百強顧問觀點 | 楊德龍：優質龍頭股估值修復是2024年行情的主線

日期：2024年1月5日 下午2:28作者：前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍 編輯：Anna

2024年已經到來，2024年的行情會發生很大的改變。

首先市場的風格會發生切換，從之前炒題材、炒概念為主轉向關注業績。

宏觀背景就是2024年政策面會繼續放大招，從而能夠帶動經濟出現超預期的復蘇。經濟復蘇預期增強之後將會提升上市公司的業績表現。從而讓更多的投資者關注上市公司基本面，而不是去關注概念股、題材股。這是一個基本的邏輯。

從經濟增長的角度來看，現在我們經濟已經過了高速增長期，進入到高質量發展階段。

從GDP增長來看，2024年將會出現繼續的恢復性增長，大概5%左右的增長。注意這是在2023年已經實現了5.5%左右增速之後一個較高的基數上再實現5%的增長，這說明經濟還是在繼續復蘇之中。

市場上漲，將會體現在一些經濟轉型受益的行業會表現得更好，比如經濟轉型受益的三大方向，大消費、新能源和科技是屬於經濟轉型受益的，也是在2024年出現估值修復的一個方向。

傳統的很多行業實際上屬於夕陽行業了，有的產能過剩，有的需求下降，很難有大的機會。所以，2024年的行情我認為有可能展開牛市，但是這個牛市也是結構性的牛市。就是好公司會出現估值修復，好行業會受到資金的關注，但是差公司可能還會繼續下跌。

這里首先給大家分享一下在節前發佈的2024年十大預言，先言簡意赅地概括一下我的觀點供大家參考。

從投資的角度來看，我們肯定是要因時而變的。就是說年初的時候我們定的十大預言在年終的時候可能有一些新因素出來了，出現了變數，這也是很正常的。

所以主要是給大家提供一個分析的框架和邏輯，並不是說要刻舟求劍，無論全年發生了什麽變化，後來又是什麽新情況，都是按年初的預言，這就是大錯特錯了。

2024年十大預言

第一點，歐美經濟增速放緩，通脹逐步回落，美聯儲開啓降息周期；

第二點，隨著穩增長政策逐步加碼，我國消費、投資和出口穩步復蘇，全年GDP增長約5%左右；

第三點，居民儲蓄開始向資本市場轉移，通過買基金或直接開戶入市，為A股帶來增量資金；第四點，房地產銷售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地產市場系統性風險；

第五點，我國貨幣政策繼續寬松，保持流動性合理充裕，穩增長依然是央行重要政策目標；第六點，財政政策更加積極有效，刺激消費和拉動投資力度加大；

第七點，市場風格切換到優質龍頭股上，看好消費、新能源和科技大領域；

第八點，白龍馬股出現估值修復行情，股價恢復性上漲；

第九點，A股港股聯動增強，吸引更多國際資金流入；

第十點，A股和港股出現結構性牛市行情，賺錢效應明顯提升。

這是在2023年底，2023年最後一個交易日收盤之後當晚公佈的2024年十大預言，供大家參考。這十大預言的邏輯是非常清晰的，希望給大家2024年投資能夠帶來一定的參考，就已經足夠了。

2024年關注方向：中特估

2023年年初中特估板塊大漲，特别是中字頭漲幅比較大，這些低估值的藍籌股出現了估值的修復。到2024年預計經濟復蘇的力度會進一步增強，這些藍籌股的業績也會回升。

所以2024年中特估也是一個可以關注的方向。中特估我們對它的理解不要太狹隘，它並不僅僅指中字頭的股票。

實際上有中國特色的優質公司很多都屬於中特估。中特估就是中國特色估值體系，就是說我們在對上市公司估值的時候要考慮到它的特殊性。比如像白酒、中藥這些中國特有的品種，實際上就是中特估的一個内涵。

中特估就是中國特色估值體系，白酒、中藥這些具有中國特色的好公司實際上是比較有競爭力的。前海開源戰略顧問王宏遠先生在去年的基金嘉年華論壇上就講到，中特估將是A股市場走出慢牛、長牛行情的理論基礎。中特估不僅包括中字頭，也包括其他業績優良的龍頭股，對中特估要有一個全面的了解。

2024年關注方向：估值回歸

估值回升、估值修復是2024年投資的一個主線。因為在2023年很多白馬股的跌幅比較大，有的相對於高點跌了60%，甚至有的跌了百分之七八十了，都已經打兩三折了，這個打折力度遠比雙十一、雙十二這些購物節上的商品打折力度更大。

