楊德龍：11月經濟數據顯示我國經濟穩步復蘇態勢不變 利於大盤企穩反彈

12月15日國家統計局公佈了11月份經濟數據，整體來看，11月份我國經濟出現穩步復蘇的態勢。工業增加值、社會消費品零售總額等數據出現了同比增長，而物價指數則是出現了負增長。那麽顯示出當前經濟面臨的主要問題仍然是需求不足。隨著一攬子穩經濟增長的政策逐步落地，預計明年我國各項經濟數據將繼續穩步增長。

具體來看，11月份我國規模以上工業增加值同比實際增長6.6%。環比來看，11月份規模以上工業增加值比上月增長0.87%，前11個月規模以上工業增加值同比增長4.3%。社會消費品零售總額增長較快。11月份我國社會消費品零售總額42505億元，同比增長10.1%。除汽車以外的消費品零售額是38191億元，同比增長9.6%。前11個月社會消費品零售總額達到427945億元，同比增長7.2%。除汽車以外的消費品零售總額達到384665億元，增長7.3%。這說明我國經濟正在穩步復蘇，消費增長正在加速，而工業生產和前幾個月相比也出現了一定的回升。

固定資產投資方面前11個月我國固定資產投資達到460814億元，同比增長2.9%。其中，制造業投資增長6.3%，增速比前十個月加快0.1個百分點。從環比來看，11月份固定資產投資增長0.26%。1~11月份民間固定資產投資235267億元，同比下降0.5%。今年固定資產投資增速較低，特别是民間投資增速出現了明顯下降。下一步通過加大政府投資，提高整體固定資產投資增長的水平是一個重要的方面。而房地產投資增速出現了持續多月的下滑。下一步通過加大對於樓市的支持力度，從而來提高房地產投資增速是穩定投資增速的一個重要方面，也能夠創造更多的就業，進而拉動房地產上遊五十多個行業的增長。

房地產方面，11月份70個大中城市商品住宅交易規模有所上升，銷售價格環比總體延續降勢，同比有漲有降，各線城市新建商品住宅銷售價格環比下降，同比有漲有降。各線城市二手住宅銷售價格環比、同比均呈降勢。這說明當前我國樓市已然處於較為低迷的狀態，房地產成交量出現了明顯萎縮。而無論是新房還是二手房，銷售價格都出現了一定的回落。下一步通過進一步放開限購限貸等措施，加大金融對於房地產行業的支持力度，從而能夠起到穩定樓市的作用。那麽房地產作為國民經濟的支柱產業，穩定樓市對於推動經濟復蘇意義重大。中央金融工作會議再次強調，要認清當前房地產市場的新形勢。很多城市出現了供過於求的狀況，適時適度的調整房地產調控政策至關重要。特别是對於一線城市，如果能夠及時取消限購限貸的措施，可能會釋放出很多的剛性需求，從而起到穩定樓市的作用。物價方面，全國CPI 11月同比下降0.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點，PPI同比下降3%，降幅比上月擴大0.4個百分點。物價指數近幾個月出現了多次的負增長，這說明國内需求不足。下一步通過擴張性的財政政策以及穩健的貨幣政策來推動投資增速回升、推動消費增速回升將會提振物價的表現。那麽2024年我國物價方面可能會回升到零以上，進入到正值區間，保持相對平穩的增長。3%以下的通脹都屬於良性通脹，而良性通脹無論是對於經濟增長還是對於股市來說，都是比較好的物價環境。

當前穩經濟增長的政策正在逐步出爐。隨著政策不斷發力，明年可能會繼續發大招，從而進一步推動經濟的復蘇。這對於未來各項經濟數據的增長會起到比較大的支撐作用。而作為經濟的晴雨表，在經濟增長預期增強之後，預計資本市場也將會有所回暖，2024年，A股市場具備發動一輪牛市行情的機會。本周A股市場在跌破3000點之後出現了拉鋸戰。多空雙方反復的拉鋸，大盤站上3000點之後又出現下跌。市場的走勢也是出現了在3000點附近的焦灼狀態，多頭也在逐步的蓄勢，重新收復3000點指數關口。3000點是A股市場重要的指數關口。之前，我提出大盤51次跌破3000點，也會51次站上3000點，衝上了熱搜。這說明大家對於3000點這個位置是非常關注的。現在大盤再次跌破了3000點，在3000點之下對於好公司要堅持只買不賣的策略，這是我2016年就提出來的觀點，現在依然是有效的。

