沙特主權基金PIF是何來頭？

原創

日期：2023年12月11日 下午6:12作者：毛婷 編輯：Annie

美元利率高企，全球宏觀風險增加，資金尋找安全避風港之際，中東資金悄悄紮堆投資中資股市場。

今年九月時，阿佈紮比投資局入股白羽肉雞供應商鳳祥股份（09977.HK）引發市場關注，才發現中東資金早就大力佈局A股。此外，阿佈紮比的另一家主權投資基金穆巴達拉（Mubadala）在北京設立辦事處，科威特投資局也有不少中資股持倉。

上周在香港舉行的FII PRIORITY亞洲峰會上，沙特公共投資基金（PIF）負責人透露，未來計劃在中國内地增設辦公室，意味著又有一家中東主權財富基金看中了内地的資源與發展前景。

PIF的背景

說到沙特公共投資基金（PIF），大家都會聯想到軟銀，因為PIF正是軟銀背後最重要的金主。然而，阿里巴巴（BABA.US）的成功不可復制，軟銀這些年未能再找到堪比阿里巴巴（09988.HK）的成功投資，反而因為WeWork等的投資失利讓PIF很惱火。

當然，軟銀並非PIF的唯一投資工具，PIF還有許多合作基金及自己的投資旗艦，也就不難理解PIF要成立内地辦事處，自己操盤把握内地經濟復蘇機遇的需求了。

沙特公共投資基金（PIF）成立於1971年，是沙特的主權財富基金，為對沙特經濟發展具有戰略重要意義的商業項目提供融資。

值得留意的是，2015年起，PIF改變了策略和組織架構——這也是其發展史上的一大轉折點：在此之前，PIF的投資僅用於發展，而且大部分資金投資沙特境内的項目，而在2015年之後，其戰略及結構也發生了改變，設定了可遵循的投資原則和規則，也擴大了對沙特以外資產的投資，未來PIF或將進一步擴大全球資產的投資配置。

根據主權投資基金統計機構SWFI的數據，當前全球資產規模最大的主權投資基金為挪威主權投資基金，資產規模達1.48萬億美元；中投排名第二，資產規模1.24萬億美元；第三是外管局下屬的華安投資，資產規模為1.02萬億美元；而中東的三大主權投資基金阿佈紮比投資局、科威特投資局和沙特公共投資基金分别佔據第四、五和六位，資產規模分别為8,530億美元、8,030億美元和7,767億美元，見下表。

PIF的作用

沙特於2016年發佈了「2030願景」，簡單來說就是從過去依賴石油，轉變為經濟多元化、可持續發展。作為主權財富基金，PIF存在的作用是：擴大自身基金的資產規模、解鎖新產業、通過該基金來建立戰略性經濟合作，以及通過該基金引入尖端科技和專業知識。

PIF的資金主要來源於以下幾個方面：1）沙特的注資；2）沙特將資產轉移到PIF（例如沙特阿美的少數股權）；3）貸款和發債；4）投資的留存收益。

從2015年到2020年，PIF的資產規模由5,700億沙特里亞爾（約合1,520億美元）擴大到2020年的1.5萬億沙特里亞爾（約合4,000億美元）。

2014年至2016年期間的合計股東回報為3%，而2018年至2020年的合計股東回報為8%。

據《經濟報》今年8月初報道，PIF到2022年末的管理資產規模已達到5,957.3億美元，較2020年底增長了44.7%，股東投資回報率達8%，其中有77%為沙特本地投資，23%為國際市場投資。

《經濟報》的報道顯示，PIF於2022年在沙特本地投資包括對沙特企業投資1914.7億美元（佔32%），對開發沙特發展潛力行業的80家企業投資1253.3億美元（佔21%），房地產和基礎設施發展項目投資544億美元（佔9%），沙特大型項目投資322.7億美元（佔5%），以及非投資性財稅貢獻544億美元（佔9%）。

由此可見，沙特本土投資依然是PIF的重點。

國際投資方面，2022年PIF的戰略性全球投資組合佔總額的10%，金額約為624億美元；各類型全球投資組合的佔比為3%，規模約291億美元，全球主要股市投資項目約451億美元，佔8%。

