【觀察】盈喜後股價卻暴跌！中國航信為何遭市場嫌棄？

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前腳發盈喜，後腳股價就大跌！

1月17日，中國民航信息網絡（簡稱中國航信）（00696.HK）遭受重挫，盤中一度暴跌逾25%，截至收盤，該股收跌25.16%至9.55港元/股，總市值279.45億港元。

消息面，1月16日，中國航信發佈了業績盈喜公告，預計2023年度淨利潤約12.5億元至14.5億元（人民幣，下同），主要源於民航旅客量同比大幅增長所致。

相較去年同期來看，2022年度名航信息淨利潤為6.79億元，幾乎實現翻倍增長，增速可謂相當耀眼。

不過，於2023年上半年，公司就已錄得12.08億元淨利潤。經計算，下半年淨利潤僅有0.5億元至2.5億元，意味著公司下半年盈利大幅收縮，或是刺激股價暴跌的原因之一。

而此前，民生證券還預計名航信息2023年歸母淨利潤為22億元，業績預告遠遜市場預期，同樣給投資者釋放了利空信號。

疫後民航業復蘇，民航界「VISA」嘗甜頭

資料顯示，中國航信前身隸屬於民航局，後改制成國企單獨運營，歷經40餘載的經營，公司實現航空旅遊業信息技術服務全產業鏈覆蓋，且於2001登陸香港主板上市。

分業務看，中國航信主要經營航空信息技術服務、系統集成服務、航空結算及清算服務等。

其中，航空信息技術服務業務歷來都是公司的核心業務。據悉，該服務主要是協助用戶購買航空公司的機票，性質和visa有相似之處，即每購買一張機票，中國航信都有相應的抽成。

據了解，在中國，公司的航空信息技術服務業務覆蓋整個航空業，市佔率高達95%，有著民航界「VISA」之稱。且於2022年之前，該業務一直為公司營收的主力軍。

不過，近年來，隨著系統集成業務營收快速增長，已實現反超。

2022年度，航空信息技術服務業務、系統集成業務分别實現收入15.47億元、16.98億元，依次佔比總營收的29.69%及32.59%。

2023年以來，受益旅遊業持續回溫，民航訂座量出現暴漲，給中國航信帶去了甜頭。

公告顯示，2023年1月至12月，中國商營航空公司系統處理量總量約6.09億，同比增長147.55%；外國及地區商營航空公司系統處理量約1059.85萬，同比增加240.93%。

反饋至業績面，得益於民航旅客量同比大幅增長，中國航信預計2023淨利潤為12.5億元至14.5億元，同比去年實現翻倍增長。

但從上半年公司披露的數據來看，公司2023年上半年淨利潤已然達到了12.08億元，由此計算 ，其下半年盈利空間並不大，有且僅有0.5億元至2.5億元。

對於2023年業績不及預期的原因，瑞銀料主要因為綜合業務差過預期，完成項目數目下，研發開支令毛利率令人失望，或是一次性因素。摩根士丹利亦認為，隨著客流量逐漸恢復，中航信預單量基本符合預期，而獲利未達預期的原因可能是受到確認收入低於預期、成本超支或一次性項目的影響。

股價不漲反跌，後市又該如何演繹？

業績預期落空下，中國航信股價大幅回調已是不爭的事實。展望後市，大和表示，除非公司會就經營情況提供更進一步解釋，否則預期盈喜公告將導致股價回調，預計近期其股價將受壓。

值得一提的是，伴隨春節假期漸行漸近，有望給二級市場催化樂觀預期。

去哪兒數據也顯示，今年春節，老人、兒童機票佔比提高，旅客年齡結構正在恢復至疫情前；800公里以上航線預訂量佔比提升至91.7%，長線出行恢復明顯。

國泰君安表示，2023年航空需求快速恢復，且票價中樞已上行，中國航空需求韌性良好且長期增長空間巨大。

可以預見，短期來看，隨著民航出行量增加，或將給中國航信帶去業績增量，靜待盈利恢復至疫情前（約20萬左右）的水平。

但長期而言，在航空業市場競爭越發劇烈的背景下，部分航司為降低成本已開始自建系統，或將一步步侵蝕中國航信在航空信息技術服務領域的領導地位。