本周最受市場關注的信息。一個是上周末召開的中央政治局會議，對於2024年的經濟工作進行了具體的部署。對2024年的經濟增長前景進行了一定的指導。本周召開的中央經濟工作會議進行落實。總體來看，各個部門全力拼經濟，通過積極的財政政策和穩健的貨幣政策來穩住經濟增長基本盤。對於三大風險領域，樓市，地方債以及中小金融機構的風險要進行有效的化解，這是推動經濟復蘇的基礎。另一個受大家關注比較高的是北京時間本周四淩晨美聯儲公佈了12月份的議息會議決議，和預期一樣，美聯儲繼續暫停加息。並且市場預期美聯儲已經提前結束了本輪加息周期。也就是說7月份那一次美聯儲加息就是本輪加息周期的最後一次加息。根據當前市場預期的情況，明年美聯儲可能會開啓降息周期，並且有可能降三次息。市場在美聯儲貨幣政策轉向下，美股因此出現大漲，道瓊斯指數創下歷史新高，出現六連漲。美國國債收益率大幅下降，十年期國債收益率跌破4%。美國11月零售銷售意外攀升，增強了投資者對於經濟軟著陸的信心。

美股的強勁表現主要還是受到美國貨幣政策的轉向，以及經濟數據較好的雙重推動。不僅道瓊斯指數創出新高，而且標普500指數和納斯達克指數也逼近歷史新高，美股重新回到歷史高位。過去六周美股的連續上漲和市場預期美聯儲結束本輪加息周期有關。明年美聯儲如果能夠按期降息，對於全球資本市場來說都是好事。對全球資本市場來說，美聯儲降息都會有利於提振資本市場的表現，A股市場也會受益，因為美聯儲降息之後，可能會提振人民幣的表現，人民幣匯率會出現一波比較強勁的反彈。人民幣出現回升，2024年可能會重新回到六字頭，這無疑有利於推動資本市場反彈。因為一般來說，當人民幣出現回升的周期，資本市場都會有較好的表現，這是一個很重要的方面，也是我們比較關注的方面。2024年隨著政策的逐步落地，以及一些經濟數據出現回升，投資者的信心會出現回升，特别是人民幣出現比較明顯的回升。這些都是有利於推動資本市場反彈的。所以對於2024年的行情我們要保持信心和耐心，在3000點附近大家要積極的去佈局一些好公司，耐心等待市場回暖。

從長期來看，在市場的底部區域附近佈局的好股票好基金長期是具有超額回報的。如果在市場的底部區域附近因為沒有信心喪失優質的籌碼，這無疑是錯失良機。長期來看，也沒有獲得超額收益的機會了。從長期來看，經濟增長決定了股市的長期表現，而優質公司的股價上漲是依靠業績推動的。也就是說股價短期表現如何，完全看資金面、情緒面這些短期因素。但從長期來看，股價的長期表現只和一個因素有關，那就是上市公司的業績增長。長期來看，好公司帶來的回報是驚人的，經常會超出預期，比如說過去A股市場三十多年的歷史漲幅超過100倍的公司就有十幾個，都是清一色的白馬股。

