11月成績單出爐！淡季運投收縮，航空業何時否極泰來？

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日期：2023年12月18日 下午8:03作者：虹小豆

近日，多家上市航司披露了2023年11月份的經營數據。

從航司視角看，南方航空、中國東航、中國國航等多家航司在運力投入、旅客周轉率等重點指標上均實現同比大幅回升，但由於11月航空客運市場進入淡季，環比10月主要市場表現來看還是略有下滑。

不過，緊隨元旦以及春節假期漸行漸近，機構認為航空業後市仍有超出預期的可能。

淡季運投收縮

眾所周知，每個行業皆有淡旺季之分，而航空業的淡季便是從每年的11月份開始。

據民航局統計分析中心、航旅縱橫數據顯示，2023年11月航空客運市場進入淡季，主要市場表現略有下滑。其中，民航客運班次總量降至37.7萬班，日均12,571班，環比下降6.4%，恢復至2019年同期的95.1%，恢復水平較10月下降4.7pct；民航客運總量4641.6萬人次，環比下降12.8%。

反饋至各大航司的經營端。市場需求方面，雖然國有三大航司中國國航（601111.SH，00753.HK）、中國東航（600115.SH，00670.HK）、南方航空（600029.SH，01055.HK）以及吉祥航空、春秋航空的旅客恢復情況良好，相較去年同期實現大幅上擡。

但從環比角度分析，淡季需求減少確實帶來了不少考驗，以至於中國國航、南方航空、春秋航空11月份的旅客周轉率環比分别下降10.7%、10.94%、6.58%。

而供給層面，環比10月份市場表現來看，各大航司亦無一例外都出現下滑迹象。與之不同的是，中國國航等航司客運運力投入同比也實現翻倍式增長，這主要受去年同期較低基數影響。

表現在整體客座率上，中國國航、中國東航、南方航空、吉祥航空、春秋航空雖然集體達到了70%以上，但環比10月份的客座率水平來看普遍下降。

很顯然，在航空業傳統淡季的背景下，市場需求減少是造成了各大航司重要經營指標環比下滑根本所在。有投資者認為10月數據較好，主要受「國慶中秋雙節」的帶動影響，單月環比數據冷暖或不能真實反映行業景氣度，需要拉長周期來看。

不過，在淡季窗口之下，依舊有不少航司選擇逆勢「擴張」。

在飛機引進方面，南方航空公告，11月集團引進1架A350飛機，退出1架A330-200飛機。截至2023年11月底，集團合計運營904架運輸飛機。

中國國航亦披露，11月份，集團共引進1架ARJ21-700飛機。截至2023年11月底，集團合計運營900架飛機，其中自有飛機386架，融資租賃215架，經營租賃299架。

相反，中國東航未引進飛機，退出2架飛機。截至11月末合計運營780架飛機。

中銀國際指出，航空貨運市場進入淡季為市場固有規律，需要關注各大航司在淡季時期的積極應對措施。

需求回暖在即，冬季航司值得期待

值得關注的是，伴隨元旦以及春節假期漸行漸近，人們的出行熱情再次點燃，疊加近期中國試行對歐亞六國單方面免簽等政策，航空業恢復預期正在增強。

據同程旅行發佈的《2024元旦假期出遊預測》數據顯示，截至12月11日，元旦假期旅遊熱度同比上升465%，出境遊熱度同比上漲超過5倍。

出遊熱度持續升溫，機票預訂量也開始暴漲。在線旅遊預訂平台數據顯示，元旦假期的整體旅遊預訂量同比增長4倍，其中機票訂單同比增長4倍。

航旅縱橫數據亦顯示，截至12月12日，元旦假期間國内機票預訂量超過120萬，比一周前增長近45%，比去年同期預訂量增長約23%。

在需求倍增下，國内航班機票價格已逐步上漲，部分線路的價格已上漲數倍。

而國際市場方面，12月以來，中國試行對歐亞六國單方面免簽，以及中美航線的修復也為國際航線的復蘇增加了新的亮點。

隨著出境需求的復蘇，國際航班密度不斷增強。據悉，自11月9日起，中美間定期直飛客運航班再次增班，冬春航季有望從目前每周48班增至每周70班，雙方航空公司每周各運營35班。包括國航、東航、南航、海航和川航等多家航司都上新了中美直飛航班。

除此外，南航計劃在12月到1月恢復、新增多條國際航線。東航也計劃新增恢復上海直飛開羅、福岡、迪拜、佈里斯班等多條航線，國際及地區航線有望在年底前達到2019年的80%。

據航班管家最新發佈的2023年民航數據總結報告顯示，據測算，2023年我國民航旅客運輸量預計完成6.2億人次，同比2022年增長145.9%，整體恢復至2019年的93.8%。

分航線類型來看，國内市場恢復迅速，國内航線預計完成旅客運輸量5.8億人次，同比2019年增長1.5%；而國際/地區航線恢復相對滞後，預計完成旅客量運輸量0.36億人次，同比2019年下降58.3%（恢復率41.7%）。

伴隨業務量的增長，今年各大航司業績有望更上一層樓。要知道，航空業已於今年第三季度實現集體扭虧（如下圖所示）。其中，南方航空、中國國航、中國東航於第三季度分别盈利41.95億元、42.42億元、36.42億元，表現優於其他航司。

招商交運研究團隊認為，在經歷了2023年國内市場快速修復的一年後，國際線的修復是2024年的行業主線。國際線的修復將有助於改善國内市場供需，推動航司盈利進一步向上。

光大證券表示，12月起試行歐亞六國免簽政策，有助於國際增班繼續恢復；預計明年年底前，海外航線供需完全恢復，航空公司利潤結構將回歸常態，機場公司的盈利能力將繼續恢復。

當然，未來在需求符合預期基礎上，若油價大幅上升及人民幣大幅貶值也會對航司們的業績造成衝擊，相應二級市場也會產生波動，投資者需謹慎留意風險。