PIF的國際投資

PIF的國際投資分為兩大類：

1）國際戰略投資：直接和間接投資於增長型公司、未來產業以及戰略合作夥伴，包括投資於最大的私募股權投資基金。

例如PIF是軟銀願景基金的主要投資者，承諾投入450億美元，資助其投資於物聯網、人工智能、健康科技與金融科技；承諾投入200億元到黑石集團的基建基金計劃，專注於美國的基建現代化投資；與俄直接投資基金進行了100億美元的聯合投資項目，其中PIF投資了20億美元於基建、制造、物流和零售等多元領域。

此外，PIF還投資了眾多未上市和已上市公司。就美股而言，PIF於2023年9月30日的持倉市值為365億美元，較之上季的389億美元縮水了6.17%。

其中最大持倉要數電動汽車生產商Lucid（LCID.US），但從當前的股價來看，PIF的虧損應不少。第二大持倉是已經被微軟（MSFT.US）收購並退市的動視暴雪，第三大持倉是叫車平台優步（UBER.US），詳見下表。

財華社留意到，PIF在2023年第3季期間大致上維持美股持倉，但是大幅增持中概股，例如增持中國電商拼多多（PDD.US）53.17萬股，增持比例達到45.38%，並增持百濟神州（BGNE.US）的3.67萬股，增持比例達到11.55%。

目前PIF持有拼多多、阿里巴巴、百濟神州（688235.SH）、Sea（SE.US）等中概股，還不計及軟銀願景基金所持有的眾多中概股和未上市中資獨角獸，可見PIF於中國資產的敞口並不少，而且還在不斷加碼。

2）多元化海外投資：覆蓋固收、股權、對衝基金、房地產和基建等投資。

PIF的中國投資

PIF對中國資產並不陌生，除了通過軟銀願景基金投資中國科技創新企業和獨角獸外，PIF也與我國的多家大型企業進行合作。

例如今年年中，PIF與中國電動汽車生產商高合汽車的母公司華人運通訂立合資協議，從事新能源汽車的研發、生產和銷售；同樣在今年年中，PIF聯合沙特阿美與寶武集團旗下寶鋼股份簽約，在沙特建設全球第一家綠色低碳全流程厚板工廠；此外，PIF還與中投共同設立聯合投資基金，與華為合作在沙特開發5G網絡，投資騰訊（00700.HK）的電競賽事組織公司等。

與此同時，易達資本於12月8日宣佈，規模10億美元的二期基金獲PIF旗下的母基金公司Jada投資。Jada主要面向中小企投資機會，專門投資於私募股權（PE）基金和風投。根據PIF的資料，到2020年，Jada或已對14支投資基金投資近11.5億沙特里亞爾（約合3.07億美元），另外還推出了一個「新興基金經理升級」項目，進行專業開發。

易達資本是一家總部位於中國和利雅得的風險投資基金，4億美元的易達一期基金就由PIF和阿里巴巴共同投資，而這次10億美元基金再獲PIF做LP，其投資戰略主要是搭建金融與合作橋梁，幫助資金方發掘新市場，利用資源助其觸達具有發展潛力的新興市場，例如中國以及中東和北非（MENA）。

涉及的投資領域包括雲服務、電商、企業服務、金融科技、遊戲產業、健康護理、即時通訊、物流、社交媒體、電訊等。

總結

財華社從美國財政部的數據了解到，沙特一直以來都是美國國債的重要持有者之一，但是近年隨著投資戰略的深化，石油生產利潤能夠從投資等其他領域得到更高的回報，沙特於美國國債的持有規模似乎在縮減，例如其持有的美國國債規模由2020年1月時的1,828.5億美元，降至2021年1月的1,351.22億美元，再到2023年9月的1,171.31億美元，已顯著收縮。

另一方面，沙特主權財富基金PIF的資產管理規模卻不斷擴大，從2020年末的4,000億美元，到2022年末的5,957億美元，再到現在的7,767億美元，顯示出其投資範圍的擴大，以及其擴大經濟與產業結構以降低對石油產業單一依賴的決心。

當前歐美市場利率高企、通脹仍處於高水平，資產價格維持在較高的水位，與此相對，中國等新興市場的資產價格處於歷史低位，為這些投資基金帶來了有利的投資機會，無怪乎中東資金紛紛建立橋頭堡進行投資佈局，國内的創業家與企業家也應把握這樣的發展機會，做大做強。