實際上好公司長期股價的增長靠的是業績推動以及公司品牌價值的積累。每年A股市場都會有一些妖股，一年漲幅達到翻倍甚至是幾倍。但是從十年的尺度來看，能夠實現持續創造價值的，特别是能夠改變未來的公司才是真正的好公司。堅持價值投資，做好公司的股東或者是買入優質基金才能抓住市場的機會。股價圍繞上市公司的價值反復波動。但是在大部分時間里，都可能會高於或者低於公司的價值，這就是波動的基本形態。也就是說市場絕大多數的時間都體現出一種情緒化，如果一個投資者離市場過近，他的投資也會變得非常情緒化。從短期來看，市場像一個神經病，總是在偏離價值的道路上奔跑。但是價值投資最大的價值就是，上市公司的價值總會回歸。從長期的角度來看，市場又總是正確的，只要我們堅守價值，就一定能找到和大家共鳴的時候。即使最優秀的投資人也難免會遭到巨大的淨值回撤。在20世紀70年代，美國財政赤字大增，通脹高企，經濟步入下行通道，戰爭帶來的石油危機更是加劇了市場的恐慌。巴菲特在1974年的淨值回撤了48.7%，也就意味著巴菲特在1973~1974年間淨值遭到了腰斬。但巴菲特並不會因為淨值的巨大回撤而質疑價值投資。他反而在1974年11月接受《福佈斯》採訪的時候說，我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國。投資的時候到了。巴菲特當時還說，你在市場上正同許多蠢蛋打交道，這就像是一個大娛樂場中，其他人都在狂飲，如果你依然能堅持喝自己的可樂，你就會沒事兒。巴菲特的名句，短期内市場是投票機，長期是一台稱重機，正是處於1974年這個悲觀的時刻。

巴菲特還說，有人之所以能成為成功的投資者，那是因為他們牢牢抓住成功的企業不放，遲早市場會反映企業的價值。很多在現實中聰明的人在股市里面卻變得愚蠢。那聰明的投資者到底是什麽？他們並不是IQ高或者是高考考的好，或者是在美國SAT的成績好就是聰明人，而是要有控制情緒的能力，有一個淡定的心態，能夠淡定的看待股價的波動。很多在現實中被認為聰明的人，在股市上卻非常愚蠢。比如說偉大的科學家牛頓，他在科學研究上絕對是人類最聰明的。但是在股票投資上卻和普通人一樣陷入到瘋狂追逐泡沫的階段，他投資的南海公司最終破產。他說的一句話已傳為經典，就是我可以精確的計算天體的運行軌迹，但是無法計算人性的瘋狂。所以在投資上很多時候比的就是心態。這一點大家要記住，做投資要遠離市場。巴菲特為了遠離華爾街的喧嚣，把他的辦公室從華爾街搬到了老家美國中部的小鎮奧馬哈。就是為了不受市場的影響，不會去看每天的行情。正是這種遠離市場的做法，讓巴菲特非常淡定的應對市場的波動。過去八年我五次到奧馬哈現場參加巴菲特的股東大會，多次參觀了巴菲特的辦公室，非常的簡單，沒有電腦，只有幾份報紙，只有一部電話。正是這種遠離市場的做法，讓巴菲特成為股神。我一直建議大家要降低看盤的頻率，可以試著從每時每刻看盤變為每天看一次盤，從每天看盤變為每周看盤。也就是說從看分時圖到看日線，從看日線變為看周線，這樣你就會感覺風險降低了，降低看盤的頻率。抓住投資的本質，通過每一輪大幅調整去佈局優質龍頭股或者優質龍頭基金，堅持價值投資理念，你的投資境界就會逐步提高。從中長期來看，市場的風格分化是難免的，因為好的公司股權是稀缺的，而差的公司大概率會被抛棄，甚至會退出市場。所以我們一定要擦亮雙眼，深入研究行業發展的趨勢和個股的基本面，才能抓住好公司的投資機會。所謂的逆向投資只是表象，實際上每一次操作背後都有深刻的邏輯。著名的逆向投資大師鄧普頓在投資的時候，他發現了一些背後的邏輯，去投資一些暫時陷入到逆境的企業，等待價值回歸。所謂的逆向投資絕不是為了逆向而逆向，别人往左，你往右，别人往右，你往左。如果沒有對一個事物足夠深刻的關鍵認知，人們大概率都是在别人貪婪時更貪婪，别人恐懼時更恐懼。我們做任何一個投資決策，無論是買還是賣，背後都必須有邏輯支撐，有嚴格的論證過程。沒有投資邏輯的投資建議實際上也是沒有任何意義的，因為别人不會相信你的投資決策。