邊際改善帶來的需求釋放。推薦長白山，三重交通改善同時兼備冰雪遊全產業鏈，冰雪季潛力釋放在即。建議關注祥源文旅，高質量景區資產注入，公司高效運作及優質經營能力帶動客流及客單價提升。建議關注眾信旅遊、嶺南控股、中青旅，出境遊復蘇可期，政策邊際改善，關注後續需求釋放及新增航班預期。

短期看，二級市場即便未能較大起色，大概率是因為實際出行需求與市場高期待形成了落差，才導致旅遊股持續回調，頗為蕭瑟。長期而言，政策或持續提供更多支持，旅遊行業估值亦有望在見底後迎來曙光。