豬企股價集體反彈！周期拐點何時到來？

原創

1月11日，港A兩市豬肉概念、養殖業等相關概念板塊集體拉升，成為大盤反彈的急「先鋒」。

在A股市場，神農集團（605296.SH）漲7.61%，新五豐（600975.SH）漲5.41 %，天邦食品（002124.SZ）漲4.19%，巨星農牧（603477.SH）漲4.18%，溫氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）等均漲。

在港股市場，相關概念股同步衝高。其中，中糧家佳康（01610.HK）漲1.74%，萬洲國際（00288.HK）漲1.21%。

消息面上，據香港新聞報道，1月2日，元朗一家豬場檢測出非洲豬瘟病毒，並於1月4日銷毀場内429頭豬。僅過去一周，1月11日，香港又一家豬場檢出非洲豬瘟病毒，場内1700多只豬將被銷毀。

隨著接二連三的非洲豬瘟相關新聞被爆，非洲豬瘟對產能衝擊的關注度持續升溫，受市場情緒影響，資本市場也出現生豬板塊炒漲行情。

但據財華社從多家機構或從業者那了解到，近年來非瘟疫情已經常態化，企業防控措施和經驗充足，疫情影響整體可控。目前，非瘟疫情對產能整體影響並不明顯，難以改變市場供大於求的格局。

01豬價持續頹靡，行業普虧

回顧2023年，國内生豬價格除了在三季度出現短暫觸底反彈外，其他時間多呈現震蕩偏弱運行。

根據生意社監測，2023年初國内生豬均價為17.72元/公斤，到了年末均價為14.42元/公斤，年内跌幅達18.62%。

豬價行情整體不如意，上市豬企的銷售均價也大受影響。據多家上市豬企披露的2023年12月份經營數據顯示，多數豬企12月銷售均價已跌至14元/公斤下方（如下圖），四季度的旺季預期再度落空。

背後的主要原因還是在於豬肉市場的供求關系失衡。從2023年生豬市場形勢來看，生豬產能始終處於高位，讓生豬供應始終供大於求，壓制豬價上漲。

寒冬之下，豬企虧損成為常態。從已公佈的業績看，2023年前三季度，A股32家上市豬企中，有26家企業歸母淨利潤出現下滑，佔比超80%；有22家企業出現虧損，佔比高達68.75%。

就連具有較強成本控制能力的牧原股份（002714.SZ）也難逃虧損命運，去年前三季度歸母淨利潤為-18.42億元。同期，新希望（000876.SZ）歸母淨利潤為-38.58億元，而溫氏股份（300498.SZ）歸母淨利潤為-45.3億元，成為行業的「虧損王」。

在2023年前三季度的虧損數據基礎上，加上四季度市場價格再度觸底，可以預計，過去一年養豬企業集體虧損已成定局。

在虧損擴大的情況下，現金流是目前行業最大的問題。養豬行業具有明顯的周期性，2006年以來，我國生豬行業經歷了4輪豬周期。前3輪周期的持續時間均在46個月左右。而第四輪周期，始於2019年2月，已經持續了58個月，目前依舊處於築底階段。為此，很多投資人擔心上市公司的現金流恐怕無法支撐到周期反轉。

02產能去化持續進行，豬周期拐點何時來？

春節前是銷售旺季之一，但從行情看，並未出現業内盼望的反彈行情。

據監測數據顯示，元旦過後，豬價繼續承壓走低。截至2024年1月8日，全國生豬價格為13.75元/公斤，較月初下滑0.33元/公斤，跌幅2.37%。

這主要是，隨著小寒節氣到來，南方腌臘、灌腸活動進入尾聲，需求明顯降級，居民多以囤貨消化為主，且部分臨期低價凍品對市場造成一定衝擊，屠企宰量出現下降。而在養殖端，大豬出欄恐慌心態尚存，存量大豬集中釋放，供強需弱依舊明顯。

展望後市，豬價走勢將如何演進，豬周期何時真正見底，是目前市場最關注的問題。

事實上，豬價經歷過往一年底部震蕩，行業虧損加劇後，市場能繁母豬去化明顯提速。

根據農業部數據，截至2023年11月，全國能繁母豬存欄量4158萬頭，環比下降1.2%，為4100萬頭正常保有量的101.4%，已連續11個月回調。另據湧益資訊顯示，2023年12月，全國能繁母豬存欄量環比繼續下降0.7%，同比下降約10%。

除此之外，國内生豬出欄量也持續高企，2023年牧原股份等多家頭部上市豬企的出欄量普遍超額完成目標。

能繁數據、生豬出欄情況一直都是生豬行情重要風向標，那麽，在連續產能去化，且進入新年後，發現非洲豬瘟的新聞層出不窮的情況下，豬行情是否會迎來反轉呢？

方正中期期貨分析，單從生豬自身的供需層面，當前可能還得不出周期即將見底的結論，主要在於能繁母豬產能仍然處於高位，以及企業逆周期擴張的步伐並未顯著停止。

該機構表示，養殖端各個環節的虧損當前仍然是難以扭轉的事實，但虧損不可能成為一種常態。當前豬價已經考驗到頭部優秀企業的現金成本，以及能繁母豬對肥豬的折價率進一步擴大，可能顯示周期的底部在逐步臨近。倘若仔數長期低於出欄成本，能繁的加速淘汰可能只是時間問題。

卓創資訊分析師表示，2024年上半年養殖端或處於去產能階段，加之受豬病等因素影響，生豬出欄節奏或加快，該階段生豬供應量或較為充沛，價格或呈下降態勢。但隨著產能逐步降至低位，價格有止跌反彈的空間，拐點或出現在5-6月份。

德邦證券也指出，2023年行業處於持續去產能中。短期來看，凍品庫存高位，生豬供應壓力仍偏大，旺季豬價提振有限；長期來看，24H1供應同比預計增加，疊加春節後或將進入消費淡季，豬價有望見到本輪周期低點。隨虧損時間累計和幅度加大，產能去化有望加速，建議把握周期左側佈局機遇。