所以我們與其去買這些打折商品，不如趁現在折扣比較大去佈局被錯殺的好股票、好基金，這樣可能會在2024年獲得較好的收益。

我給大家算過一筆賬，這些優質股票如果用三年的時間能夠創新高，也就是三年的時間漲3~4倍，那麽年化收益也超過了50%。

如果更久一點，比如五年的時間能夠創新高漲3~4倍，年化也超過了30%。所以預期回報率已經比較高了。

風險是漲上去的，機會是跌出來的，正是因為從2021年2月份白馬股見頂到現在已經跌了快整整三年了，所謂事不過三，正是前期跌幅比較大，有的打折扣比較多，所以才帶來估值修復的機會。

估值修復是2024年投資的一個主線。所以從佈局的角度來看，我們就要去佈局這些被錯殺的好股票，這是一個最好的思路。

通過佈局一些被錯殺的好基金，我們相當於間接佈局了前十大重倉股，前十大重倉股如果都是優質龍頭股，在2024年估值修復的機會是比較大的。

現在我們可能是人生不多的能獲得5~10倍收益的機會。但是在這個時候要戰勝恐懼，不要被市場短期的下跌所吓倒，這樣才能夠抓住機會，真正獲得好的回報。

如果在這個時候自怨自艾、怨天尤人，或者恐慌性抛售，那就會錯失2024年的機會，也會錯失未來兩三年這輪慢牛長牛行情。

過去十年也就是前海開源基金成立這十年來，我們在市場的關鍵節點都做了預判，並且給大家進行了公開的分享，而且我們做到了知行合一。

這一次在市場底部附近的時候，我們認為我們又站在新一輪牛市的起點，口說無憑我們是用真金白銀表明的態度。

根據統計，從2022年9月份以來，前海開源基金以5.8億的自有資金自購了旗下基金。這在所有宣佈自購的公募基金公司中，自購的金額是最多的基金公司之一。這表明我們對於中國的好資產是堅定看好的。當前市場已經具備多種底部區域特徵，做多的熱情可能還需要市場的趨勢走出來投資者才有信心。

但是作為機構投資者我們喜歡左側佈局，在市場已經出現了底部區域特徵的時候逐步佈局。巴菲特曾經說過一句名言，當你聽到知春鳥叫的時候才知道春天來了，那時候春天已經快結束了。所以我們還是建議大家能夠在當前市場信心不足，很多優質資產大打折扣的時候，保持信心，保持耐心。

在這個時候要記住一句話就是春種秋收，播種和收獲不在一個季節。你必須在市場最低迷的時候播種才能夠獲得秋天的收獲。並且我們要記住，沒有一個冬天不會過去，冬天來了春天還會遠嗎？這樣大家就有信心了。

2024年關注方向：美聯儲降息預期，人民幣升值

2024年的美聯儲貨幣政策轉向已經是板上釘釘。在2023年12月份最後一次議息會議上，美聯儲和預期一樣沒有加息，並且市場預期2024年將會進入到降息周期，並且可能降息三次。本輪加息周期在2023年7月份那一次加息已經終結了。

之前為什麽美元指數不斷創新高，而非美貨幣出現貶值，就是因為美聯儲這種暴力加息，美元的基準利率從0加到了5.25%~5.5%的高位，人民幣相對於美元也是出現了比較大的貶值，最高貶值到7.4左右，到年底回升到7.1。

2024年美聯儲如果降息，中美貨幣政策偏差會減小，人民幣會進一步升值，有可能在2024年相對於美元回到六字頭，這無疑會提高人民幣資產的投資吸引力。

一般來說伴隨著人民幣升值的過程，也是人民幣資產價值重估的過程。所以2024年美聯儲降息實際上是有利於A股市場吸引更多外資的流入，也有利於推動資本市場反彈。

所以在貨幣政策和財政政策方面還會雙雙發力，財政政策上會加大投資力度，同時保持拉動投資和刺激消費雙管齊下的策略。

在貨幣政策方面則是保持低利率、寬流動性、寬信用的組合，從而推動經濟的復蘇。所以在2024年，A股市場包括港股市場實際上是擁有一個比較好的外部環境。A股和港股走出結構性牛市行情的可能性還是比較大的。讓我們拭目以待。